美股崩盤背后,，是特朗普與他的對(duì)決,？
劉蘭香
2025-03-11
“不能光盯著股市,，眼光要放長(zhǎng)遠(yuǎn)?！泵绹?guó)總統(tǒng)特朗普在上周日的一次新聞采訪中罕見地表示,，并拒絕預(yù)測(cè)他的經(jīng)濟(jì)政策是否會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。此言一出,，直接引發(fā)美股“黑色星期一”：3月10日,，三大指數(shù)全線暴跌，納斯達(dá)克指數(shù)跌4%,，創(chuàng)2022年以來最大單日跌幅,，美股“七巨頭”合計(jì)市值蒸發(fā)規(guī)模逾8300億美元。
如果是看從1月20日特朗普宣誓就職當(dāng)天至3月10日收盤的市值規(guī)模,，“七巨頭”（微軟,、蘋果、英偉達(dá),、Alphabet,、亞馬遜、Meta,、特斯拉）則累計(jì)已蒸發(fā)超2.5萬億美元,。其中,，英偉達(dá)以7600多億美元的蒸發(fā)規(guī)模居首，其次是特斯拉的近6600億美元,。同時(shí),，標(biāo)普500指數(shù)也即將步納指后塵,，跌入10%的高位回調(diào)區(qū)域,，目前較上月高位市值蒸發(fā)超4萬億美元。
美股如此流暢地崩盤之際,，避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求則在激增,，周一10年期美債收益率驟降至4.218%。此前已有不少分析指出,，特朗普可能通過“人為制造”短期衰退來施壓美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾加快降息,，從而緩解美國(guó)政府高達(dá)36萬億美元的債務(wù)壓力。據(jù)測(cè)算,，如果利率保持在當(dāng)前水平,，明年美國(guó)的債務(wù)利息將達(dá)到1.2-1.3萬億美元，超過國(guó)防開支,，而利率每下降100基點(diǎn),，年利息支出可減少4000億美元。這一邏輯與特朗普近期漠視股市下跌的態(tài)度不可謂不吻合,。
同時(shí),，白宮也聲稱“實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比股市更重要”。美國(guó)白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席哈塞特（Kevin Hassett）周一在接受媒體采訪時(shí)表示,，盡管有預(yù)測(cè)稱第一季度美國(guó)GDP將收縮,，并對(duì)通脹感到擔(dān)憂，但還是有許多理由對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度,。他說本季度數(shù)據(jù)的一些波動(dòng)既源于特朗普快速推進(jìn)關(guān)稅政策的時(shí)間效應(yīng),，也源于所謂的“拜登遺產(chǎn)”，而特朗普對(duì)加拿大和墨西哥的關(guān)稅壓力已達(dá)到將制造業(yè)和就業(yè)機(jī)會(huì)帶回美國(guó)的預(yù)期效果,，“他將在第二任期內(nèi)再次實(shí)現(xiàn)就業(yè),、工資和投資增長(zhǎng)”。
顯然,，盡管白宮試圖淡化市場(chǎng)憂慮,，但市場(chǎng)正以拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的方式，對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)代價(jià)投下“不信任票”,。核心矛盾在于,，特朗普一方面聲稱“帶回財(cái)富需要時(shí)間”，另一方面卻加劇政策不確定性,，導(dǎo)致企業(yè)投資與消費(fèi)者信心持續(xù)惡化,。例如,，作為美國(guó)最大的航空公司之一，達(dá)美航空周一指出,，近期美國(guó)航空業(yè)受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和航班安全擔(dān)憂的影響,，因此大幅下調(diào)盈利預(yù)期，這導(dǎo)致其股價(jià)盤后暴跌13%,，并拖累聯(lián)合航空,、美國(guó)航空和西南航空股價(jià)走低。
中金公司最新研報(bào)指出,，春節(jié)以來,，DeepSeek與特朗普關(guān)稅成為全球資產(chǎn)波動(dòng)的新變數(shù)，也牽動(dòng)著投資者情緒乃至中美的宏觀敘事,。一方面,，DeepSeek引發(fā)對(duì)中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)與資產(chǎn)的價(jià)值重估，也沖擊2023年以來美國(guó)AI“一枝獨(dú)秀”的敘事,；另一方面,，特朗普啟動(dòng)對(duì)外加征關(guān)稅，其政策的反復(fù)也加劇對(duì)美國(guó)通脹前景,、市場(chǎng)情緒及對(duì)國(guó)際貿(mào)易格局的擔(dān)憂,。
鮑威爾在最近的表態(tài)中承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加?！疤乩势照年P(guān)稅計(jì)劃可能會(huì)推高通脹,，但其影響尚需觀察，”鮑威爾在上周五（3月7日）的紐約經(jīng)濟(jì)論壇中說,，關(guān)鍵在于長(zhǎng)期通脹預(yù)期是否會(huì)發(fā)生變化,，以及通脹效應(yīng)的持久性，而在掌握更多信息之前無需倉(cāng)促降息,，“我們目前處于有利位置,，可以等待形勢(shì)更加明朗化”。
市場(chǎng)人士分析,，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在定于下周舉行的政策會(huì)議上降低利率,，但如果因貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，可能會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)從6月份開始一系列快速降息,。
“盡管（美聯(lián)儲(chǔ)）表面上看似平靜,，但如果在美聯(lián)儲(chǔ)還來不及評(píng)估關(guān)稅以及整個(gè)特朗普議程對(duì)通脹的影響時(shí)勞動(dòng)力或金融市場(chǎng)就開始雙雙滑坡，（美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者）將對(duì)雙重任務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)上升以及抵御特朗普施壓降息的能力越來越擔(dān)憂,。反應(yīng)遲緩的美聯(lián)儲(chǔ)將招致特朗普政府的憤怒,。”宏觀政策研究機(jī)構(gòu)SGH Macro Advisors首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Duy表示。
摩根士丹利也指出,，特朗普政府似乎“接受經(jīng)濟(jì)衰退以實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)”,。另外，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在周一發(fā)布的研究報(bào)告中將2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期從2.4%大幅下調(diào)至1.7%,，并預(yù)測(cè)今年美國(guó)的平均關(guān)稅稅率將上升10個(gè)百分點(diǎn),，較之前的預(yù)測(cè)翻倍，是特朗普第一任期的五倍,。同時(shí)他上調(diào)了對(duì)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）的預(yù)測(cè),，預(yù)計(jì)核心PCE將在年底達(dá)到3%，高于此前預(yù)測(cè)的2%中值,，而核心PCE是美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo),。
美聯(lián)儲(chǔ)在2024年累計(jì)降息100基點(diǎn)，但2025年1月CPI同比反彈至3%,，核心CPI達(dá)3.3%，遠(yuǎn)超預(yù)期,。美聯(lián)儲(chǔ)1月政策會(huì)議因此選擇按兵不動(dòng),，特朗普當(dāng)時(shí)就批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)過去未能有效控制住通脹，并表示未來他將通過其他手段來解決通脹問題,。此后的瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上,，特朗普再次提出，“隨著油價(jià)下降,，我將要求利率立即下降,，全世界的利率也應(yīng)該隨之下降?！彼€稱他比那些負(fù)責(zé)制定貨幣政策的人更了解貨幣政策,，計(jì)劃與鮑威爾在“合適的時(shí)間”進(jìn)行對(duì)話。
實(shí)際上,，特朗普一直對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性持質(zhì)疑態(tài)度,，認(rèn)為總統(tǒng)應(yīng)該對(duì)利率決策有更多發(fā)言權(quán)。不久前,，他開始雙管齊下,，一方面通過國(guó)會(huì)成立調(diào)查小組對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行調(diào)查，另一方面由馬斯克領(lǐng)導(dǎo)審計(jì)小組對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行審計(jì),。盡管美股企業(yè)盈利仍具韌性,，或能形成一定支撐，但特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)之間持續(xù)的暗流涌動(dòng),，無疑會(huì)加深企業(yè)憂慮和放大市場(chǎng)波動(dòng),，可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“企業(yè)投資縮減-盈利下降-市場(chǎng)下跌-消費(fèi)下滑-企業(yè)投資繼續(xù)縮減”的惡性循環(huán)。
而關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與AI的關(guān)系，中金公司指出,，AI在關(guān)稅,、資本和地緣的“大棋局”中扮演了“棋眼”的角色。如果美國(guó)AI趨勢(shì)能夠繼續(xù)甚至強(qiáng)化,，將維持當(dāng)前美元強(qiáng)勢(shì),，吸引全球資金流入，推動(dòng)美股和財(cái)富效應(yīng)的正反饋,，此時(shí),，美國(guó)如果強(qiáng)行推動(dòng)弱美元和關(guān)稅政策適得其反，得不償失,；但若美國(guó)AI優(yōu)勢(shì)趨勢(shì)無法延續(xù),，其一枝獨(dú)秀地位被DeepSeek等模型撼動(dòng)乃至逆轉(zhuǎn)，金融賬戶流入趨勢(shì)勢(shì)必放緩,，美元走強(qiáng)的基礎(chǔ)也就被破壞,，不僅會(huì)對(duì)美國(guó)增長(zhǎng)和美股造成沖擊，也會(huì)使得當(dāng)前財(cái)政與經(jīng)常賬戶“雙赤字”的矛盾更加突出,，美國(guó)更有動(dòng)力通過關(guān)稅手段或讓美元競(jìng)爭(zhēng)性貶值（變相加關(guān)稅）的方式縮小貿(mào)易逆差,。
目前來看，事態(tài)正趨向于后一種情況,。值得關(guān)注的是,，過去幾十年，美股熊短牛長(zhǎng),，尤其是過去兩年間AI熱潮推動(dòng)納指累計(jì)漲超70%,，讓投資者甚至形成了納指永遠(yuǎn)漲的“思想鋼印”，正如中國(guó)一線城市房?jī)r(jià)此前在城市化進(jìn)程加速和貨幣超發(fā)的背景下屢創(chuàng)新高,，一度也讓市場(chǎng)形成了“京滬永遠(yuǎn)漲”的信念,。這種信念已然破滅，而納指永遠(yuǎn)漲的“思想鋼印”還能維持多久,？
特斯拉CEO馬斯克在社交平臺(tái)上回復(fù)關(guān)于特斯拉創(chuàng)最大單日跌幅的帖子時(shí)表示,，“從長(zhǎng)期來看，一切都會(huì)好起來,?！彼纳韮r(jià)一夜之間蒸發(fā)290億美元，今年迄今損失1320億美元,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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