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在去年暴漲28%后，黃金價格今年前四個月再度飆升30%，創(chuàng)下歷史新高,。然而,，伴隨中美關(guān)稅戰(zhàn)初現(xiàn)緩和跡象，金價上周暴跌超8%,，現(xiàn)貨黃金一度失守3200美元關(guān)口,。正當(dāng)市場擔(dān)憂黃金牛市終結(jié)時，穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級的消息傳來,，推動金價周一直線拉升超1%,，重返3220美元上方，黃金多頭的信心也再次受到鼓舞：短暫回調(diào)后,，黃金是否王者歸來,？

上周五（5月16日）美股盤后，穆迪將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1,。繼標(biāo)普（2011年8月）,、惠譽（2023年8月）之后，這次下調(diào)意味著美國徹底失去三大評級機構(gòu)的最高評級,。穆迪此舉直指美國財政赤字失控：聯(lián)邦債務(wù)突破36萬億美元,，占GDP比重超120%，且2024財年國債利息支出首次突破1.1萬億美元,，占財政收入的22%,，導(dǎo)致聯(lián)邦財政赤字占GDP超6%。穆迪預(yù)計,，到2035年美國財政赤字將達(dá)4萬億美元,，占GDP比重將接近9%，主要因為債務(wù)利息支付增加,、福利支出上升和相對較低的財政收入,。

值得注意的是，美國國會預(yù)算辦公室3月26日曾發(fā)出警告,，稱如果國會無法及時提高債務(wù)上限或暫停債務(wù)上限生效,，美國聯(lián)邦政府最早將在8月面臨沒有足夠資金按時支付所有賬單的情況，可能發(fā)生債務(wù)違約,，且如果政府借款需求遠(yuǎn)高于國會預(yù)算辦公室的預(yù)測,，財政部可能在5月下旬或6月就耗盡資金。穆迪此舉在印證美國財政風(fēng)險的同時無疑也令聯(lián)邦政府再融資成本更加易漲難跌,，因為國債投資者會要求更高的收益率來補償風(fēng)險,。而在5月15日，作為“全球資產(chǎn)定價之錨”的美國10年期國債收益率已突破4.5%的關(guān)鍵點位——在市場人士看來,，該點位一旦突破,，可能會引發(fā)更多的技術(shù)性賣盤,，推動收益率進(jìn)一步上升。

在接受美國全國廣播公司（NBC）采訪被問及穆迪下調(diào)美國評級一事時,，美國財政部長貝森特回應(yīng)稱：“穆迪的評級是滯后指標(biāo)——這是所有人對信用評級機構(gòu)的看法”,。這與穆迪對于本次評級下調(diào)的說明可謂相映成趣：這家歷史悠久的國際評級機構(gòu)直言這反映出過去十多年來美國政府債務(wù)和利息支付比例升至顯著高于擁有類似評級國家的水平，“雖然我們認(rèn)識到美國的重要經(jīng)濟(jì)和金融實力,，但我們認(rèn)為這些實力已不能完全抵消財政指標(biāo)可能的下降”,。

“美國政府近年來持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的財政支出，尤其是在疫情期間的經(jīng)濟(jì)刺激計劃以及后續(xù)的一些財政政策,，導(dǎo)致財政赤字不斷擴(kuò)大,。”作為全球最大基金管理公司之一的富蘭克林鄧普頓投資在最新研報中表示,，國債收益率上升和投資者對美國財政狀況的擔(dān)憂可能導(dǎo)致美元走弱,，外國投資者可能會減少對美元資產(chǎn)的配置，轉(zhuǎn)向其他更具吸引力的貨幣或資產(chǎn),，如黃金,、瑞士法郎或其他國家的國債，而這種資產(chǎn)配置的調(diào)整將進(jìn)一步加劇美國國債市場的壓力,。

顯而易見,，穆迪降級事件標(biāo)志著美元信用體系加速動搖，美國國債的“無風(fēng)險”標(biāo)簽被打破,，也意味著金價和美債收益率的背離或繼續(xù)上演,。

一般而言，在美債收益率上行時,，其相較于黃金的收益吸引力上升,，金價會下跌，但Wind數(shù)據(jù)顯示,，2024年美國10年期國債實際收益率均值達(dá)2.1%（過去十年最高區(qū)間）,，同期黃金價格卻飆升，表明黃金的貨幣屬性開始占主導(dǎo)地位,，其與美債收益率的背離已成趨勢,。

在穆迪宣布對美國降級的同時，美國財政部的最新報告顯示,，中國3月減持189億美元美國國債，為今年首次減持,；截至3月末,，中國對美國國債的持倉規(guī)模7654億美元，由第二下降至第三（日本和英國位居前二）,。無獨有偶,，中國近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，中國官方黃金儲備為7377萬盎司,，較上月增加7萬盎司,，為連續(xù)6個月增持。

實際上,，全球央行的購金潮都在持續(xù)升溫,，2024年凈購金量達(dá)1044.6噸，為連續(xù)三年超千噸,。同時,，美元在全球外匯儲備中的占比則從2015年的65%持續(xù)下降至2024年的57.8%。顯然,，黃金正在從“金融資產(chǎn)之一”向“獨一無二的貨幣替代品”回歸,，以對沖美元信用風(fēng)險。

不過,，即便黃金王者歸來,，也是一個長期過程，期間反復(fù)在所難免,。5月12日,，中美宣布達(dá)成“91%關(guān)稅互免”協(xié)議，風(fēng)險偏好回升導(dǎo)致金價一度單日暴跌80美元,。同時,，在美聯(lián)儲主席鮑威爾多次表示“不急于降息”之后，摩根士丹利在最新報告中稱,，中美貿(mào)易緊張局勢近期雖有緩和,，但美國通脹預(yù)計將從5月開始明顯上升，全年通脹率可能升至3.0-3.5%,，將迫使美聯(lián)儲在2025年保持利率不變,，而這在某種程度上也會抑制黃金作為無息資產(chǎn)的吸引力。

硬幣的另一面是,，無論美聯(lián)儲何時降息,，美國財政赤字貨幣化的前景都無法再逆轉(zhuǎn)，而這會加劇通脹黏性,，從而強化黃金的抗通脹屬性,。

另外，特朗普政府的“關(guān)稅大棒”陰云未散,、俄烏沖突持續(xù),、中東局勢反復(fù)，令全球地緣風(fēng)險保持在較高的水平,，這也有利于作為避險資產(chǎn)的黃金,。世界黃金協(xié)會的測算顯示,，地緣風(fēng)險每上升1個標(biāo)準(zhǔn)差，金價中樞就會上移4.2%,。

全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）近年來多次公開強調(diào)持有黃金的重要性,，他在近期的一次采訪中表示，美國政府的債務(wù)水平及其增長速度不可持續(xù),，“很明顯,，貨幣秩序?qū)⒉坏貌灰詷O具破壞性的方式發(fā)生改變，以削減這些失衡與過度,，并且我們正處于這一變化過程的早期階段”,。以此來看，作為“貨幣替代品”的黃金漲勢或許依然處于相對早期的階段,。（財富中文網(wǎng)）