寒武紀(jì)市值站上3000億,，高處不勝寒,？
劉蘭香
2025-01-10
去年股價累計(jì)飆升近四倍的寒武紀(jì),，今年1月7日漲超10%一舉突破700元大關(guān)，市值逼近3000億元,，且如虹的漲勢至今仍未見放緩跡象,。如果不考慮產(chǎn)品和營收，僅從市值來看,，寒武紀(jì)已成為A股對標(biāo)英偉達(dá)的“AI芯片一哥”,，但隨之而來的質(zhì)疑聲也越來越多。
寒武紀(jì)股價迭創(chuàng)新高之際,，市場開始流傳一個調(diào)侃式說法：“寒武紀(jì)有1%的可能性成為英偉達(dá),，所以可以按1%的英偉達(dá)來對它進(jìn)行估值”。1月8日美股收盤時,，英偉達(dá)報140美元,，市值約3.4萬億美元（約合24.4萬億人民幣），而在寒武紀(jì)股價突破700元的前一天即1月6日,，英偉達(dá)曾漲至150美元左右,，之后兩日連續(xù)下跌，因投資者對英偉達(dá)CES發(fā)布會預(yù)期較高但并未見到其有關(guān)核心AI芯片或其他更具革命性產(chǎn)品的具體進(jìn)展,，出現(xiàn)部分獲利了結(jié),。
英偉達(dá)的顯著回調(diào)也并未阻擋寒武紀(jì)這兩日繼續(xù)上攻，其最新市值已來到3100億元左右,。值得一提的是,，1月9日，有券商電子研究團(tuán)隊(duì)首席在某微信群表示,；“和華為算力發(fā)展平臺老大聊完,，堅(jiān)定了寒武紀(jì)站上5000-6000億的信心”。隨后，由于該內(nèi)容被截圖并流傳到微博,，該首席隨即退出群聊,。
實(shí)際上，寒武紀(jì)2020年7月在A股科創(chuàng)板上市后,，前兩年其股價并未顯山露水,，直到2022年底ChatGPT全球爆火，基于市場對其國產(chǎn)替代的潛力和AI芯片市場的廣闊前景,，寒武紀(jì)才開始一枝獨(dú)秀,。其股價2023年起飛，一度突破200元,，2024年繼續(xù)攀升,，“924行情”啟動后加速上漲，11月29日被調(diào)入上證50指數(shù)更是如虎添翼,，甚至被打上了“寒王”的標(biāo)簽,。
與股價的勢如破竹相映照的是，寒武紀(jì)自2016年成立以來,，雖然營收在2017年至2021年期間曾快速增長,，但2022年和2023年?duì)I收增長都很乏力，2023年甚至出現(xiàn)下滑,，而且自成立以來公司從未盈利,，2017年至2023年合計(jì)虧損約49億元。2024年前三季度,，其營收有所增長,，但仍處于虧損狀態(tài)。
對于硬科技公司而言,，持續(xù)虧損并不鮮見,，但寒武紀(jì)的關(guān)鍵“痛點(diǎn)”或不在此，而是AI芯片市場競爭激烈,，不僅有英偉達(dá),、英特爾等國際巨頭，還有國內(nèi)眾多的競爭對手,，包括華為海思,、摩爾線程等，寒武紀(jì)的市值能否匹配其領(lǐng)先優(yōu)勢,？以摩爾線程為例,，其成立四年已完成四次迭代升級，截至2024年10月獲得425項(xiàng)授權(quán)專利,，位居國內(nèi)GPU企業(yè)專利授權(quán)數(shù)量前列,。
除了摩爾線程，還有景嘉微、壁仞科技,、天數(shù)智芯,、燧原科技等芯片公司也在快速發(fā)展。顯然,，伴隨著AI和芯片技術(shù)快速迭代,，如果寒武紀(jì)不能及時跟上技術(shù)發(fā)展的步伐，其產(chǎn)品的優(yōu)勢地位難保,。在此背景下,，“寒王”50倍的市凈率估值難免顯得高處不勝寒，并頻頻受到市場質(zhì)疑,。
從技術(shù)和產(chǎn)品來看,，雖然寒武紀(jì)在AI芯片領(lǐng)域具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，早期的終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)也曾取得突破,，一度是華為海思的主要IP供應(yīng)商,，但隨著華為自研終端智能芯片，寒武紀(jì)這一核心業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊,。同時,，寒武紀(jì)的業(yè)務(wù)發(fā)展對少數(shù)大客戶的依賴度較高，智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸成為支撐業(yè)績的關(guān)鍵,，但第一大客戶頻繁變更,，成為較大的隱患,。
另外,，從硬科技公司賴以發(fā)展的人才來看，與從事R&D（研發(fā)）的員工占員工總數(shù)45%且在全球廣納人才的華為相比,，寒武紀(jì)的員工總數(shù)截至2024年年中不到千人,，無論人才數(shù)量還是質(zhì)量都存在較大差距。而核心技術(shù)人才的培養(yǎng)和積累需要時間和資源投入,，高估值也無法助其在短時間內(nèi)解決這一問題,。
不過，拋開這些基本面來看,，寒武紀(jì)目前還沒有出現(xiàn)股東大規(guī)模減持的計(jì)劃或跡象,，至少在A股市場，這對一家常年虧損的公司而言可謂一大利好,。另外,，上交所和中證指數(shù)公司1月8日宣布了上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)及其價格指數(shù)即上證科創(chuàng)板綜合價格指數(shù)的發(fā)布安排，該新指數(shù)的即將登場,，意味著還將有更多資金被動流入寒武紀(jì),。
在持續(xù)質(zhì)疑聲中股價不斷突破新高的“寒王”，能否演變成“中國英偉達(dá)”，可能會成為2025年中國科技圈最大的懸念之一,。（財富中文網(wǎng)）
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