《財富》獨家：劉二海復盤
劉蘭香
2023-06-28
“過去的這一兩年，包括現(xiàn)在,，其實是‘VC時刻’,，或者說VC投資的黃金窗口期?！?/p>
在一波從業(yè)者感慨“VC時代已經(jīng)結(jié)束”的當下,，劉二海卻斬釘截鐵地說道。在他看來,，如果一個賽道成為幾乎所有人的共識,，比如新能源乘用車賽道，就跟VC沒什么關(guān)系了,，而是PE們施展身手的時候,，所以他總是強調(diào)“非共識”?！艾F(xiàn)在的投資方向非常分散,，就是VC干活的時候了。在紛繁復雜的主題中選擇方向,，這是VC展現(xiàn)價值的時代,。”
6月13日,，劉二海在愉悅資本北京辦公室接受《財富》（中文版）的獨家專訪時,，詳述了他對宏觀形勢的判斷及愉悅資本的投資邏輯，并首次復盤投資瑞幸咖啡背后的商業(yè)思考。
近三年前的2020年6月29日,，瑞幸咖啡正式退市,。從年初被做空機構(gòu)狙擊開始到自曝財務(wù)數(shù)據(jù)造假再到退市，瑞幸的投資者們來到至暗時刻,。而在此次采訪進行的一周前,，瑞幸咖啡于6月5日宣布第一萬家門店正式落地廈門中山路,，這標志著瑞幸成為中國首家門店數(shù)量破萬的連鎖咖啡品牌,。業(yè)績方面，2021年三季度,，瑞幸首次季度盈利,；2022年全年扭虧為盈后，今年一季度收入同比增長85%至44.4億元,，已達到星巴克中國同期的83%,，美國會計準則下（GAAP）營業(yè)利潤則為6.78億元，營業(yè)利潤率為8.7%,。
從財務(wù)暴雷的生死邊緣到全面盈利,、再到出海新加坡以及萬家門店落地，“新瑞幸”用三年的時間走過了很多企業(yè)可能要花30年才走完的路,。對于瑞幸的“歷劫”重生,，劉二海總結(jié)道,，一是要對企業(yè)的商業(yè)本質(zhì)認識清楚,，二是如果企業(yè)出事了，要按照規(guī)則處理,，特別是注重董事會在治理結(jié)構(gòu)中的作用?！拔业母杏|是,，確實董事會還是極其重要的,，董事會的運轉(zhuǎn)如果不發(fā)揮作用，這公司就再見了,，而董事會如果能發(fā)揮作用，公司就會朝良性的方向發(fā)展,?！?/p>
一位曾因重倉中概股而名聲大噪、但在市場下行期也倍感壓力的知名投資人,，讓劉二海也獲得了共鳴,。“經(jīng)歷市場的大起大落,，他在回答媒體提問時表達了一個意思：每個人都有倒霉的時候,。其實沒有哪家企業(yè)會永遠一帆風順，但倒霉的時候也不要以為自己就會永遠這樣,。”
盡管與瑞幸的故事永遠是最吸引眼球的,，但從事風險投資近20年的劉二海,，支持和見證了諸多創(chuàng)業(yè)企業(yè)從小到大的發(fā)展過程，更經(jīng)歷了中國企業(yè)從“啟蒙時代”到“網(wǎng)絡(luò)時代”再到“新基礎(chǔ)設(shè)施時代”的演變,。在他看來,，新基礎(chǔ)設(shè)施包括移動互聯(lián)網(wǎng)、移動支付,、AIoT/云,、智能制造、物流等核心要素,，這些都重構(gòu)著中國經(jīng)濟，其中對客戶端,、產(chǎn)品/服務(wù)端的“雙邊重構(gòu)”是具體且重要的重構(gòu)方式,，也是繼平臺經(jīng)濟后的下一個重要新機遇。
顯然,，無論是瑞幸咖啡,，還是蔚來汽車、能鏈,、途虎養(yǎng)車等,，都是他對“雙邊重構(gòu)”邏輯的投資實踐，而因為有了新基礎(chǔ)設(shè)施,，在商業(yè)歷史上第一次出現(xiàn)企業(yè)自己擁有大批量的用戶,，這也折射出新基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)經(jīng)濟對商業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的重大影響。
金融歷史學家,、兩屆普利策獎得主塞巴斯蒂安·馬拉比在去年出版的《風險投資史》一書中曾這樣寫道：“中國在風險投資史上扮演著一個特殊的角色,。中國已經(jīng)證明了風險投資能夠在其傳統(tǒng)總部硅谷之外蓬勃發(fā)展，這有著極其重要的意義,。中國以這種方式向全世界表明,，世界各地的人都能夠打造變革性的技術(shù)公司,。這不僅令人興奮，而且具有革命性的意義,?！?/p>
劉二海在采訪的最后表達了類似的看法。而他沒有提及的是,，那位重倉中概股的投資人在接受采訪的最后還說了一句話：“……但是我認為如果你能熬過至暗時刻,，而且你的客戶也能承受的話，嘗試找到極致的贏家仍是最好的投資方式,?！睂ν瑯幼哌^至暗時刻的劉二海而言，關(guān)于“VC時刻”的表述無疑也展現(xiàn)了類似的心跡,。
以下為《財富》（中文版）和劉二海的對話,，部分內(nèi)容略有刪減：
“電動車行業(yè)沒有太大挑戰(zhàn)，大舉出海的時代來臨”
《財富》（中文版）：關(guān)于風險投資,，您多次提到“非共識”,，為什么如此強調(diào)這一點？
劉二海：投資要賺錢,，主要靠兩條,，一條是非共識，另一條是信息不對稱,。也就是認知差和信息差,。創(chuàng)業(yè)也是這樣，沒有這兩條,，創(chuàng)業(yè)也是不行的,。
《財富》（中文版）：除了“非共識”，您還經(jīng)常說“根據(jù)地”,，汽車及出行領(lǐng)域應(yīng)該算是愉悅資本自成立以來一直以來深耕的投資根據(jù)地,，過去這幾年也恰好是新能源汽車行業(yè)在中國發(fā)展的飛躍期。目前來看,，中國的新能源汽車行業(yè)已逐步進入成熟期,，2023年可能是行業(yè)大洗牌的一年，在您看來這個行業(yè)當前面臨的最大挑戰(zhàn)是什么,？
劉二海：其實新能源汽車也是一個從“非共識”到逐漸有共識的領(lǐng)域,。都不用說太早，2019年的時候都沒有人認為新能源一定行,?；蛘哒f對電動車的發(fā)展，并非大家一直都看好,，實際上是從2015年左右到現(xiàn)在,，隨著電池的每千瓦時成本下降,，同時續(xù)航里程增加，里程焦慮逐漸減弱,，還有人開始做混動（車型）,，這個行業(yè)的發(fā)展才逐漸成為大部分人的共識。
新能源汽車在中國的發(fā)展,，具有極其重要的里程碑意義,。因為它的發(fā)展模式是非常成功的，而這個成功一方面來源于國家引導消費端,，給消費者補貼,，另一方面在于產(chǎn)業(yè)政策引導，企業(yè)家和投資人們利用技術(shù)的進步撬動了這個巨大的行業(yè),。今年一季度中國的汽車出口量甚至超過了日本,，以前能想象嗎？不可能的,。作為中國的第一大產(chǎn)業(yè),，主要靠企業(yè)家精神和民間投資以及政府的產(chǎn)業(yè)扶持政策，走到這個程度,，從宏觀的角度,，我們應(yīng)該為此感到高興。
然后我們來看所謂張三李四王五之間的競爭,。其實某一個產(chǎn)業(yè)在本國越內(nèi)卷越競爭,，在全球范圍內(nèi)就越有優(yōu)勢，這是競爭原理,。不管是以前的手機,、家電還是現(xiàn)在的汽車、電池,，都是在中國很卷的領(lǐng)域，所以在國際上都很有競爭優(yōu)勢,。新能源汽車就到了這個階段,，至于張三、李四還是王五排第一,？其實無所謂,，因為無論誰排第一，產(chǎn)業(yè)都是大發(fā)展,。企業(yè)的命運只是涉及個別企業(yè)的策略是否正確,，當然會有企業(yè)因為競爭激烈受到影響，但市場化本來就是這樣,。在競爭中,，企業(yè)只能靠效率和靠技術(shù)取勝,。
關(guān)于競爭，還有一個維度是新能源汽車廠商與傳統(tǒng)汽車廠商之間的競爭,。一定會有不少新玩家在未來的汽車版圖中占有非常主導的地位,，但老玩家也不會說都被清理掉。同時,，開始做新能源汽車的老玩家也不太可能橫掃新玩家,，你能橫掃比亞迪和特斯拉嗎？或許你會問,，那蔚來理想小鵬能堅持住嗎,？但這充其量是個別企業(yè)的問題，整個新勢力們不會輸給老玩家,，同時福特們也不會消失,，所以它會是個犬牙交錯的一個行當。
過去我分析過很多這樣的行業(yè),，比如游戲行業(yè),，當年從手游開始興起一批玩家，老的手游玩家包括早年的盛大,、騰訊,、網(wǎng)易，然后出現(xiàn)樂元素,、米哈游,，這些玩家們也很厲害，但是并沒有把別人徹底清除掉,。確實有老玩家可能慢慢受到一些影響,，有新玩家成了大公司，但也不是徹底顛覆性的,，或者說新玩家來了,，老玩家徹底就沒戲了。汽車也是這樣,，不太可能出現(xiàn)新玩家把老玩家徹底轟出去的情況,，但有可能有的玩家會落后，從宏觀的角度是這樣的,。
愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海,。
至于說這個行業(yè)最大的挑戰(zhàn)是什么？我覺得從行業(yè)上沒有太大的挑戰(zhàn),，競爭激烈很正常,，不激烈怎么能發(fā)展？如果說這個行業(yè)有人不行了,，這也很正常,，這么多新能源汽車,，怎么可能每家都出來？一定有人會消亡,，但是整個行業(yè)毫無疑問已經(jīng)取得了第一階段的領(lǐng)先身位,。
當然行業(yè)可能很快面臨第二個階段，首先是別人也開始發(fā)力了,，建工廠了,，中國公司是不是還有優(yōu)勢？另外國外也有一些政策法規(guī)的限制,，比如中國汽車去美國市場應(yīng)該會受到政策的巨大影響,，但是去歐洲、中東,、南美未必有這樣的限制,。前段時間福特拉著寧德去建廠，表明解決方法之一是跟別人擁抱,，或者說是跟本地利益相關(guān)者合作,，這是我們講的“全球化3.0”的第一條。
其次是,，中國公司在競爭中的一個優(yōu)勢是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的資源,。包括自動駕駛以及數(shù)字化的營銷等，中國公司都是領(lǐng)先的,，而且成本也有競爭力,。再加上中國的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，汽車行業(yè)確實到了大舉進攻出海的時代,。
至于行業(yè)內(nèi)部的競爭,，都很正常，一定會慢慢有人不行,，不管是被合并還是被轉(zhuǎn)讓,，都屬于行業(yè)內(nèi)部的整合，行業(yè)本身是往上走的,。這也充分證明市場化的力量,。另外新能源汽車行業(yè)的發(fā)展還有一個特別重要的意義，就是帶動了電池技術(shù)的發(fā)展,，電池技術(shù)是能源問題，而能源又跟碳中和相關(guān),，相當于新能源汽車的發(fā)展引領(lǐng)了碳中和的發(fā)展,，足見其戰(zhàn)略價值之大。
《財富》（中文版）：所以新能源汽車行業(yè)大發(fā)展的關(guān)鍵觸發(fā)點到底是什么,？是特斯拉帶來的鯰魚效應(yīng)嗎,？
劉二海：肯定不是（這么簡單）,。特斯拉是行業(yè)引領(lǐng)者，確實有一定作用,，這應(yīng)該承認,，但是即便沒有特斯拉，中國公司也會激烈競爭,。一個大國的產(chǎn)業(yè)崛起,，必然是存在激烈競爭。中國市場可能有一些特色,，比如說有人習慣模仿或者走捷徑,，但這不是最重要的，最重要的還是產(chǎn)業(yè)機會,，如果是沒什么機會的產(chǎn)業(yè),，也就不會有競爭。
《財富》（中文版）：那么在行業(yè)競爭白熱化的狀態(tài)下,，如果說你們的被投企業(yè)遇到了一些挑戰(zhàn)或比較極端的情況,，你們會怎么樣去幫他們應(yīng)對？
劉二海：被投企業(yè),，比如像蔚來這種,，已經(jīng)足夠大了，用不著我們給它幫助,，畢竟它已經(jīng)上市這么多年,，自己的體系已經(jīng)非常完善，而且還有巨額資金,，它會有自己完整的打法,。我們從外面看企業(yè)的發(fā)展，其實它總會有高潮一點的時候,，也有低潮一點的時候,，沒什么特別的。
實際上,，對于蔚來我們要從底層邏輯看,，電池占整車30%左右的成本，是最大的重點,，那么車企如果有專門的能源部分,，首先在定價上有很大的靈活性。其次蔚來的換電站模式還有個好處是,，可以在合適的時間先把電充滿,，需要的時候進行換電，實際上相當于儲能。而且儲能在晚上可能只要3毛錢一度電,，到了白天要1塊5,，這會讓充電變得更便宜。同時,，隨著電池技術(shù)的發(fā)展,，換電站可以換新電池，而且這部分資產(chǎn)可以作為單獨的資產(chǎn)進行運營,。
《財富》（中文版）：您曾經(jīng)提到蔚來在智能電動汽車行業(yè)進行了“雙邊重構(gòu)”,，換電的特色是不是也與“雙邊重構(gòu)”相關(guān)？
劉二海：我提的“雙邊重構(gòu)”倒不僅僅是這個,，更多是跟“大技術(shù)”相關(guān),。“大技術(shù)”是說可以成為基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù),，因為技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施是兩回事,，有的技術(shù)可能有用，但是如果它沒有實際的大規(guī)模應(yīng)用,，就不會成為基礎(chǔ)設(shè)施,。
我是把中國企業(yè)過去這40多年的發(fā)展分成了三個階段：1978-1998年是啟蒙時代，主要靠管理,，技術(shù)效應(yīng)還不明顯,；1998-2018年是網(wǎng)絡(luò)時代，最核心的就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),；2018年以后就來到了我們說的新基礎(chǔ)設(shè)施時代,，因為互聯(lián)網(wǎng)、支付,、物流等成為了基礎(chǔ)設(shè)施,，這會重構(gòu)所有的行業(yè)，同時更新的技術(shù)還會出現(xiàn),，比如 AR,、AI等正在崛起。新基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)經(jīng)濟的方式是什么,？我們提出了“雙邊重構(gòu)”,，雙邊就是不僅要在用戶端而且要在產(chǎn)品和服務(wù)端以及供應(yīng)鏈上進行重構(gòu)，也就是重構(gòu)整個價值體系,。以蔚來為例,，不僅在產(chǎn)品端做了智能化，而且改變了用戶跟企業(yè)之間的連接,。比如今天車主如果出了事故需要救援,，跟蔚來之間是可以互動的，這在過去是不可能的，這就是用戶端重構(gòu)的一個例子,。
《財富》（中文版）：這個“雙邊重構(gòu)”的理論，其實意味著所有中國的公司出海的時候會存在更大的機會,。
劉二海：非常對,。包括Shein，雖然它不是我們投資的,，但它是個典型案例,，自己建獨立站，有自己的用戶和產(chǎn)品,，就是我們提到的“全球化3.0”第二條,，充分利用數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。如果你利用了數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施,，而且你還有經(jīng)驗,，在公司成立的第一天你就可以全球化。
我們的很多被投公司,，包括途虎和瑞幸咖啡等,，其實都利用新基礎(chǔ)設(shè)施進行了“雙邊重構(gòu)”。因為有了新基礎(chǔ)設(shè)施,，在商業(yè)歷史上也第一次出現(xiàn)企業(yè)自己擁有大批量的用戶的模式,，所以這是我覺得新基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)經(jīng)濟對商業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的重大影響。
“新能源下半場,，電動化和智能化結(jié)合空間廣闊”
《財富》（中文版）：這樣一說就都通了,，從蔚來到途虎再到瑞幸，全是數(shù)字化的過程,。
劉二海：是這個意思,。我們的投資其實只有兩個東西。一個是將來可以成為基礎(chǔ)設(shè)施的“大技術(shù)”,。另一個就是技術(shù)已經(jīng)形成的新基礎(chǔ)設(shè)施對大型行業(yè)的重構(gòu),，我們選了三個方向，第一個是汽車,、新能源,，從早年我投過的易車、到后來愉悅投的蔚來,、摩拜單車,、途虎、優(yōu)信,，再到做自動駕駛的Momenta,，做激光雷達的圖達通以及做二手汽車配件的源件星球等都是這個系列；第二個是數(shù)字醫(yī)療與健康，比如做基層醫(yī)療的伊鴻健康,；第三個是食品科技與消費,，包括瑞幸咖啡，夸父炸串等,。
《財富》（中文版）：汽車方面,，我們知道途虎是一家汽車養(yǎng)護企業(yè)，如果說它也進行了“雙邊重構(gòu)”,，那么具體來說它是怎么做到的,？
劉二海：途虎是我們很早就投資的一家公司，也是一家“慢公司”,，因為“雙邊重構(gòu)”說著簡單做著難,。我們從 A輪作為唯一的投資人開始投資途虎，總結(jié)這么多年它的發(fā)展,，有一個非常重要的里程碑是做工場店,。早年途虎有點像O2O，客戶線上買輪胎,，線下去門店安裝,，但中國沒有那么多現(xiàn)成的優(yōu)秀店鋪供你鏈接，要么是價格昂貴的4S店,，要么是質(zhì)量無法保證的街邊店,，你只有自己去做增量，所以途虎就開始做自己的工場店,。途虎原來有用戶端,，然后又建了自己的工場店，把兩邊就連接起來了,，所以這是非常重要的里程碑事件,。
供應(yīng)鏈方面，途虎一直堅持自建,。其實供應(yīng)鏈很復雜,，得自己買輪胎、做倉庫,，途虎購買的輪胎數(shù)量在國內(nèi)排第一,，這些輪胎都得自己一個個地搬和挪，說起來簡單但做起來非常難,。
這個世界挺有意思的一點是,，以前做工廠或做線下的傳統(tǒng)公司被互聯(lián)網(wǎng)的同志們殺得暈頭轉(zhuǎn)向，但今天如果你還是只有互聯(lián)網(wǎng)思維或只會搞用戶,，出路會越來越少,，大部分公司還是得做產(chǎn)品和供應(yīng)鏈,。如果說互聯(lián)網(wǎng)時代講究的是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)以及閃電戰(zhàn)，那么今天就要做“雙邊重構(gòu)”,。途虎做工場店也需要下很大的決心,，畢竟每開一家店都很辛苦。現(xiàn)在途虎工場店超過5000家,，包括第三方合作門店雖然是合作方出資的,，但所有后臺運營整體都是途虎在做。
《財富》（中文版）：所以它其實是一種輕重結(jié)合的方式,。
劉二海：這個說法是最準確的，輕重結(jié)合,，對途虎來說重的是運營,，輕的是資產(chǎn)的情況。
《財富》（中文版）：途虎其實主要服務(wù)的是傳統(tǒng)的燃油汽車,，但現(xiàn)在汽車也進入了新舊切換的一個時期,，他們會做一些什么樣的調(diào)整？
劉二海：車變化了,，養(yǎng)車確實也得變化,。新能源汽車和傳統(tǒng)汽車不完全一樣，比如三電,，原來的車是沒有的,，但現(xiàn)在新能源車有了，就是車的內(nèi)容不一樣了,，但是車還是需要養(yǎng)護的,，比如輪胎、剎車片,、雨刮等,。車企不可能都做自己的體系，否則是規(guī)模不經(jīng)濟,，而新能源汽車相關(guān)的能力途虎肯定會自然延展,，實際上有一些店已經(jīng)開始做這方面的延展了。
《財富》（中文版）：儲能也是新能源行業(yè)發(fā)展的一個重要方向,，我們注意到愉悅投資的能鏈這家公司也有布局儲能,，您怎么看這個市場？
劉二海：他們可能會通過V2G的方式（編者注：V2G一般是指電動汽車給電網(wǎng)送電的技術(shù),，其核心是利用大量電動汽車的儲能源作為電網(wǎng)和可再生能源的緩沖）,，因為能鏈主要是運營充電樁的，充電樁可以晚上充電,，白天把它賣出去,，這樣還能賺錢,；同時，電網(wǎng)的電是即發(fā)即用儲存不了的,，新能源尤其是光伏還面臨著晚上無法發(fā)電的問題等等,，儲能就變得很重要，所以他們做充電樁的同時肯定還要做儲能,，因為這對整個網(wǎng)絡(luò)負載有好處,。
作為社會的基礎(chǔ)設(shè)施，充電樁也得到了國家層面很多政策支持,，所以能鏈做充電樁的運營會有很大的市場,。充電樁不像加油站那么顯眼，不好找,，同時因為充電場站比較分散,，數(shù)量肯定是越來越多，尋找充電場站也會越來越麻煩,，所以能鏈做底層連接,。另外電網(wǎng)現(xiàn)在允許批發(fā)售電，能鏈也可以作為一個單位去直接買電后出售,。能鏈還支持別人建設(shè)充電場站,，比如有人愿意出資建設(shè)，它來維護運營,。充電場站不能都是孤島,，最終還是要互聯(lián)互通，才能成為基礎(chǔ)設(shè)施,。全國最后肯定是一張網(wǎng),，沒有人會愿意（為了充電）下載5個APP。
《財富》（中文版）：我們再回到最初您說的“非共識”,，現(xiàn)在新能源算是所有投資機構(gòu)最大的共識了,，在這個領(lǐng)域你還怎么去做“非共識”的投資？
劉二海：確實,，新能源車發(fā)展到了今天,，你不可能再投類似于蔚來這樣的（乘用車）公司了，這個故事已經(jīng)結(jié)束了,，投資機構(gòu)應(yīng)該看新的機會。比如商務(wù)車方面的機會,，因為過去新能源車主要是乘用車,，但商用車也有機會，包括商用車的出海,。
我們還提出了二次電動化,，就是說現(xiàn)在還沒有電動化的領(lǐng)域都可以變得電動化,。比如電助力自行車，比如戶外的用品,，包括烤爐,、戶外冰箱以及壓縮機等都可以用電池，而且都是直流電,。另外儲能也可以延展,，我們做了工商業(yè)側(cè)的儲能，幫助他們優(yōu)化成本和提高生產(chǎn)安全,。
當電池成為社會的基礎(chǔ)設(shè)施之后,，很多事情都會發(fā)生變化，比如割草機,，海外的割草機基本都電動化且自動駕駛化了,。電動化和智能化的結(jié)合空間很廣闊，所以不斷有新東西在出現(xiàn),。
所以新能源會改變很多事，從源（發(fā)電側(cè)）,，有了風光發(fā)電,，到網(wǎng)（網(wǎng)絡(luò)傳輸），到荷（荷載）和儲（儲存）,，這是個非常大的行當,，汽車只是跟新能源結(jié)合較早的一個領(lǐng)域。新能源又跟碳中和結(jié)合,，所以版圖一直在擴大,，而且發(fā)展非常快速,，還是有很多機會的,。
“對瑞幸一直有信心，大型行業(yè)‘雙邊重構(gòu)’機會仍多”
《財富》（中文版）：新能源是“雙邊重構(gòu)”的一個賽道,，其它賽道比如咖啡,，瑞幸現(xiàn)在確實風頭正勁，但也很難說它會一直保持這個勢頭,，就像它在低谷時可能也沒有人敢說它一定會絕地反彈,。如果從愉悅資本本身來說，對于瑞幸一直算是不離不棄,，您覺得你們堅守的一個核心的支撐因素是什么,？
劉二海：我們到現(xiàn)在一股還沒賣，而且中間還追加了投資,。
首先得還原到生意本身,，因為既然是做一家企業(yè),，這家企業(yè)有沒有商業(yè)價值肯定是第一條的。對于咖啡這個賽道,，我們做過很多研究,，覺得它也符合“雙邊重構(gòu)”（的條件），因此對它的商業(yè)模式做了很多改進,。原來我們看過的很多咖啡品牌,，如果跟星巴克相比，其實并沒有什么不得了的優(yōu)勢,，都是星巴克怎么開它就怎么開,，星巴克品牌已經(jīng)這么優(yōu)秀，憑什么你一個模仿它的新牌子還能贏,？瑞幸與星巴克不同的是利用數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施,，首先是做了用戶運營，跟用戶7*24小時永續(xù)聯(lián)結(jié),，比如時不時給用戶推點優(yōu)惠券,，或者有新品種的咖啡還可以讓用戶試喝，就是與用戶互動方面是很大的差異點,。
另一個差異點是,，有的人喜歡在店里喝咖啡，但不少人是希望拿著一杯咖啡邊走邊打電話或忙其他事,，所以我們適當控制店面的大小,，在中國房地產(chǎn)（租賃）價格很昂貴的背景下，我們用小店面,，再加上數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施,，與傳統(tǒng)咖啡店的成本結(jié)構(gòu)相比就發(fā)生巨大的變化。
還有一個更底層的觀念是,，咖啡本身其實也是要變革的,。很多人以為星巴克定義的咖啡就是咖啡，其實不是這樣的,，星巴克早年是美式咖啡,，后來也是學習了意大利咖啡才重新定義了拿鐵、卡布其奇諾等不同種類的咖啡,。而咖啡發(fā)展到今天,，到中國消費者這里，也得伺候好中國人,，因為中國人未必都喜歡喝（星巴克的）這幾種口味,，瑞幸在咖啡的產(chǎn)品創(chuàng)新上做了很多，而且做得很快的,。我把這一點叫“定義產(chǎn)品”的能力——得有億杯的量出來,。
然后還有供應(yīng)鏈的建設(shè),。其實自建供應(yīng)鏈很難，瑞幸這樣一個咖啡豆消耗大戶起來,，勢必會影響其他家的采購,，比如瑞幸去年采購了埃塞俄比亞的花魁，讓精品咖啡有些微詞,，但實際上瑞幸肯定不是為了擠兌精品咖啡而去采購這些咖啡豆,，只是瑞幸的加入確實改變了原有的格局。自建供應(yīng)鏈除了買豆子,，還包括自己炒制和運輸?shù)?，瑞幸在這些方面花了很多力氣。
再加上對科技和自動化的利用,，比如用技術(shù)來控制水的流速,，讓咖啡的味道更好，等等,。歸根到底,，瑞幸是做了很多創(chuàng)新的，利用數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施把“雙邊重構(gòu)”做好了,，所以我們對它的商業(yè)機會以及商業(yè)構(gòu)建是非常有信心的,。雖然一時沒有賺錢，但是對它會賺錢這一點倒是沒什么疑慮,。這是很重要的一個基礎(chǔ)，沒有這個基礎(chǔ),，它是做不成的,。
另外同樣重要的是，我們還要平衡好兩件事,。
一方面,，我們跟監(jiān)管機構(gòu)必須100%合作；另一方面,，我們不能由于每天專注于這些事情,，而不做業(yè)務(wù)了，否則公司運轉(zhuǎn)不下去,，對股東也是不負責任的,。很多公司出了這些事情之后，都會去找一個法律背景的人作為公司看管人,，這樣公司在法律上肯定沒問題,，但業(yè)務(wù)肯定就完蛋了，因為公司的運轉(zhuǎn)人必須要懂業(yè)務(wù),。其實總歸要冒風險的,，所以要平衡好,。
《財富》（中文版）：這可能是瑞幸這件事情比較獨特的地方，很多人只看到了它的產(chǎn)品創(chuàng)新或者用戶運營等方面,，其實并沒有看到事情的另一面,。
劉二海：之前有段時間不少媒體說瑞幸就是一個騙局，說它在商業(yè)上不可能（持續(xù)）,，除了會燒錢沒什么價值等等,。這種言論當時給我們很大心理壓力，等我們把它做出來后,，就沒人再說這些話了,。這是一切的基礎(chǔ)。企業(yè)可能會出各種事情,，但是如果連商業(yè)模式都是胡鬧的,，那從根上就不行。
咖啡是一個大行業(yè),，因為喝咖啡對很多人屬于高頻消費,，而且任正非先生說過“一杯咖啡可以凝聚宇宙的力量”，意思是它還是開放的,，跟social有關(guān)系,。瑞幸也是行業(yè)大發(fā)展下“雙邊重構(gòu)”的一個例子。除了瑞幸和途虎,，我們相信還會有其他的“雙邊重構(gòu)”,，大型行業(yè)的重構(gòu)機會還是很多的。
《財富》（中文版）：前面您提到你們選擇了三個“雙邊重構(gòu)”的方向,，其中之一是醫(yī)療科技,，這方面你們在怎么做？
劉二海：這方面我們比較關(guān)注診所或者說基層醫(yī)療,。很多情況下,，診所和小型醫(yī)院的條件比較差一點，但如果能配備一些藥和檢測設(shè)備,，其實大家可以先在診所里做個檢查或開個藥,，沒必要都去大醫(yī)院看病，比如疫情期間如果有這樣的診所就可以緩解很多醫(yī)院的壓力,。
基層醫(yī)療非常重要,，但是光靠政策不行，還是要解決技術(shù)問題,，賦能更多診所,，比如診所能夠支持一般的血常規(guī)尿常規(guī)檢測，我們已經(jīng)有被投企業(yè)在做這塊，當然還沒做到咖啡這樣的階段,，但是已經(jīng)有了一個起步,。這個領(lǐng)域也可以與數(shù)字化結(jié)合，病人和醫(yī)生之間可以進行數(shù)字連接,，同時用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的形式賦能這些醫(yī)療機構(gòu),。數(shù)字醫(yī)療和慢病管理都是特別重要的領(lǐng)域，這些都必須做成分布式,，我們是想在毛細血管中和底層做一些事情,，或者說是賦能基層。
《財富》（中文版）：這確實是最需要賦能的一個領(lǐng)域,，我們是不是也會在這個領(lǐng)域看到下一個瑞幸,？
劉二海：對，這個領(lǐng)域很大,，老百姓很需要,。
“VC們應(yīng)該干活了，既要關(guān)注技術(shù)也要關(guān)注宏觀”
《財富》（中文版）：關(guān)于疫情,，大疫三年確實對企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)公司帶來很大的考驗,，你們從哪些方面對被投企業(yè)進行了支持？您認為疫情之后創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該如何更穩(wěn)健地發(fā)展,？
劉二海：疫情肯定對企業(yè)都有影響,，但我們發(fā)現(xiàn)我們不少被投企業(yè)的韌性確實很強，比如瑞幸在疫情中快速地發(fā)展,，途虎去年的數(shù)據(jù)和前年基本上是持平的,，等等。其實是說明“雙邊重構(gòu)”的企業(yè)有很強的韌性,，有強壯的能力去自我發(fā)展,。
從投資機構(gòu)的角度，我們對這些企業(yè)肯定也會去做一些提示,，包括管好現(xiàn)金流,、降本增效以及融資等等,，但我覺得更重要的提示是,，在外部環(huán)境發(fā)生巨大變化的時候，企業(yè)怎么平衡發(fā)展與安全,？作為企業(yè)家,，宏觀環(huán)境巨變可能跟你的企業(yè)本身沒關(guān)系，但你要看到這些變化對你所產(chǎn)生的影響,，從而調(diào)整你的發(fā)展速度與安全之間的關(guān)系,，比如你發(fā)展速度很快，如果遇到宏觀環(huán)境突然變化，你可能就翻車了,，但也有可能是宏觀因素對你來說剛好是機遇,，你就應(yīng)該快速發(fā)展。我們最重要的還是提示企業(yè)做好這個平衡,。
《財富》（中文版）：新形勢下,，創(chuàng)投圈以前那種砸錢式的玩法可能現(xiàn)在也行不通了。
劉二海：肯定行不通,，因為主題太多,，你都不知道往哪里砸，比如今天很多人要做AI大模型,，做完大模型之后要做垂直領(lǐng)域,，但做什么垂直都搞不清楚，怎么投,？再比如芯片領(lǐng)域,，動輒幾十億的估值，你要不要跟,？所以投資的邏輯正在發(fā)生變化,。投資主題紛繁復雜的時候，VC就應(yīng)該選擇方向,，所以我們稱之為“VC時刻”,，現(xiàn)在就是VC們應(yīng)該干活的時候。
《財富》（中文版）：愉悅資本是2015年創(chuàng)立的,，到現(xiàn)在差不多8年,，如果說現(xiàn)在是到了一個“VC時刻”，算不算愉悅資本開啟二次創(chuàng)業(yè)的一個時點,？
劉二海：也可以這么說,，可能對所有VC都是個新起點。我們剛創(chuàng)立愉悅資本的那個年代是所謂VC2.0,。今天VC行業(yè)在經(jīng)歷巨大變化,，首先是投資主題變了，其次募資形勢也變了,，整個宏觀形勢都在發(fā)生變化,。
《財富》（中文版）：所以你們的打法會有什么變化嗎？
劉二海：我們總體上沒有根本性變化,，因為我們從那個時代來,，一直是捕捉“大技術(shù)”，同時垂類行業(yè)我們也做,。另外,，關(guān)于支持創(chuàng)新，我經(jīng)常提的一點是：怎么能夠形成冒風險的長錢？不僅冒風險還要能賺到錢,，因為如果不賺錢,，投資也沒意義。所以是否可以開辟更多的保險資金入市,？而且資金僅僅是內(nèi)循環(huán)也不行,，任何國家都需要外資，這個還是很重要的,。
《財富》（中文版）：募資端和投資端都面臨變局,。作為一個非常資深的投資人，從您在聯(lián)想做投資開始算的話,，到現(xiàn)在差不多20年,，這中間您看過的企業(yè)家也不計其數(shù)了，這整個期間您覺得您的投資理念以及所鐘意的創(chuàng)業(yè)者風格有一些什么樣的變化,？
劉二海：我入行的時候還是互聯(lián)網(wǎng)時代,，一路過來我明顯看到，中國的創(chuàng)業(yè)者從原來的模仿逐漸變成有不少自己的獨特創(chuàng)新,，比如到了共享單車時代,，雖然共享單車未必是那么大，但特別之處在于它是從中國做起來的,，是中國有了自己的一些創(chuàng)新,，這個感受我覺得特別深刻。
另外一個方面是從互聯(lián)網(wǎng)時代到新基礎(chǔ)設(shè)施的變化,。從2003年我入行時人們認為互聯(lián)網(wǎng)都是騙子,，到后來互聯(lián)網(wǎng)家喻戶曉，成為大家日常生活的一部分,，再到今天互聯(lián)網(wǎng)都被跨越了,，這個變化你看有多大？這個巨大的變化,，我們也是感同身受,。同時，VC從一個少數(shù)人的小行業(yè),，居然變成一個能影響到經(jīng)濟活力的很重要的行業(yè),，我們對此感受也特別深。
所以這些年我們看到或感受到的變化是不少的,，但要說投資的理念或者喜歡的創(chuàng)業(yè)者風格的話,，我們的變化反而不是特別大,。
投資理念方面,，我們看項目主要是四個維度。第一是技術(shù)和商業(yè)模式（統(tǒng)稱為技術(shù)維度），技術(shù)維度很重要,，但不能僅從技術(shù)維度看,，尤其在中國，一定還要看產(chǎn)業(yè)以及社會的維度,，比如下沉市場來了,，城市化進程來了，全球化進程來了,，你怎么應(yīng)對,？另外一個維度是宏觀，這也是過去幾年變化最大的維度,，對企業(yè)的影響是深遠的,。如果在美國投資，其實看技術(shù)和模式可能就夠了,，因為美國是一個早就完成城市化和全球化的國家,，沒那么大變化，但在中國投資,，如果不看產(chǎn)業(yè),、社會和宏觀，是不行的,。
至于創(chuàng)業(yè)者,，我們更多看的還是創(chuàng)業(yè)者與他所做事情的匹配度。對創(chuàng)業(yè)者,，我們很難有一個特別標準的定義,，理論上誰都可以創(chuàng)業(yè)，但是我們也總結(jié)了幾個維度,。第一個維度是領(lǐng)導力,，就是他要有一個班子，而且能帶領(lǐng)著大家往前走,。第二個維度是產(chǎn)品或技術(shù)的能力,，比如在互聯(lián)網(wǎng)時代，可能有一段時間產(chǎn)品的能力更重要,，有一段時間可能是技術(shù)專家更重要,。所以我們說人和事的匹配度可能是最重要的事情，但排第一個的肯定還是領(lǐng)導力,。
《財富》（中文版）：但在創(chuàng)投領(lǐng)域,，現(xiàn)在硬科技的投資越來越多，這個領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者,，其實很多都是技術(shù)背景或者是學術(shù)背景的人,，他的領(lǐng)導力可能沒那么強,。
劉二海：所以這是有問題的。領(lǐng)導力是必須有的,，北大的楊壯老師把領(lǐng)導力總結(jié)成要“有思想,、有專業(yè)、有品格”,，我認為有思想是說你有遠見,，能看到別人看不到的東西，有專業(yè)是你有能力干某個事情,，有品格是你還能攏住很多人,，或者是你有韌性，這算品德,，也是領(lǐng)導力,。對于做企業(yè)，領(lǐng)導力肯定排第一,，毋庸置疑,。創(chuàng)業(yè)的大部分人領(lǐng)導力都還是很強的，雖然產(chǎn)品經(jīng)理出身的人一開始領(lǐng)導力未必那么強,，但是慢慢也會形成自己的領(lǐng)導力,，這也是可以的，但是最終如果你領(lǐng)導力不行,，肯定是不能帶領(lǐng)企業(yè)發(fā)展的,。（財富中文網(wǎng)）
編輯：章勱聞
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