石油已死，燃?xì)猱?dāng)立
趙亞赟
2024-06-03
原油價格在俄烏沖突爆發(fā)之后，經(jīng)歷了大起大落,，一度平穩(wěn)后,，又因為巴以沖突而一度暴漲。隨著中東戰(zhàn)事的逐漸平穩(wěn),，原油價格也隨之平穩(wěn)下來,。不牽扯立場的客觀分析,，巴以沖突會逐漸變成零星的游擊戰(zhàn),，已經(jīng)沒有多少兵力的哈馬斯也無力發(fā)起類似“洪水行動”那樣大規(guī)模的襲擊了。華爾街一些大投行的研報顯示石油的行情要過去了,，石油相關(guān)項目投資會逐漸減退,，但天然氣行情卻方興未艾，LNG（液化天然氣）項目投資正在大行其道,。
另一方面,，煉油行業(yè)的石油投資盈利預(yù)期開始變差。布倫特原油價格在70美元/桶以下時,，發(fā)達(dá)國家的石油投資80%盈利,。自2017年以來，由于項目延誤,、資本成本上升和稅收增加,，成本曲線持續(xù)陡峭。新項目的贏利點已經(jīng)從每桶64美元上升到每桶80美元以上,，當(dāng)價格超過80美元時,，只有25%的項目盈利,。高盛集團的分析報告指出，從2004年開始,，石油投資逐漸減少,。已經(jīng)確立的非OPEC國家（主要消費市場）共有在建73個頂級投資項目油氣，但不論從數(shù)量還是占比,，都越來越少（圖1）,。在2008年之前，雖然項目數(shù)量少,，但規(guī)模較大,。到2014年開工項目數(shù)量達(dá)到頂峰，之后就越來越少,，雖然到2022年俄烏沖突爆發(fā)后有所反彈,，但力度微弱。
圖1：非OPEC國家73個頂級投資項目,。資料來源：高盛網(wǎng)站
天然氣的情況卻截然不同,。俄羅斯雖然是原油生產(chǎn)大國，但產(chǎn)油國很多,，美國自己就是成品油第一出口大國,，而中東原油供應(yīng)完全可以填補俄羅斯出口被禁的空缺。但作為世界最大的天然氣出口國,，俄羅斯在天然氣出口方面短期是無可替代的,。圖2顯示，LNG儲量增加值隨著對俄羅斯的制裁而斷崖式下跌,，不過由于前期新增項目減少而無法快速提升產(chǎn)量,。但隨著美國和卡塔爾新項目的推動，特別是美國新增的頁巖氣項目投產(chǎn),，高盛集團預(yù)計到2030年,，全球液化天然氣供應(yīng)將增長80%。
圖2：歷年LNG產(chǎn)量和儲量增加值及預(yù)測（2010年至2028年）,。資料來源：高盛網(wǎng)站
圖3：紐約天然氣期貨與布倫特原油期貨價格走勢對比（2019年3月至2024年6月）,。資料來源：新浪財經(jīng)
從圖3不難看出，近期天然氣市場比原油市場堅挺得多,，價位也相對較低,。天然氣價格遠(yuǎn)低于俄烏沖突爆發(fā)時，而原油價格與當(dāng)時價格差不多,。由此可見,，天然氣價格上升空間較大，而原油價格已漏頹勢,。
圖4：天然氣產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)代表公司,。資料來源：雪球網(wǎng)
當(dāng)然對中國來說,，倒不存在天然氣供應(yīng)不足的問題，進口的天然氣價格也是打了折扣的,。不過石油和天然氣價格還是要受國際市場價格影響,，而不但美國、卡塔爾等國大量投資LNG項目,，我們的一些鄰國也急需相關(guān)設(shè)備和服務(wù),。所以我們不妨關(guān)注一下天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，特別是LNG相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商和服務(wù)商,。相關(guān)大企業(yè)包括A股上市公司,，可以參考圖4。根據(jù)淘金不如賣鏟子的原理,，再加上我們中國本身的天然氣生產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)不能跟美俄等國相比,，個人建議多關(guān)注相關(guān)機械、運輸和工程服務(wù)公司,。（財富中文網(wǎng)）
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