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穩(wěn)定幣熱度在全球范圍內(nèi)不斷攀升,，中資券商近期獲得的新牌照又添一把火,。

國泰君安國際于6月24日正式獲得香港證監(jiān)會批準(zhǔn)，將現(xiàn)有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù),，成為首家具備全方位虛擬資產(chǎn)服務(wù)能力的香港中資券商,。受該消息刺激，其港股股價(jià)25日大漲近200%,，并帶動(dòng)香港中資券商指數(shù)單日漲逾11%,。

顯然，這一突破性進(jìn)展既是金融機(jī)構(gòu)深度參與虛擬資產(chǎn)市場的關(guān)鍵一步,，也為中國香港建設(shè)“國際虛擬資產(chǎn)中心”的戰(zhàn)略目標(biāo)提供了實(shí)質(zhì)性支撐,。國泰君安國際牌照升級后，客戶將能通過同一平臺交易比特幣,、以太幣等主流加密貨幣及泰達(dá)幣（USDT）等穩(wěn)定幣,，同時(shí)獲得合規(guī)投資建議及參與代幣化證券等創(chuàng)新產(chǎn)品，真正實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)證券與數(shù)字資產(chǎn)的“一站式”配置,。在中國資本市場尚無可直接對標(biāo)美國穩(wěn)定幣第一股Circle的上市公司之時(shí),，有投資者甚至將國泰君安國際稱之為“中國穩(wěn)定幣第一股”,。

回溯2024年，國泰君安國際就在香港市場率先推出以虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,，并獲香港證監(jiān)會許可開展虛擬資產(chǎn)交易平臺介紹代理人業(yè)務(wù),；到2025年,，公司獲香港證監(jiān)會確認(rèn)可向客戶分銷代幣化證券或就代幣化證券提供意見,，并啟動(dòng)數(shù)碼債券發(fā)行業(yè)務(wù)。這一路徑恰與香港證監(jiān)會2025年2月發(fā)布的香港虛擬資產(chǎn)市場的“A-S-P-I-Re”路線圖相契合,，該路線圖即連接（Access）,、保障（Safeguards）、產(chǎn)品（Products）,、基建（Infrastructure）和聯(lián)系（Relationships）,，其12項(xiàng)具體措施包括促進(jìn)市場參與，實(shí)施適應(yīng)性合規(guī)和產(chǎn)品框架,，以及結(jié)合傳統(tǒng)金融的可靠性與區(qū)塊鏈技術(shù)效能進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)升級,。

值得關(guān)注的是，盡管新牌照涵蓋多類虛擬資產(chǎn),，穩(wěn)定幣仍被視為整個(gè)交易生態(tài)的樞紐,，核心在于穩(wěn)定幣是連接傳統(tǒng)金融與虛擬資產(chǎn)市場的“橋梁貨幣”，其價(jià)值錨定法幣,，波動(dòng)性低,，且可用于跨境支付或鏈上投資。香港《穩(wěn)定幣條例》將于今年8月1日生效,，成為全球首個(gè)對法幣穩(wěn)定幣實(shí)施全鏈條監(jiān)管的司法管轄區(qū),。花旗銀行預(yù)測,，2030年全球穩(wěn)定幣市場規(guī)模將達(dá)1.6至3.7萬億美元,，香港有望依托監(jiān)管先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)重要份額。香港最大持牌虛擬資產(chǎn)交易所HashKey集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官肖風(fēng)則認(rèn)為,，代幣化和穩(wěn)定幣的發(fā)展將徹底改變?nèi)蚪鹑谑袌龅倪\(yùn)作方式,。

市場反應(yīng)一定程度上印證了該牌照的戰(zhàn)略價(jià)值。6月26日港股開盤國泰君安國際一度又漲90%,，而后大幅震蕩,，收盤轉(zhuǎn)跌6%。盡管股價(jià)難以預(yù)測,，但可以確定的是,，虛擬資產(chǎn)市場日均千億美元級的交易規(guī)模，為深陷傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)泥潭的券商開辟了新戰(zhàn)場,。同時(shí),，跨境金融新場景也在打開,，今年4月國泰君安國際協(xié)助某央企成功發(fā)行1.5億美元代幣化債券，成為首批通過香港代幣化證券中央結(jié)算網(wǎng)絡(luò)（TCN）完成債券發(fā)行的機(jī)構(gòu)級項(xiàng)目,，驗(yàn)證了區(qū)塊鏈對跨境金融效率的顛覆性提升,，未來可能將這一模式擴(kuò)展至股票、基金等更廣泛資產(chǎn)類別,。

在這場新開啟的盛宴中,，券商并非唯一的受益者。東吳證券研報(bào)稱,，虛擬資產(chǎn)的合規(guī)化浪潮,，將激活并重塑整個(gè)非銀金融產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行,、流通,、管理和應(yīng)用的協(xié)同生態(tài)網(wǎng)絡(luò)正在加速成型。對于金融科技企業(yè),，區(qū)塊鏈底層設(shè)施,、智能合約審計(jì)、鏈上合規(guī)監(jiān)控等服務(wù)需求激增,，形成技術(shù)支撐層,；對于支付機(jī)構(gòu)，其跨境支付網(wǎng)絡(luò)將無縫接入穩(wěn)定幣清算體系,，大幅提升效率并分潤手續(xù)費(fèi)（替代傳統(tǒng)SWIFT的高昂成本）,；對于資管公司，代幣化貨幣市場基金,、債券基金乃至REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）等新型可編程資產(chǎn)將涌現(xiàn),，滿足全球投資者對“鏈上生息”的需求，驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)管理規(guī)模增長,。

然而機(jī)遇總與挑戰(zhàn)并存,。技術(shù)安全的考驗(yàn)首當(dāng)其沖，虛擬資產(chǎn)交易對系統(tǒng)防護(hù)要求極高,，例如黑客攻擊與私鑰管理漏洞可能導(dǎo)致重大損失,，這要求機(jī)構(gòu)持續(xù)投入風(fēng)控體系升級。同時(shí),，監(jiān)管環(huán)境亦存變數(shù),，盡管香港率先立法，但《指導(dǎo)和建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》推進(jìn)在即,，歐盟MiCA（加密資產(chǎn)市場監(jiān)管條例）框架已落地,，全球監(jiān)管差異可能引發(fā)政策套利。

盡管如此，虛擬資產(chǎn)市場機(jī)構(gòu)化仍會持續(xù)深入,。香港財(cái)經(jīng)事務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，2024年虛擬資產(chǎn)相關(guān)基金規(guī)模同比激增200%，機(jī)構(gòu)資金占比突破40%,，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的入場正顯著提升市場公信力,。而據(jù)直接參與虛擬資產(chǎn)牌照申請和系統(tǒng)對接事宜的業(yè)內(nèi)人士近日向媒體透露，多家香港本地券商（如勝利證券,、艾德證券等）已完成第1號牌升級,，未來或有更多機(jī)構(gòu)入局。據(jù)悉,，券商主要開展的是“分銷”性質(zhì)的交易服務(wù),，而非自營交易所運(yùn)營,，其模式是在持牌交易所內(nèi)設(shè)立綜合賬戶（Omnibus Account）,，通過接入交易系統(tǒng)，為客戶提供比特幣,、以太幣等主流合規(guī)幣種的買賣渠道,，不涉及高風(fēng)險(xiǎn)山寨幣或空氣幣。

在眾多從傳統(tǒng)承銷商向數(shù)字資產(chǎn)全周期服務(wù)商轉(zhuǎn)型的券商中,，國泰君安國際的牌照升級無疑有著標(biāo)志性意義,，也是香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管漸趨成熟的縮影。長期來看,，香港能否依托“合規(guī)+技術(shù)”雙重優(yōu)勢成為亞洲虛擬資產(chǎn)樞紐,，仍取決于風(fēng)險(xiǎn)控制的精細(xì)化程度。而對中資券商,，一個(gè)規(guī)模龐大,、增長迅速、且能憑借自身客戶和品牌優(yōu)勢分得可觀份額的新市場正在合規(guī)地開啟大門,。國泰君安的首發(fā)獲牌,，或許只是這場盛宴開始的信號。（財(cái)富中文網(wǎng)）