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美聯(lián)儲(chǔ)未來的利率政策一直撲朔迷離,，其主席鮑威爾和票委們各說各話。有的說不排除降息，有的說未來可能會(huì)加息,。有的說CPI要降到3%以下才會(huì)降息,，有的則說不降到3%以下也可以考慮降息。但有一類數(shù)據(jù)是大家都無法回避的,，那就是就業(yè),！

美國的通脹率是否必須降到3%以下有爭議，而已經(jīng)有美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議將房租從CPI計(jì)算中剔除,，這樣CPI數(shù)據(jù)早就降到3%以下了,。真聰明，房租在美國CPI中的占比高達(dá)三分之一,，而且是上漲幅度最高的CPI因子之一,。雖然這種說法被很多人嗤之以鼻，但也說明CPI并沒有很多人印象中的那樣重要,。

至于GDP增長率,，那個(gè)更不用談。美國政府在今年6月2日表示,，2024年第一季度,，美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長1.3%，較首次預(yù)估數(shù)據(jù)下修0.3個(gè)百分點(diǎn),。這是自2022年春季以來的最低季度增長率,。但這絲毫不會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)降息。

只有就業(yè)率才是美國經(jīng)濟(jì)繁榮的根本證明,。美國這幾年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被一些人質(zhì)疑,，里面的一些數(shù)據(jù)比如發(fā)電量、運(yùn)輸量等都基本沒有多少增長,，但誰都無法否認(rèn),，美國就業(yè)情況真是好。本國人都不夠用,，還要大開國門,，放了幾百萬名非法移民入境來補(bǔ)充勞動(dòng)力缺口。但這種情況似乎也在發(fā)生改變,。

從圖1可見，美國就業(yè)增長從2022年初開始就一路下滑,。到2023年中,，美國失業(yè)率見底后，就開始一直上漲,。至于工資也是從2022年初開始下滑,。這個(gè)時(shí)間也是美國政府開始減少財(cái)政補(bǔ)貼的起點(diǎn)。這一波就業(yè)繁榮是美國政府在新冠疫情期間進(jìn)行大量財(cái)政補(bǔ)貼的結(jié)果,。

再看今年6月的就業(yè)數(shù)據(jù),，雖然就業(yè)超預(yù)期,，但也比今年5月少6萬。失業(yè)率也漲到了4.1%,。制造業(yè),、零售、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)（律所,、會(huì)所等）都在減少,。這樣看，6月就業(yè)主要是政府支出增加的,，政府自己招聘了7萬,，教育衛(wèi)生也很大程度上靠政府撥款，招聘了8.2萬,，這就占了四分之三了,。時(shí)薪也在減少。如果不是拜登政府為了競選大量利用政府資金招人,，今年6月就只增加了3.39萬的就業(yè)機(jī)會(huì),。

而隨著特朗普在競選中的優(yōu)勢越來越明顯，這種財(cái)政補(bǔ)貼造成的就業(yè)繁榮可能很難持續(xù),。今年11月5日（選舉年的11月第一個(gè)星期一的次日）為選舉日,，當(dāng)晚選舉結(jié)果將產(chǎn)生。在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)前后,，財(cái)政補(bǔ)貼可能就要停止了,。特朗普一直主張嚴(yán)厲的移民政策，支持寬松貨幣環(huán)境,，收縮財(cái)政支出。即便他再次敗選,，美國政府這種靠財(cái)政補(bǔ)貼增加就業(yè)的政策也難以持續(xù),，因?yàn)閺娜ツ昶穑绹鴩鴤⒅С鼍统^軍費(fèi)支出了,。美國政府也許不需要償還美國國債,，但利息還是要按時(shí)兌付的。現(xiàn)在美債利率這么高,，還大量發(fā)行了短期債券,，而這些債券大部分是本國的大銀行和投資機(jī)構(gòu)持有，沒法不還,。

綜上所述,，我們可以認(rèn)為，美國就業(yè)繁榮不能持續(xù),，美聯(lián)儲(chǔ)即便在今年9月不降息,，今年11月也應(yīng)該降息了,。不管是從降息還是總統(tǒng)周期來看，明后年美股都會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào),。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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