美國銀行CEO：不降息“反而可能是好事”
Eleanor Pringle
2024-01-21
美國銀行的首席執(zhí)行官布萊恩·莫伊尼漢表示，美聯(lián)儲維持利率不變不見得是壞事,。圖片來源：TING SHEN—BLOOMBERG VIA GETTY IMAGES
雖然許多華爾街人士都期待美聯(lián)儲下調(diào)基準利率,，但對于降息的時間甚至是否降息,，美國銀行（Bank of America）的首席執(zhí)行官布萊恩·莫伊尼漢似乎相對淡定。
這位銀行老板表示,，他的團隊假設，杰羅姆·鮑威爾領(lǐng)導的美聯(lián)儲（Federal Reserve）將在2024年四次降息,。莫伊尼漢的工作得到了沃倫·巴菲特等人的稱贊,。美國銀行團隊預測的降息次數(shù),，比美聯(lián)儲點陣圖（季度更新圖表，用于預測利率的短期波動）提供的初始指標多一次,，但比華爾街普遍預測的六次降息少兩次。
雖然許多華爾街人士對這種情景充滿了期待,，但莫伊尼漢并不指望美聯(lián)儲降息,。事實上,，如果美聯(lián)儲沒有像預測的那樣很快開始降息，這對美國銀行而言或許是好消息,。
莫伊尼漢在1月12日對美國消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）表示，如果美聯(lián)儲在短期內(nèi)不降息,，“從我們公司的角度,，這實際上能夠給我們帶來一些幫助,?！彼忉尫Q，這是“因為我們的資產(chǎn)中有大量短期浮動利率金融工具,，而且我們將5,000億美元——接近6,000億美元現(xiàn)金——投資了美聯(lián)儲隔夜短期國債,。”
此外,，莫伊尼漢說，推遲降息有利于消費者,。人們依舊擔心通脹壓力：俄烏沖突和以色列-哈馬斯沖突等地緣政治緊張局勢推高了油價,，而海運不得不繞過紅海帶來了更廣泛的通脹壓力,。
此外，上周發(fā)布的2023年12月CPI（消費物價指數(shù)）數(shù)據(jù),，比預期更加頑固,。12月，季節(jié)調(diào)整后CPI上漲了0.3%,，而在11月僅上漲了0.1%。這導致過去12個月的基準通脹率達到3.4%,，依舊遠高于美聯(lián)儲2%的目標,。
盡管這些數(shù)據(jù)不容樂觀，但莫伊尼漢指出,，當消費者開始表現(xiàn)出真正痛苦的跡象或者美國銀行之前所說的“痛點”時，美聯(lián)儲會相應采取行動,。莫伊尼漢表示,，當市場出現(xiàn)“大幅波動”并且市場上出現(xiàn)了美聯(lián)儲應該停止加息的氛圍時,，美聯(lián)儲聽到了這些聲音,。
莫伊尼漢認為，將通脹恐慌與美聯(lián)儲的靈活性相結(jié)合可能產(chǎn)生良好的效果,。他說：“如果將這兩個因素相結(jié)合，最終不降息實際上對我們有利?！?/p>
回歸現(xiàn)實
莫伊尼漢表示，除此之外,，美聯(lián)儲工作的長遠目標不只是控制通脹,，還要讓消費者重新適應正常的利率水平,。
自2008年金融危機以來，消費者享受了一段時間的超低利率,，基準利率只有在2019年曾經(jīng)短暫超過2%，后來在新冠疫情期間,，為了刺激經(jīng)濟利率再次下調(diào)。據(jù)Trading Economics統(tǒng)計,，從1971年至2023年，平均基準利率為5.4%,，這意味著當前5.25%至5.5%的基準利率實際上接近平均水平,。
莫伊尼漢解釋稱：“事實上,，他們[美聯(lián)儲]將利率環(huán)境正?；臈l件已經(jīng)成熟。因為你會發(fā)現(xiàn),，在2022年上半年到2023年，消費者支出達到兩位數(shù)增長,，但在2024年上半年,，增長率已經(jīng)下降到4%或5%,。”
他補充道：“這更符合低增長,、低通脹的經(jīng)濟走勢,。如果從消費者的角度來看……當消費者逐步減少購物的時候，不會導致通貨膨脹,。”
莫伊尼漢表示,，如果天平過度傾斜,，美聯(lián)儲將不得不采取行動：“市場上共同的觀點基本上[都是]計劃迎接軟著陸,，這需要從2023年第三季度到2024年第一季度經(jīng)濟增速大幅下降。增長速度會從4%以上下降到約1%,?！?/p>
“這是增長速度的大幅下降，因此美聯(lián)儲在某些時候必須小心謹慎,，不能低于這個增速?！?/p>
并非所有人都相信有關(guān)軟著陸的預測。摩根大通（JPMorgan）的首席執(zhí)行官杰米·戴蒙承認,，他是華爾街更謹慎的一方,。他在上周告訴?？怂关斀?jīng)頻道（Fox Business）：“政府赤字嚴重，這會影響市場。我有些懷疑軟著陸這種樂觀的情景,。我依舊認為，未能實現(xiàn)軟著陸的概率更高,?！?/p>
“恰到好處”的增長是指一段時期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不會過熱,，迫使美聯(lián)儲收緊利率，也不會過冷,，預示著企業(yè)面臨盈利困境。
戴蒙表示,，更嚴重的經(jīng)濟衰退依舊有很大概率會發(fā)生,，但他指出，美國經(jīng)濟可以承受衰退的沖擊：“所有商界人士必須學會應對經(jīng)濟的興衰周期,。但我認為當前存在許多交叉因素，例如資金流失,、高利率和尚未開始的量化緊縮[QT]等,。”
至少對莫伊尼漢來說,，前景更加光明,。他總結(jié)道：“這些外部因素可能促使[美聯(lián)儲]更快降息,，或者等待更長時間再降息，以保證通脹不會卷土重來,。”（財富中文網(wǎng)）
譯者：劉進龍
審校：汪皓
雖然許多華爾街人士都期待美聯(lián)儲下調(diào)基準利率,，但對于降息的時間甚至是否降息,，美國銀行（Bank of America）的首席執(zhí)行官布萊恩·莫伊尼漢似乎相對淡定,。
這位銀行老板表示，他的團隊假設，杰羅姆·鮑威爾領(lǐng)導的美聯(lián)儲（Federal Reserve）將在2024年四次降息,。莫伊尼漢的工作得到了沃倫·巴菲特等人的稱贊。美國銀行團隊預測的降息次數(shù),，比美聯(lián)儲點陣圖（季度更新圖表，用于預測利率的短期波動）提供的初始指標多一次,，但比華爾街普遍預測的六次降息少兩次,。
雖然許多華爾街人士對這種情景充滿了期待,，但莫伊尼漢并不指望美聯(lián)儲降息。事實上,，如果美聯(lián)儲沒有像預測的那樣很快開始降息,，這對美國銀行而言或許是好消息,。
莫伊尼漢在1月12日對美國消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）表示，如果美聯(lián)儲在短期內(nèi)不降息,，“從我們公司的角度，這實際上能夠給我們帶來一些幫助,?！彼忉尫Q,，這是“因為我們的資產(chǎn)中有大量短期浮動利率金融工具，而且我們將5,000億美元——接近6,000億美元現(xiàn)金——投資了美聯(lián)儲隔夜短期國債,。”
此外,，莫伊尼漢說,，推遲降息有利于消費者,。人們依舊擔心通脹壓力：俄烏沖突和以色列-哈馬斯沖突等地緣政治緊張局勢推高了油價，而海運不得不繞過紅海帶來了更廣泛的通脹壓力,。
此外,，上周發(fā)布的2023年12月CPI（消費物價指數(shù)）數(shù)據(jù),，比預期更加頑固,。12月，季節(jié)調(diào)整后CPI上漲了0.3%,，而在11月僅上漲了0.1%,。這導致過去12個月的基準通脹率達到3.4%，依舊遠高于美聯(lián)儲2%的目標,。
盡管這些數(shù)據(jù)不容樂觀，但莫伊尼漢指出,，當消費者開始表現(xiàn)出真正痛苦的跡象或者美國銀行之前所說的“痛點”時,，美聯(lián)儲會相應采取行動,。莫伊尼漢表示，當市場出現(xiàn)“大幅波動”并且市場上出現(xiàn)了美聯(lián)儲應該停止加息的氛圍時,，美聯(lián)儲聽到了這些聲音,。
莫伊尼漢認為，將通脹恐慌與美聯(lián)儲的靈活性相結(jié)合可能產(chǎn)生良好的效果,。他說：“如果將這兩個因素相結(jié)合，最終不降息實際上對我們有利,?！?/p>
回歸現(xiàn)實
莫伊尼漢表示，除此之外,，美聯(lián)儲工作的長遠目標不只是控制通脹，還要讓消費者重新適應正常的利率水平,。
自2008年金融危機以來，消費者享受了一段時間的超低利率,，基準利率只有在2019年曾經(jīng)短暫超過2%，后來在新冠疫情期間,，為了刺激經(jīng)濟利率再次下調(diào),。據(jù)Trading Economics統(tǒng)計，從1971年至2023年,，平均基準利率為5.4%,，這意味著當前5.25%至5.5%的基準利率實際上接近平均水平。
莫伊尼漢解釋稱：“事實上,，他們[美聯(lián)儲]將利率環(huán)境正?；臈l件已經(jīng)成熟,。因為你會發(fā)現(xiàn)，在2022年上半年到2023年,，消費者支出達到兩位數(shù)增長,，但在2024年上半年，增長率已經(jīng)下降到4%或5%,。”
他補充道：“這更符合低增長,、低通脹的經(jīng)濟走勢,。如果從消費者的角度來看……當消費者逐步減少購物的時候，不會導致通貨膨脹,。”
莫伊尼漢表示,，如果天平過度傾斜,，美聯(lián)儲將不得不采取行動：“市場上共同的觀點基本上[都是]計劃迎接軟著陸，這需要從2023年第三季度到2024年第一季度經(jīng)濟增速大幅下降,。增長速度會從4%以上下降到約1%?！?/p>
“這是增長速度的大幅下降,，因此美聯(lián)儲在某些時候必須小心謹慎，不能低于這個增速,。”
并非所有人都相信有關(guān)軟著陸的預測,。摩根大通（JPMorgan）的首席執(zhí)行官杰米·戴蒙承認,，他是華爾街更謹慎的一方。他在上周告訴?？怂关斀?jīng)頻道（Fox Business）：“政府赤字嚴重，這會影響市場,。我有些懷疑軟著陸這種樂觀的情景,。我依舊認為,，未能實現(xiàn)軟著陸的概率更高,。”
“恰到好處”的增長是指一段時期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不會過熱,，迫使美聯(lián)儲收緊利率,，也不會過冷,，預示著企業(yè)面臨盈利困境。
戴蒙表示,，更嚴重的經(jīng)濟衰退依舊有很大概率會發(fā)生,，但他指出，美國經(jīng)濟可以承受衰退的沖擊：“所有商界人士必須學會應對經(jīng)濟的興衰周期,。但我認為當前存在許多交叉因素，例如資金流失,、高利率和尚未開始的量化緊縮[QT]等,。”
至少對莫伊尼漢來說,，前景更加光明,。他總結(jié)道：“這些外部因素可能促使[美聯(lián)儲]更快降息,，或者等待更長時間再降息，以保證通脹不會卷土重來,?！保ㄘ敻恢形木W(wǎng)）
譯者：劉進龍
審校：汪皓
While many on Wall Street are pining for a cut to the base rate from the Fed, Bank of America CEO Brian Moynihan seems relatively relaxed about when—or even if—that might happen.
The banking boss—whose work has been lauded by the likes of Warren Buffett—said his team’s hypothesis is that the Jerome Powell-led Fed will lower rates four times in 2024. That’s one higher than initial indications provided by the Fed’s dot plot (a chart updated quarterly projecting the interest rate’s short-term moves) but two lower than the Wall Street consensus of six cuts.
And while many on the street might be banking on this scenario, Moynihan isn’t hanging his hat on it. In fact, it would actually be good news for his institution if the Fed didn’t cut rates as early as predicted.
If the Fed doesn’t cut rates soon “from our company’s perspective, that actually helps a little bit,” Moynihan told CNBC Friday. He explained this is “because [of] the vast amount of short floating rate instruments we have on the asset side and the cash, the $500 billion—almost $600 billion of cash—we put with the Fed overnight in very short Treasuries.”
Moreover, Moynihan laid out that a delay to cuts could benefit the consumer. Concerns about inflationary pressures are still chiming: geopolitical tensions such as the Russian invasion of Ukraine and the Israel-Hamas war are pushing up oil prices, with shipping reroutes around the Red Sea further adding to wider inflationary pressures.
In addition, the CPI (consumer price index) figures released last week for December were slightly more stubborn than hoped for. Seasonally adjusted, prices on the index rose 0.3% in December following 0.1% in November. Overall that brought the benchmark to 3.4% over the past 12 months, still well ahead of the Fed’s 2% target.
But despite these figures Moynihan notes that when the consumer began to show real signs of distress—or the “point of pain” as Bank of America has previously put it—the Fed listened. Moynihan said that when the market “moved heavily” and there was a sense the Fed should stop hiking, they did.
Combining inflationary fears with this flexibility from the Fed could work well, Moynihan said: “If you mix that all together, in the end of day, rates not coming down actually help us.”
Back to reality
On top of that, the longer-term work of the Fed wasn’t to merely get inflation under control but was also to reintroduce consumers to a normal level of rates, Moynihan said.
Consumers have enjoyed a period of exceedingly low rates since the 2008 financial crisis—the base rate only crept above 2% for a short period of time in 2019 before being axed again to stimulate the economy during the pandemic. From 1971 to 2023 the average base rate is 5.4%, according to Trading Economics, meaning the current base rate of 5.25 to 5.5% is actually fairly average.
“The reality is that everything’s setting up for them [the Fed] to be able to normalize the rate environment,” Moynihan explained. “Given that you’re seeing consumer spending, which, for the first part of ’22 to ‘23, was up double digits, it’s now down to 4 or 5% growth in the first part of ’24.”
He added: “That is more consistent with a lower-growth, low-inflation economy. If you think about the customer… if they’re slowing down their purchases, that’s not inflationary.”
If the balance tips too far, Moynihan said, the Fed will be forced into action: “The consensus view [is] basically planning for a soft landing, which is still a major step down in growth from the third quarter of ’23 to the first quarter of ’24. You’re going to see growth from 4%-plus to about 1%.
“That’s a major downdraft in growth and so the Fed at some point has to be careful it doesn’t go below that.”
Not everyone is so convinced by the soft landing prediction. JPMorgan CEO Jamie Dimon admits he is among the more cautious on Wall Street, telling Fox Business last week: “The government has a huge deficit, which will affect the markets. I’m a little skeptical on this Goldilocks scenario. I still think the chances of it not being a soft landing are higher than other people.”
‘Goldilocks’ growth refers to a period where data is not too hot to prompt the Fed to tighten rates but not cool enough to be an indication of struggling corporate profits.
Dimon said a harder recession may be on the cards, but added the U.S. economy could withstand that: “All of us in business have to learn to deal with the ups and downs of the economy. But I do think the crosscurrents are pretty high: the money running out, rates are high, QT [quantitative tightening] hasn’t happened yet.”
For Moynihan at least, the outlook is rosier. He concluded: “These external factors could hasten [the Fed] to do more faster cuts or cause them to hold on a little bit longer to make sure the inflation doesn’t kick back in.”
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