“寧王”回春,，新能源內(nèi)卷進(jìn)入尾聲,？
劉蘭香
2024-03-18
進(jìn)入2024年還未滿三個(gè)月,，去年深受行業(yè)寒冬敘事影響的寧德時(shí)代已經(jīng)提前迎來了春天,。
在原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)和消費(fèi)需求低迷的“圍剿”中，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的很多公司都在持續(xù)虧損,，而3月15日晚間,，這一全球最大的動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池廠商發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2023全年,，公司營業(yè)總收入4009億元,，同比增長22%，歸母凈利潤441億元,，同比增長44%,；研發(fā)投入達(dá)到184億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流良好,，達(dá)到928億元,；期末貨幣資金達(dá)2643億元。
這是寧德時(shí)代年度營收首次突破4000億元,，凈利潤首次超過400億元,，也是中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司年度凈利首次突破400億元。受此消息刺激，3月18日,，寧德時(shí)代股價(jià)大幅高開,，截至收盤漲5.5%，報(bào)190元,，市值達(dá)到8400億元,。這無疑會(huì)令人憶及3月10日摩根士丹利一份“橫空出世”的研報(bào)，這份研報(bào)將寧德時(shí)代評(píng)級(jí)從“平配”調(diào)整至“超配”,，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至210元,，因其預(yù)測新能源電池價(jià)格戰(zhàn)會(huì)在2024年結(jié)束，而寧德時(shí)代在基本面上出現(xiàn)了多個(gè)拐點(diǎn),。這份報(bào)告發(fā)布的第二天,，寧德時(shí)代股價(jià)就大漲14.46%，市值單日暴增了1000億元,。
值得一提的是,，同樣是摩根士丹利，2023年6月曾發(fā)布報(bào)告表示動(dòng)力電池可能發(fā)生價(jià)格戰(zhàn),，“看空”寧德時(shí)代,，致其股價(jià)應(yīng)聲下跌，直到2024年1月30日一度觸及140.40元的近三年低點(diǎn),，總市值6192億元,，較其在2021年11月曾觸及的最高點(diǎn)1.6萬億元縮水近萬億元。
目前來看,，若要回到萬億市值以上,，寧德時(shí)代仍有較長的路。但與此相比更值得關(guān)注的是,，寧德時(shí)代擬以年度現(xiàn)金分紅和年度特別分紅合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金220.6億元,，分紅總金額接近凈利潤總額的一半,，創(chuàng)下公司上市以來的紀(jì)錄,，這對(duì)新能源行業(yè)又預(yù)示著什么？
價(jià)格戰(zhàn)無礙毛利率提升
近年來,，動(dòng)力電池市場競爭趨于白熱化,，部分企業(yè)進(jìn)入生死線，但從寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)來看,，對(duì)其收入貢獻(xiàn)最大的依舊是這一板塊,。2023年，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)的營收為2852億元,，占總營收的71%,，比上年同期增長逾20%。
根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2023年寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池使用量市場份額為36.8%,，提升0.6 個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)七年排名全球第一；其中公司在歐洲市場實(shí)現(xiàn)快速突破,，動(dòng)力電池使用量的市場份額達(dá)到35.1%,。國內(nèi)動(dòng)力電池市場方面，2022年寧德時(shí)代的市場份額首次跌破50%,，2023年進(jìn)一步下降至43.1%,。但根據(jù)今年2月的數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代的國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到9.82GWh,，市占率55.1%,，同比和環(huán)比均有提高，也久違地再次回到了50%以上的水平,。
令人意外的是,，在價(jià)格戰(zhàn)不斷升級(jí)的2023年，寧德時(shí)代的毛利率卻繼續(xù)提升,。2023年公司動(dòng)力電池毛利率為22.27%,，增長了5個(gè)百分點(diǎn)；整體毛利率也從2022年的20.25%提高至22.91%,。由此來看,，同樣是降價(jià)，對(duì)頭部企業(yè)和二三線企業(yè)而言似乎是冰火兩重天,，或許是頭部企業(yè)具有規(guī)模優(yōu)勢和溢價(jià)能力,，成本降幅能超過價(jià)格降幅，毛利率反而更高,。
另外一個(gè)不容忽視的因素是,，頭部企業(yè)出海步伐更快，毛利率更高的海外市場甚至能“反哺”國內(nèi)市場,。在近幾年加速擴(kuò)張后,，2023年寧德時(shí)代海外營收達(dá)到1309.92億元，同比增長70.29%,，占整體營收比例也從2022年的23.41%躍升至32.67%,。
這也是摩根大通3月17日發(fā)布的最新研報(bào)上調(diào)寧德時(shí)代評(píng)級(jí)的邏輯支撐。報(bào)告表示,，中國鋰電池行業(yè)產(chǎn)能出清尚未結(jié)束,，激烈的價(jià)格戰(zhàn)仍在繼續(xù)，但寧德時(shí)代是唯一一家能夠在價(jià)格戰(zhàn)中保持穩(wěn)定盈利能力的電池企業(yè),，因此將寧德時(shí)代的評(píng)級(jí)提高至“超配”,。同時(shí),，海外業(yè)務(wù)的高成長性也成為摩根大通看好寧德時(shí)代的理由，報(bào)告提到寧德時(shí)代董事長在業(yè)績會(huì)中稱,，LRS（寧德時(shí)代提供專利許可,、技術(shù)與服務(wù)支持）的商業(yè)模式可能被更多的海外車企采用。
“應(yīng)對(duì)海外不確定性最重要的是客戶的認(rèn)可,，如果公司的產(chǎn)品,、創(chuàng)新、可靠性,，能夠助力客戶的產(chǎn)品在市場上做出差異化,，商業(yè)關(guān)系持續(xù)的時(shí)間會(huì)超過其他因素。商業(yè)關(guān)系從定點(diǎn)到量產(chǎn)到長期合作要8-10年,。海外的合作需要按照當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)進(jìn)行,，越來越多的人欣賞公司的方案，我們不是去想辦法把人家的東西全搶走,，而是跟人家分享我們的好東西,。”寧德時(shí)代在回應(yīng)包括與通用汽車的合作等海外市場相關(guān)問題時(shí)還表示,。
大手筆分紅,，意味深長
除了動(dòng)力電池，寧德時(shí)代也在持續(xù)尋找增量賽道,，其中儲(chǔ)能業(yè)務(wù)無疑潛力巨大,。
2023年，寧德時(shí)代在全球儲(chǔ)能電池出貨量市占率為40%,，連續(xù)三年霸榜,。公司儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)年度營收599億元，占比近15%,，同比增長33%,，增速超過動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。其在業(yè)績會(huì)上還表示,，AI等新興應(yīng)用算力快速增長帶動(dòng)電力需求增加,，未來有望進(jìn)一步拉動(dòng)儲(chǔ)能需求。
多重利好之下,，寧德時(shí)代股價(jià)近期漲幅亮眼,，但摩根大通認(rèn)為其未來股價(jià)仍有上升空間,，除前述邏輯之外,，另外一個(gè)原因是公司大手筆分紅，股利支付率接近50%,，超出此前預(yù)期,。
此次分紅包括兩部分,，一部分是年度現(xiàn)金分紅10派20元；另一部分是特別現(xiàn)金分紅10派30元,，主要為了貫徹“質(zhì)量回報(bào)雙提升行動(dòng)”,，兩部分合計(jì)為10派50元，對(duì)應(yīng)股息率2.8%,。
在與寧德時(shí)代發(fā)布財(cái)報(bào)的同一天,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，提出加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管,，增強(qiáng)投資者回報(bào),。而證監(jiān)會(huì)話音剛落地，寧德時(shí)代就發(fā)布大手筆分紅,，很難說是完全巧合,。實(shí)際上，今年以來,，煤炭和銀行等高股息板塊因股價(jià)逆勢上揚(yáng)而成為市場資金的“避風(fēng)港”,，上市公司的分紅力度也受到前所未有的關(guān)注，作為創(chuàng)業(yè)板龍頭的“寧王”此舉無疑給其它上市公司打了個(gè)樣,。
同時(shí),，寧德時(shí)代此次創(chuàng)紀(jì)錄的分紅，也在打破此前流傳于市場的“投新能源不如投舊能源”的觀念,。以“舊能源”的代表中國神華為例,，其2021年和2022年分紅都是10派25元，目前股息率約為6.8%,，但中國神華未來的成長性不足,，年度分紅很可能會(huì)下降，股息率易下難上,，而寧德時(shí)代的成長性無疑要高過中國神華,，因此就股息率而言，寧德時(shí)代未來或更有吸引力,。
當(dāng)然,，過去10年高歌猛進(jìn)的“寧王”，大幅提高分紅比例也意味著資本投入的力度會(huì)放緩,，這是否代表著其增長見頂,、正式邁入成熟企業(yè)的陣列？或者說,，A股最具成長性的新能源行業(yè)也開始停止內(nèi)卷,？果真如此，迎來春天的顯然不僅僅是寧德時(shí)代,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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