千億“雪王”，登陸港股
魏雨彤
2025-03-03
一家靠性價比席卷市場的平價茶飲巨頭登陸港股,，引發(fā)了資本市場的高度關(guān)注。
3月3日,，蜜雪冰城正式在港交所掛牌上市,，成為繼奈雪的茶、茶百道和古茗之后的“新茶飲第四股”,。上市首日,，蜜雪集團漲超43%，收報290港元/股,，市值1093億港元,，成為目前茶飲行業(yè)最大IPO。
或許疊加當下市場對港股乃至中國資產(chǎn)看好情緒的推動,，在新股認購階段,，蜜雪冰城融資認購金額即超過1.77萬億港元，融資認購倍數(shù)達到5125倍,，刷新了港股紀錄,。
蜜雪冰城上市的另一個關(guān)注點是，能否打破同行難以走出的“破發(fā)魔咒”,。
例如,，“新茶飲第一股”奈雪的茶于2021年在港股上市，發(fā)行價為19.8港元,，如今已跌去近9成,。但在蜜雪冰城IPO對港股消費股的提振下，奈雪的茶在過去一個月股價漲超80%,。
古茗同樣成為蜜雪冰城IPO的受益者,，過去一個月該公司股價漲近20%，最新市值約為260億港元,。古茗在今年2月12日于港交所掛牌上市,，背后有著騰訊、紅杉中國,、美團龍珠等明星基石投資者為其背書,。
美團與紅杉中國也并未錯過押注蜜雪冰城的機遇,，除這兩家外，高瓴,、博裕資本,、英國投資巨頭M&G plc三家機構(gòu)旗下基金也進入了蜜雪冰城基石投資者的行列。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為,，茶飲行業(yè)的資本盛宴,，隱藏著中國消費市場結(jié)構(gòu)性變革的深層密碼?！凹t杉,、高瓴等頂級機構(gòu)的加持，是對新消費估值體系的重新定義,。當Z世代消費者用腳投票選擇‘價格敏感型品質(zhì)消費’,，商業(yè)世界的游戲規(guī)則已然改變?！卑匚南苍u論道,。
蜜雪冰城于1997年在河南鄭州創(chuàng)立，前身為“寒流刨冰”——創(chuàng)始人張紅超在街頭經(jīng)營的冷飲攤,，曾經(jīng)歷三次倒閉和四次搬遷,；2007年，聯(lián)合創(chuàng)始人,、張紅超弟弟張紅甫加入,，開啟標準化運營和加盟擴張模式。隨著蜜雪冰城上市,，持有大多數(shù)股份的兄弟二人身家已超850億港元,。
與這家國民奶茶品牌的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷有些相似的是，蜜雪冰城的上市之路并非一帆風(fēng)順,。2021年,，蜜雪冰城曾謀求在港股上市，后于2022年轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股,，因全面注冊制實施未能平移深交所審核,，未能成功；2024年初,，公司向港交所遞交招股書,，但后續(xù)未進入聆訊環(huán)節(jié)，鎩羽而歸,。
如今登陸港股而成為新茶飲第四股的“雪王”,，多年來一直與平價的品牌形象深度綁定。蜜雪冰城旗下有“蜜雪冰城”“幸運咖”等品牌，其中現(xiàn)制茶飲的主打產(chǎn)品價格基本在5—10元范圍內(nèi),。它將自身定位成“聚焦提供單價約為6元的高質(zhì)平價產(chǎn)品”,。
一位財富Plus用戶認為，“蜜雪冰城常被認為是抓住了消費降級的紅利,，但個人更傾向于它創(chuàng)造了國內(nèi)性價比消費的開端,。”
除低價外,，下沉市場規(guī)模和供應(yīng)鏈能力也是幫助其實現(xiàn)擴張、吸引資本市場的關(guān)鍵,。
據(jù)招股書披露,，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在全球擁有超過45000家門店,，覆蓋中國及海外11個國家,，為全球門店數(shù)最多的現(xiàn)制茶飲企業(yè)。其中,，三線及以下城市的門店數(shù)占比達57.2%,，并且仍在向鄉(xiāng)鎮(zhèn)等下沉市場滲透。
蜜雪冰城的門店中,，99%為加盟門店,，這也構(gòu)成了蜜雪冰城的主要收入來源：向加盟商出售門店物料（包括食材及包材）和設(shè)備。換言之,，門店賣出的飲品更多,，蜜雪冰城向加盟商出售的物料也就更多。
從業(yè)績表現(xiàn)來看,，2024年前9個月,，蜜雪冰城營業(yè)收入達到187億元，凈利潤高達35億元,，期內(nèi)凈利潤率為18.7%,，利潤表現(xiàn)居行業(yè)前列。自建供應(yīng)鏈體系掌握原材料定價權(quán),，將單杯成本控制在4元以內(nèi),，是蜜雪冰城筑建的競爭壁壘，也使這家公司更像奶茶行業(yè)的供應(yīng)鏈企業(yè),。
在生產(chǎn)端,，蜜雪冰城已實現(xiàn)糖、奶,、茶,、果等核心原材料的自產(chǎn)，避免中間商賺差價的同時,，也能有效抵御原材料價格波動的風(fēng)險,。目前,，其端到端供應(yīng)鏈體系覆蓋采購、生產(chǎn),、物流,、研發(fā)及品質(zhì)控制等環(huán)節(jié)。
蜜雪冰城曾表示,，本次IPO預(yù)計募資凈額約32.91億港元,，募資的66%將用于提升端到端供應(yīng)鏈的廣度和深度，此部分計劃中包括搭建其國際供應(yīng)鏈平臺以支持海外業(yè)務(wù)的擴張,。
盡管蜜雪冰城在東南亞擁有超過4000家門店,，以門店數(shù)量計為東南亞最大的現(xiàn)制茶飲企業(yè)，但海外收入對蜜雪冰城的業(yè)績貢獻目前仍然很有限,。
蜜雪冰城稱,，2024年前九個月海外收入70%以上來自印度尼西亞和越南。根據(jù)蜜雪冰城過往披露的數(shù)據(jù),，2022年第一季度,，其在越南市場營收超900萬元，虧損32萬元,。
未來蜜雪冰城向海外供應(yīng)鏈的建設(shè)輸血,，或意在復(fù)制中國市場規(guī)模化擴張的故事,，進一步掌握定價權(quán),。但該品牌需要在海內(nèi)外市場解決的相同問題是，長期如何平衡企業(yè)利潤增長空間,、加盟商的利益和價格敏感型消費者的需求,。2023年，有媒體報道稱蜜雪冰城宣布在越南產(chǎn)品降價25%,，而供應(yīng)給加盟商的原料只降低8%—10%,，因調(diào)價損失一度引發(fā)當?shù)丶用松痰目棺h和不滿。
而在中國本土市場,，已建立低價心智的蜜雪冰城,，每一次漲價動作都尤為引人注目。去年12月,，蜜雪冰城多家門店在小程序發(fā)布公告,，對冰鮮檸檬水、冰淇淋等熱門產(chǎn)品漲價1元,，涉及廣州,、深圳、北京部分門店。蜜雪冰城將調(diào)價動機歸因于“市場因素和門店經(jīng)營情況”,，但消費者對此接受程度不一,。
這一舉動似乎傳遞了一個信號：蜜雪冰城無法舍棄低價定位的同時，也在謀求增長的需求下試探市場和消費者的反應(yīng),。蜜雪冰城是否能夠跨越周期,，穩(wěn)坐茶飲行業(yè)的性價比之王，吸引消費者為之買單,，結(jié)果也將呼應(yīng)資本市場的追逐,。（財富中文網(wǎng)）
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