農(nóng)歷周期對A股有何影響？
趙亞赟
2023-05-14
朱格拉周期雖然比康波周期和庫茲尼茨周期短,，但也有十年之久。一般的投資者還是喜歡更短一些的周期工具,?；鶜J周期就成了最受歡迎的周期之一?；鶜J周期時間較短,，一般認(rèn)為有1,317.064天。但基欽周期時間也不是固定的,，我們在前面看到基欽自己論文上列的周期,，有時兩年左右，有時會三年多,。如果用1,317.064天去硬套,，顯然行不通。有人認(rèn)為基欽周期對應(yīng)厄爾尼諾周期,，不過厄爾尼諾周期的時間變化太大,，2-7年左右,，只能說有時對應(yīng)一個基欽周期，有時對應(yīng)兩個,。
圖1：1950年1月-2023年1月海洋厄爾尼諾指數(shù)走勢圖,。資料來源：El Ni?o and La Ni?a Years and Intensities (ggweather.com)
從上圖來看，厄爾尼諾現(xiàn)象顯然也有周期性,，但周期時間彈性也確實很大,。下表是從1949年一直到現(xiàn)在的厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象及每次出現(xiàn)的時間，也可以精確地看出每次持續(xù)的時間和周期長度并不一樣,。就股市投資而言，雖然拉尼娜現(xiàn)象和厄爾尼諾現(xiàn)象四次出現(xiàn)在A股大牛市初期,，但似乎概率并不高,，并沒有具體的規(guī)律可循。
表1：1949年至今厄爾尼諾和拉尼娜周期時間,。資料來源：日本氣象廳i
至于厄爾尼諾周期對中國A股有什么其他影響呢,？影響還是有的，但并沒有多么強的規(guī)律,。請看下圖,，自1991年以來，每次厄爾尼諾指數(shù)的局部高點和低點與股市的局部高點和低點（紅線連接）有時候相鄰,，有時候并不對應(yīng),。通常厄爾尼諾指數(shù)到達(dá)周期高點時，并不是好事：不是已經(jīng)開始下跌,，就是即將開始下跌,，要么就是馬上就到熊市最低點。而厄爾尼諾指數(shù)周期最低點時雖然多半是漲的,，但也都在上漲階段中間,。不過厄爾尼諾指數(shù)每次從波峰下穿零線時（黑線連接），多半是買點,。這樣看起來,，厄爾尼諾拉尼娜周期對A股大盤雖然有一定指導(dǎo)意義，但并不大,。
圖2：1990年12月-2023年1月厄爾尼諾指數(shù)與上證指數(shù)月數(shù)據(jù)對比圖,。資料來源：證券交易軟件與El Ni?o and La Ni?a Years and Intensities (ggweather.com)
具體到板塊上，由于厄爾尼諾拉尼娜現(xiàn)象對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和海洋運輸以及礦山開采有一定影響,，從而影響之后的大宗商品價格,，當(dāng)然對應(yīng)的股票價格也會有所波動。
下表是從1983—2010年每次厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束后12個月標(biāo)準(zhǔn)普爾大宗商品對應(yīng)的分類指數(shù)的收益率,。從表上可見,，大部分情況下,，農(nóng)業(yè)（agriculture）、能源（energy）,、工業(yè)金屬（industrial metals）和貴金屬（precious metals）類股票是上漲的,。家畜（livestock）類股票雖然上漲概率也較高，但比以上幾種還是差一些,。不過在1983年,，其他幾類股票都下跌，但家畜類股票卻逆勢上漲,。讓人欣喜的是,，本世紀(jì)以來，農(nóng)業(yè)和能源類股票在厄爾尼諾現(xiàn)象后12個月的上漲幅度呈越來越高趨勢,。
表2：標(biāo)準(zhǔn)普爾商品類股票指數(shù)在厄爾尼諾周期后12個月的收益情況,。資料來源：S&P Dow Jones Indices and http://ggweather.com/enso/oni.htm ii
至于A股，缺乏對應(yīng)的股票指數(shù)或ETF,，只有深市的國證能源金屬指數(shù)能夠勉強一用,。能源金屬指數(shù)在2010年、2016年,、2019年三次厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束后12個月的收益率分別為3.13%,、7.66%、15.85%,。雖然看起來不錯,，但樣本太小，能源金屬指數(shù)是從2009年11月才開始發(fā)布,，總共才經(jīng)歷了三次厄爾尼諾現(xiàn)象,，這樣的統(tǒng)計結(jié)果難以稱之為規(guī)律，不敢作為投資策略放心使用,。具體的相關(guān)股票,，朋友們可以把厄爾尼諾周期作為一個參考，說不定能夠有什么驚喜,。
這樣看來發(fā)財不能只靠太陽黑子周期,。那怎么辦呢？太陽不夠,，月亮來湊,。既然太陽黑子的活動可以通過影響氣候、疫情,、洋流,、心情等來影響股市，那么月亮應(yīng)該也能夠通過影響潮汐,、氣候,、心情等來影響股市,。西方早就有人研究月亮對股市的影響。
其實與房地產(chǎn)周期對應(yīng)的沙羅周期就是日食和月食的合成周期,，用來計算日食月食非常精確,。西方研究者也在鉆研陰歷與股市的關(guān)系。他們認(rèn)為,，既然月球引力能夠主導(dǎo)潮汐,，而人體的70%是水構(gòu)成的，月球引力必然會影響人體內(nèi)的各種循環(huán)從而影響心情,。說得好有道理,，讓我無言以對。不過到目前為止,，還沒有確鑿的證據(jù)來證明這一點,。
在西方陰歷與股市關(guān)系研究中，美國人對初一十五的魔力非常迷戀,。Dichev and Troy Janes（2001）通過研究美國股市100年和24個其他國家股市30年的數(shù)據(jù)，提出：“新月日（初一）及其前后的共15個交易日的收益,，是滿月日（十五）及其前后共15個交易日的收益的兩倍,！”當(dāng)然這個數(shù)據(jù)有點老了。Steve LeCompte（2018）研究了1990年1月-2018年8月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的數(shù)據(jù),，總共355個十五和354個初一,，如果繼續(xù)沿用15個交易日來測算的話，結(jié)果如下圖：
圖3：1990年1月-2018年8月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)陰歷月內(nèi)周期平均收益率對比圖,。資料來源：CXO advisory group
上圖中黑柱是初一,，白柱是十五，綠柱是整體,。平均算下來,，包括初一十五本身的中間的5個交易日中，初一方面收益最高,；之前的5個交易日,，十五方面收益最高；而之后的5個交易日,，則是初一的最高,，其實是整體的，最差是十五的,。
Steve LeCompte覺得用15個交易日不精確,，他改用前后各5個交易日及初一十五本身共11個交易日來檢驗，得出結(jié)論如下圖：iii
圖4：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（1990年1月-2018年8月）每月初一十五及前后11個交易日平均收益率情況,。資料來源：CXO advisory group
從上圖來看,，好像是有規(guī)律,，初一前后三個交易日收益較高，十五之后第11個交易日收益較高,。不過這個收益率太低了,，特別對小資金來說，這樣的策略再準(zhǔn)也是雞肋,。更何況他還測出,，20世紀(jì)90年代這個策略收益較高，初一那11個交易日可以達(dá)到0.74%,，本世紀(jì)00年代也就是不賠,，本世紀(jì)10年代收益率為0.62%。這樣看來,，這種初一十五的策略實在沒有多大意義,，所以我也不拿來測中國股市了。
但我們要走中國道路,，要另辟蹊徑,。我查了一下歷次A股中長周期的高點和低點，如表3,，發(fā)現(xiàn)這些日期居然都圍繞著初一,。看來初一對A股來說也是一個特殊的日子,，初一周圍11個交易日的規(guī)律適用在A股找最高點最低點,，比美國股市的蠅頭小利策略強大N倍！即便是2001年的局部最高點是農(nóng)歷3月24,，比初一差了6天,，但仍然在前5個交易日之內(nèi)。驚不驚喜,，意不意外,？
表3：1990年至2023年深成指局部最高點和最低點農(nóng)歷日期。資料來源：股票軟件和日歷
另外為了尋找更好的波段操作策略,，我們還是要搞大一些的陰歷周期研究,。我發(fā)現(xiàn)用陰歷年周期來對應(yīng)基欽周期來分解朱格拉周期，效果相當(dāng)不錯,。如果把閏月之間看作一個周期,，從1993年3月起至2023年2月，深成指就可以按照下圖這樣劃分：
圖5：深成指閏月周期示意圖,。資料來源：股票交易軟件
從上圖來看,，用閏月周期來劃分中國股市還比較合理。我們在之前劃分的9年左右的大周期，與閏月周期基本吻合,。當(dāng)然9年大周期分為一個3年左右小周期和一個6年左右中周期,，這樣有的時候要兩個閏月周期合成一個中周期。
從圖5能夠看出,，閏月周期中的高點或低點往往基本符合黃金分割率,。當(dāng)然具體是0.382，還是0.618,，抑或0.5,，0.236，0.764,，這個需要具體問題具體分析,，結(jié)合初一十五和人氣還有其他指標(biāo)進(jìn)行判斷。畢竟世界上沒有哪一種指標(biāo)是可以包打天下的,。
從圖5上還能夠看出,，閏月往往伴隨反轉(zhuǎn)行情，這個很有用,。
其實不光閏月,，閏年特別是閏年上半年，也容易反轉(zhuǎn),。下圖中黃色方框中的時段是閏年的行情,，非常明確的顯示深成指從1991年至2023年歷次閏年的情況?？梢钥闯鰵v次閏年都伴隨反轉(zhuǎn)行情,，所以以后我們遇到閏年就要注意了,。
圖6：深成指月K線閏年示意圖,。資料來源：股票軟件
股市周期講到這里就基本講完了。有的朋友會說你講的天花亂墜,，還說股市周期對應(yīng)著天文周期便于計算來預(yù)測時間,，那是不是我們還要學(xué)習(xí)天文學(xué)才行呢？這個大可不必,，專業(yè)的事交給專業(yè)人士來做,，太陽黑子周期都能夠從有關(guān)天文網(wǎng)站上查到。閏月和初一十五直接查日歷就行,。閏年很好算,，西歷可以被4整除的年份就是閏年，所以明年就是閏年,。別看今年行情不好,，明年就可能反轉(zhuǎn)，快的話下半年就可以,。
根據(jù)美國國家航空航天局的專家推算,，第25太陽黑子周期從2019年12月太陽黑子數(shù)量最低點（新冠疫情爆發(fā)時間點）開始,，到2025年7月達(dá)到頂峰。在這之前,，我們從圖5能夠看出,，現(xiàn)在是一個新的閏月周期和基欽周期的初始階段，這種情況明年大牛市的可能性也比較大,。當(dāng)然到了2025年4月就要小心了,。（財富中文網(wǎng)）
注：本文僅代表作者觀點，不代表財富中文網(wǎng)立場,。文章內(nèi)容僅供參考,，不構(gòu)成投資建議。
參考文獻(xiàn)：
i Tokyo Climate Center, Climate Prediction Division. 2002. Japan Meteorological Agency. historical ENSO events (jma.go.jp)
ii Jodie Gunzberg, The Hottest El Ni?o Yet, May 30,2015, The Hottest El Ni?o Yet | Seeking Alpha
iii Steve LeCompte,，Lunar Cycle and Stock Returns,，September 24, 2018，Lunar Cycle and Stock Returns - CXO Advisory
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