“對抗”英偉達的中國科技公司,，港股IPO刷屏
劉蘭香
2024-10-25
“一級市場的春天，快來了,；一級半市場的春天,，已經(jīng)來了?！痹谥邱{芯片龍頭公司地平線于港股上市的日子,，在筆者被此消息刷屏的朋友圈中，一位投資人如此感慨道,。
10月24日,，歷經(jīng)三年上市路的地平線正式登陸港交所掛牌上市,，募資總額達54億港元。這是今年年內(nèi)港股規(guī)模最大的科技IPO,，也是除兩地上市募資外規(guī)模最大的港股IPO項目,，無疑會令近幾年來深受IPO退出通道所困的PE/VC行業(yè)“虎軀一震”。
2023年,，地平線在中國市場低階和高階智能駕駛芯片份額均位居第二,，分別僅次于Mobileye和英偉達。這家中國智能駕駛芯片領(lǐng)域裝機量最大的供應(yīng)商IPO,，發(fā)行價定在3.99港元,，開盤即大漲，一度漲超37%,，市值最高超700億港元,。此前一天的暗盤交易日中，其收盤價漲幅36%,，報5.43港元,，已經(jīng)為上市首日的高開鋪路。但暗盤交易未能預(yù)期到次日該公司股價震蕩會如此劇烈：早盤尾段,，地平線漲幅已經(jīng)縮減到約5%,，下午短暫沖高后一路走低,，尾盤漲幅幾近抹平,，收盤價報4.02港元，勉強保住發(fā)行價,。
這凸顯出境外投資者對這類雖代表硬科技方向但業(yè)績可靠性仍待檢驗的創(chuàng)新公司觀點分歧較大,，畢竟地平線的發(fā)行價與2023年D輪平輪（即估值相若），而與2022年7月C輪投后相比,，甚至還有5.89%的折價,。換而言之，二級市場投資者在上市首日收盤價附近買入,，相當(dāng)于在IPO前的C輪進入,。
2015年成立的地平線，在過去十年中吸引了100多家投資機構(gòu),，既有紅杉中國,、高瓴資本等知名投資機構(gòu)，也有上汽集團,、大眾集團旗下軟件公司CARIAD,、寧德時代、比亞迪等汽車行業(yè)頭部企業(yè),。其在C輪融資更是分為多個小輪次,，成功籌集了超過預(yù)期的資金,，為公司提供了更強的競爭地位。但在此輪入局的眾多機構(gòu)面臨的境況是,，在公司估值前景未明的情況下,，只能繼續(xù)充當(dāng)“時間的朋友”。
招股書顯示,，2021年至2023年,，地平線的營業(yè)收入從4.67億元持續(xù)增長至2023年的15.52億元，年復(fù)合增速達82.3%,。但由于大規(guī)模持續(xù)投入,，地平線的盈利能力仍需提升，2021年至2023年其經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額分別為11.0億元,、18.9億元,、16.4億元，且預(yù)計2024年全年虧損會大幅增加,。
科技行業(yè)“燒錢換市場”是常態(tài),，但在市場氛圍變得更為謹(jǐn)慎的當(dāng)下，地平線顯然需要更好地平衡投入和產(chǎn)出,，才能換取投資者更多的信任和真金白銀的支持,。以此來看，IPO對地平線只是一個新的開始,，正如該公司創(chuàng)始人兼CEO余凱在今年3月向港交所遞交招股書之日發(fā)布的朋友圈所言,，“This is not the end. It is not even the beginning of the end. But it is, perhaps, the end of the beginning（這不是終局，甚至不是終局的開端,，這也許只是序幕的終章）”,。
地平線的上市之路頗為坎坷，也是中國科技公司近年來在迷霧中前行的一個縮影,。
早在2021年,，多家媒體就曾報道地平線或?qū)⒃贏股科創(chuàng)板上市，但未再有下文,。很快地平線又被曝出計劃赴美IPO,，但由于海內(nèi)外資本市場環(huán)境的劇烈變化，該計劃也未成功,。直到今年10月8日地平線表示在港交所正式通過聆訊,，才宣告其即將踏入港股市場的里程碑。
拋開美股來看,，就資本運作的便利性和國際化程度而言,，港股對于地平線較之于A股無疑是更好的選擇。不過,，如果是從估值角度,，科技或創(chuàng)新公司在當(dāng)前的港股顯然受到與A股相比更嚴(yán)苛的審視,。
另一家連年虧損的AI芯片公司寒武紀(jì)，截至2024年3季度末市凈率達到34倍,，市銷率則超過200倍,，遠遠高于英偉達，而截至10月25日,，其市值已達到1800億元左右,，是地平線的近三倍——A股科技股的“泡沫”，由此可見一斑,。
因此地平線若在A股上市,，會是何種盛況？但這只能是假設(shè),。對于多數(shù)公司尤其科技公司來說,，當(dāng)前A股IPO依然困難重重，甚至北交所的門檻都遠高于港股,。這導(dǎo)致A股優(yōu)質(zhì)的科技公司相對較少,，這種稀缺性加之新質(zhì)生產(chǎn)力和國產(chǎn)替代等概念的強力助攻，又會讓投資者更愿意為寒武紀(jì)這類主要靠“市夢率”支撐的科技股支付高價,。相比之下港股投資者無疑更理性,，畢竟他們的選擇更多，而且在境外市場,，地平線這類公司的估值要直接對照英偉達,。
盡管如此，地平線的上市依然為中國創(chuàng)投圈和港股市場都注入了一劑強心針,?！斑@類項目如果能更多的上市,，會讓一級市場又變得熱鬧起來,。”另一位投資人在與筆者談及此事時欣喜地表示,。（財富中文網(wǎng)）
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