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巴菲特以善于選股而聞名,。投資者們正在仔細(xì)研讀巴菲特上周六致股東的年度信來(lái)尋找一些蛛絲馬跡，想要了解巴菲特對(duì)股市有何看法,，以及他可能認(rèn)為有哪些投資的機(jī)會(huì),。但是，在眼下,，他越來(lái)越偏好于持有現(xiàn)金：道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示,，這位知名投資家麾下的伯克希爾哈撒韋公司持有的現(xiàn)金和短期美國(guó)國(guó)債規(guī)模在第三財(cái)季超過(guò)了3,000億美元，創(chuàng)下新的紀(jì)錄,，并達(dá)到1998年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)占公司資產(chǎn)的最高比例,。

當(dāng)巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司將其現(xiàn)金儲(chǔ)備推升至創(chuàng)紀(jì)錄的3,000億美元時(shí)，市場(chǎng)不禁嘩然,。這位公認(rèn)的價(jià)值投資大師,，難道對(duì)市場(chǎng)徹底失去信心？又或者,，他正等待一場(chǎng)更深刻的資本市場(chǎng)重塑,？如果我們僅僅將其解讀為一種謹(jǐn)慎的資產(chǎn)配置策略，那就大大低估了巴菲特的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí),。

資本市場(chǎng)的“資產(chǎn)荒”與系統(tǒng)性扭曲

全球市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的資金泛濫與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的矛盾,。過(guò)去十余年的超寬松貨幣政策推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格虛高，優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的被透支,，市場(chǎng)陷入估值泡沫,。在這樣的環(huán)境下，巴菲特深知真正的機(jī)會(huì)不在眼前,，而在未來(lái),。

他的核心信條——“在別人貪婪時(shí)恐懼,，在別人恐懼時(shí)貪婪”——并非簡(jiǎn)單的投資箴言，而是深植于對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性失衡的理解?，F(xiàn)階段,，市場(chǎng)狂熱與現(xiàn)實(shí)價(jià)值脫節(jié)，資本市場(chǎng)彌漫著非理性繁榮的味道,。正因如此,，巴菲特并未急于下注，而是選擇耐心等待資產(chǎn)重新定價(jià),。

經(jīng)濟(jì)周期與資本主義的衰退信號(hào)

如果我們把巴菲特的巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備放在更廣闊的經(jīng)濟(jì)周期背景下,，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他的謹(jǐn)慎遠(yuǎn)非空穴來(lái)風(fēng),。全球經(jīng)濟(jì)正面空前的動(dòng)蕩不安,。在這一過(guò)程中，許多企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況將被重新審視,，過(guò)度的泡沫型公司可能會(huì)逐漸崩潰,。

巴菲特深諳市場(chǎng)的周期性。他在2008年金融危機(jī)期間,，精準(zhǔn)捕捉市場(chǎng)錯(cuò)配,，低價(jià)收購(gòu)高質(zhì)量企業(yè)，從而獲取超額回報(bào),。如今,，他正等待類似的局勢(shì)重演。這不僅是對(duì)短期市場(chǎng)的回避,，更是對(duì)資本主義周期性衰退的一種戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)。

企業(yè)的“消亡”

傳統(tǒng)意義上的護(hù)城河企業(yè)正在被技術(shù)顛覆推向邊緣,，而真正的創(chuàng)新公司則處于估值狂熱之中,。巴菲特向來(lái)傾向于投資那些盈利模式穩(wěn)健、護(hù)城河深厚的企業(yè),。然而,，在當(dāng)下，能夠滿足這一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)正變得越來(lái)越少,。

科技行業(yè)的高速變化,，使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的不確定性陡增。AI,、新能源等領(lǐng)域雖前景廣闊,，但短期盈利模式不明朗，泡沫風(fēng)險(xiǎn)極高,。巴菲特曾在蘋果投資上獲得成功,，但他對(duì)更激進(jìn)的科技股始終持謹(jǐn)慎態(tài)度,，這或許反映了他對(duì)市場(chǎng)投機(jī)性增長(zhǎng)的不信任。

真正算盤：等待獵物跌落

那么,，巴菲特最終將如何動(dòng)用這筆天量現(xiàn)金,？答案很可能是：等待資本市場(chǎng)真正的崩潰。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們,，巴菲特的最佳出手時(shí)機(jī)往往出現(xiàn)在恐慌達(dá)到頂點(diǎn),、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)遭到市場(chǎng)非理性拋售之時(shí)。

此外,，他可能加大力度回購(gòu)伯克希爾哈撒韋的股票,，以更低的價(jià)格提高股東回報(bào)。近年來(lái),，他已多次進(jìn)行大規(guī)?；刭?gòu)，這表明他認(rèn)為市場(chǎng)高估了其他資產(chǎn),，而低估了自己的公司,。

資本的耐心與市場(chǎng)的自我毀滅

巴菲特的行動(dòng)不是對(duì)短期市場(chǎng)的簡(jiǎn)單回避，而是對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性泡沫的深刻洞察,。他的巨額現(xiàn)金持有,，代表的是對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)非理性繁榮的質(zhì)疑，同時(shí)也暗示著一個(gè)即將到來(lái)的“資本大洗牌”,。

對(duì)于投資者而言,，這無(wú)疑是一個(gè)值得深思的信號(hào)：在市場(chǎng)仍然沉迷于短期上漲狂歡時(shí)，或許真正的聰明資金已經(jīng)在撤離,。巴菲特的耐心,，是對(duì)市場(chǎng)的一次無(wú)聲嘲諷，也是對(duì)資本主義周期性宿命的冷靜注視,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者王衍行為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)前副秘書長(zhǎng),、財(cái)政部?jī)?nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)咨詢專家

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編輯：杜曉蕾