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美股崩盤背后,是特朗普與他的對決?

劉蘭香
2025-03-11

納指永遠(yuǎn)漲的“思想鋼印”遭受考驗(yàn)

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“不能光盯著股市,,眼光要放長遠(yuǎn),。”美國總統(tǒng)特朗普在上周日的一次新聞采訪中罕見地表示,,并拒絕預(yù)測他的經(jīng)濟(jì)政策是否會導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退,。此言一出,,直接引發(fā)美股“黑色星期一”:3月10日,三大指數(shù)全線暴跌,,納斯達(dá)克指數(shù)跌4%,,創(chuàng)2022年以來最大單日跌幅,美股“七巨頭”合計(jì)市值蒸發(fā)規(guī)模逾8300億美元,。

如果是看從1月20日特朗普宣誓就職當(dāng)天至3月10日收盤的市值規(guī)模,,“七巨頭”(微軟、蘋果,、英偉達(dá),、Alphabet、亞馬遜,、Meta、特斯拉)則累計(jì)已蒸發(fā)超2.5萬億美元,。其中,,英偉達(dá)以7600多億美元的蒸發(fā)規(guī)模居首,其次是特斯拉的近6600億美元,。同時(shí),,標(biāo)普500指數(shù)也即將步納指后塵,跌入10%的高位回調(diào)區(qū)域,,目前較上月高位市值蒸發(fā)超4萬億美元,。

美股如此流暢地崩盤之際,避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求則在激增,,周一10年期美債收益率驟降至4.218%,。此前已有不少分析指出,特朗普可能通過“人為制造”短期衰退來施壓美聯(lián)儲主席鮑威爾加快降息,,從而緩解美國政府高達(dá)36萬億美元的債務(wù)壓力,。據(jù)測算,如果利率保持在當(dāng)前水平,,明年美國的債務(wù)利息將達(dá)到1.2-1.3萬億美元,,超過國防開支,而利率每下降100基點(diǎn),,年利息支出可減少4000億美元,。這一邏輯與特朗普近期漠視股市下跌的態(tài)度不可謂不吻合。

同時(shí),,白宮也聲稱“實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比股市更重要”,。美國白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主席哈塞特(Kevin Hassett)周一在接受媒體采訪時(shí)表示,盡管有預(yù)測稱第一季度美國GDP將收縮,,并對通脹感到擔(dān)憂,,但還是有許多理由對美國經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度,。他說本季度數(shù)據(jù)的一些波動(dòng)既源于特朗普快速推進(jìn)關(guān)稅政策的時(shí)間效應(yīng),也源于所謂的“拜登遺產(chǎn)”,,而特朗普對加拿大和墨西哥的關(guān)稅壓力已達(dá)到將制造業(yè)和就業(yè)機(jī)會帶回美國的預(yù)期效果,,“他將在第二任期內(nèi)再次實(shí)現(xiàn)就業(yè)、工資和投資增長”,。

顯然,,盡管白宮試圖淡化市場憂慮,但市場正以拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的方式,,對潛在經(jīng)濟(jì)代價(jià)投下“不信任票”,。核心矛盾在于,特朗普一方面聲稱“帶回財(cái)富需要時(shí)間”,,另一方面卻加劇政策不確定性,,導(dǎo)致企業(yè)投資與消費(fèi)者信心持續(xù)惡化。例如,,作為美國最大的航空公司之一,,達(dá)美航空周一指出,近期美國航空業(yè)受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和航班安全擔(dān)憂的影響,,因此大幅下調(diào)盈利預(yù)期,,這導(dǎo)致其股價(jià)盤后暴跌13%,并拖累聯(lián)合航空,、美國航空和西南航空股價(jià)走低,。

中金公司最新研報(bào)指出,春節(jié)以來,,DeepSeek與特朗普關(guān)稅成為全球資產(chǎn)波動(dòng)的新變數(shù),,也牽動(dòng)著投資者情緒乃至中美的宏觀敘事。一方面,,DeepSeek引發(fā)對中國AI產(chǎn)業(yè)與資產(chǎn)的價(jià)值重估,,也沖擊2023年以來美國AI“一枝獨(dú)秀”的敘事;另一方面,,特朗普啟動(dòng)對外加征關(guān)稅,,其政策的反復(fù)也加劇對美國通脹前景、市場情緒及對國際貿(mào)易格局的擔(dān)憂,。

鮑威爾在最近的表態(tài)中承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加,。“特朗普政府的關(guān)稅計(jì)劃可能會推高通脹,,但其影響尚需觀察,,”鮑威爾在上周五(3月7日)的紐約經(jīng)濟(jì)論壇中說,關(guān)鍵在于長期通脹預(yù)期是否會發(fā)生變化,,以及通脹效應(yīng)的持久性,,而在掌握更多信息之前無需倉促降息,,“我們目前處于有利位置,可以等待形勢更加明朗化”,。

市場人士分析,,美聯(lián)儲不會在定于下周舉行的政策會議上降低利率,但如果因貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇,,可能會推動(dòng)美聯(lián)儲從6月份開始一系列快速降息,。

“盡管(美聯(lián)儲)表面上看似平靜,但如果在美聯(lián)儲還來不及評估關(guān)稅以及整個(gè)特朗普議程對通脹的影響時(shí)勞動(dòng)力或金融市場就開始雙雙滑坡,,(美聯(lián)儲政策制定者)將對雙重任務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)上升以及抵御特朗普施壓降息的能力越來越擔(dān)憂,。反應(yīng)遲緩的美聯(lián)儲將招致特朗普政府的憤怒?!焙暧^政策研究機(jī)構(gòu)SGH Macro Advisors首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Duy表示,。

摩根士丹利也指出,特朗普政府似乎“接受經(jīng)濟(jì)衰退以實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)”,。另外,,高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在周一發(fā)布的研究報(bào)告中將2025年美國GDP增長預(yù)期從2.4%大幅下調(diào)至1.7%,并預(yù)測今年美國的平均關(guān)稅稅率將上升10個(gè)百分點(diǎn),,較之前的預(yù)測翻倍,是特朗普第一任期的五倍,。同時(shí)他上調(diào)了對個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)的預(yù)測,,預(yù)計(jì)核心PCE將在年底達(dá)到3%,高于此前預(yù)測的2%中值,,而核心PCE是美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo),。

美聯(lián)儲在2024年累計(jì)降息100基點(diǎn),但2025年1月CPI同比反彈至3%,,核心CPI達(dá)3.3%,,遠(yuǎn)超預(yù)期。美聯(lián)儲1月政策會議因此選擇按兵不動(dòng),,特朗普當(dāng)時(shí)就批評美聯(lián)儲過去未能有效控制住通脹,,并表示未來他將通過其他手段來解決通脹問題。此后的瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上,,特朗普再次提出,,“隨著油價(jià)下降,我將要求利率立即下降,,全世界的利率也應(yīng)該隨之下降,。”他還稱他比那些負(fù)責(zé)制定貨幣政策的人更了解貨幣政策,,計(jì)劃與鮑威爾在“合適的時(shí)間”進(jìn)行對話,。

實(shí)際上,,特朗普一直對美聯(lián)儲的獨(dú)立性持質(zhì)疑態(tài)度,認(rèn)為總統(tǒng)應(yīng)該對利率決策有更多發(fā)言權(quán),。不久前,,他開始雙管齊下,一方面通過國會成立調(diào)查小組對美聯(lián)儲進(jìn)行調(diào)查,,另一方面由馬斯克領(lǐng)導(dǎo)審計(jì)小組對美聯(lián)儲進(jìn)行審計(jì),。盡管美股企業(yè)盈利仍具韌性,或能形成一定支撐,,但特朗普與美聯(lián)儲之間持續(xù)的暗流涌動(dòng),,無疑會加深企業(yè)憂慮和放大市場波動(dòng),可能令美國經(jīng)濟(jì)陷入“企業(yè)投資縮減-盈利下降-市場下跌-消費(fèi)下滑-企業(yè)投資繼續(xù)縮減”的惡性循環(huán),。

而關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)與AI的關(guān)系,,中金公司指出,AI在關(guān)稅,、資本和地緣的“大棋局”中扮演了“棋眼”的角色,。如果美國AI趨勢能夠繼續(xù)甚至強(qiáng)化,將維持當(dāng)前美元強(qiáng)勢,,吸引全球資金流入,,推動(dòng)美股和財(cái)富效應(yīng)的正反饋,此時(shí),,美國如果強(qiáng)行推動(dòng)弱美元和關(guān)稅政策適得其反,,得不償失;但若美國AI優(yōu)勢趨勢無法延續(xù),,其一枝獨(dú)秀地位被DeepSeek等模型撼動(dòng)乃至逆轉(zhuǎn),,金融賬戶流入趨勢勢必放緩,美元走強(qiáng)的基礎(chǔ)也就被破壞,,不僅會對美國增長和美股造成沖擊,,也會使得當(dāng)前財(cái)政與經(jīng)常賬戶“雙赤字”的矛盾更加突出,美國更有動(dòng)力通過關(guān)稅手段或讓美元競爭性貶值(變相加關(guān)稅)的方式縮小貿(mào)易逆差,。

目前來看,,事態(tài)正趨向于后一種情況。值得關(guān)注的是,,過去幾十年,,美股熊短牛長,尤其是過去兩年間AI熱潮推動(dòng)納指累計(jì)漲超70%,,讓投資者甚至形成了納指永遠(yuǎn)漲的“思想鋼印”,,正如中國一線城市房價(jià)此前在城市化進(jìn)程加速和貨幣超發(fā)的背景下屢創(chuàng)新高,一度也讓市場形成了“京滬永遠(yuǎn)漲”的信念。這種信念已然破滅,,而納指永遠(yuǎn)漲的“思想鋼印”還能維持多久,?

特斯拉CEO馬斯克在社交平臺上回復(fù)關(guān)于特斯拉創(chuàng)最大單日跌幅的帖子時(shí)表示,“從長期來看,,一切都會好起來,。”他的身價(jià)一夜之間蒸發(fā)290億美元,,今年迄今損失1320億美元,。(財(cái)富中文網(wǎng))

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