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當(dāng)美國(guó)科技企業(yè)憑借AI和太空探索等前沿創(chuàng)新不斷推高市值時(shí),，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭卻再次深陷外賣補(bǔ)貼的“內(nèi)卷泥潭”,，股價(jià)也集體進(jìn)入震蕩下跌模式。

7月2日,，淘寶閃購(gòu)宣布啟動(dòng)規(guī)模高達(dá)500億元的補(bǔ)貼計(jì)劃，當(dāng)日訂單即出現(xiàn)顯著增長(zhǎng),。5日至6日,，美團(tuán)和阿里突然開(kāi)戰(zhàn)，分別發(fā)放外賣大額券,，包括“滿25減21”“滿25減20”等多張無(wú)門檻的外賣券,，美團(tuán)還聯(lián)合不同奶茶飲品品牌推出了“0元喝奶茶”的平臺(tái)福利活動(dòng)，“美團(tuán)崩了”也一度登上熱搜,。5日夜間,，美團(tuán)先行發(fā)布戰(zhàn)報(bào)，稱截至當(dāng)日22時(shí)54分,，美團(tuán)即時(shí)零售當(dāng)日訂單已經(jīng)突破了1.2億單,。淘寶閃購(gòu)則在7日宣布，7月5日的日訂單數(shù)超8000萬(wàn),，其中非餐飲訂單超1300萬(wàn),，淘寶閃購(gòu)日活躍用戶超2億。

在這最新一輪的攻防戰(zhàn)中，自今年2月起強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍餐飲外賣業(yè)務(wù)的“攪局者”京東卻顯得相對(duì)沉寂,，很大程度上或許源于其騎手資源的制約影響了履約效率,，“晚點(diǎn)”問(wèn)題仍是痛點(diǎn)。分析人士指出,，即便加大刺激力度,，京東在短期也難以突破瓶頸。預(yù)計(jì)京東在跑通數(shù)據(jù)模型后將持續(xù)深耕外賣業(yè)務(wù),，但策略上可能更為聚焦,，不會(huì)如美團(tuán)、阿里般粗放鋪開(kāi),，而是精選高線城市的部分品類,，目標(biāo)設(shè)定在日均2000-3000萬(wàn)單，尋求差異化效果,。

7月8日,，京東表示，截至當(dāng)日,，京東外賣上線4個(gè)月,，已有近200個(gè)餐飲品牌在京東外賣銷量破百萬(wàn)，第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示品質(zhì)外賣市場(chǎng)京東以45%份額居行業(yè)第一,。同時(shí)京東外賣宣布正式啟動(dòng)“雙百計(jì)劃”,，投入超百億元，真金白銀扶持更多品類標(biāo)桿品牌銷量破百萬(wàn),。

值得注意的是,，這場(chǎng)平臺(tái)大戰(zhàn)在資本市場(chǎng)上的反應(yīng)呈現(xiàn)出鮮明反差。

7月7日,，港股茶飲概念股集體上揚(yáng),，截至收盤，茶百道漲超11%,，古茗,、奈雪的茶、滬上阿姨,、蜜雪冰城等均有顯著上漲,，反映出下游商家正受益于激增的訂單需求。但掀起這場(chǎng)大戰(zhàn)的平臺(tái)巨頭們股價(jià)卻在當(dāng)日集體下跌,，美團(tuán)盤中一度跌超4%,，阿里巴巴一度跌超2.5%。截至當(dāng)日,，美團(tuán)與阿里已經(jīng)連續(xù)7個(gè)交易日下挫,，累計(jì)跌幅約9%-10%,，京東在此期間累計(jì)跌幅相對(duì)較小，約為4%,。盡管三家公司股價(jià)8日均有所反彈,，但遠(yuǎn)不及茶飲股繼續(xù)上攻的勢(shì)頭，例如茶百道開(kāi)盤即再度漲超15%,，之后震蕩回落但收盤仍漲近6%,。

“預(yù)計(jì)平臺(tái)外賣大戰(zhàn)將進(jìn)一步延展至即時(shí)零售（非餐）賽道?！遍_(kāi)源證券指出,，流量溢出、訂單過(guò)度飽和下,，第三方優(yōu)質(zhì)配送平臺(tái)也有望受益,。相比之下，平臺(tái)巨頭們股價(jià)承壓的核心原因在于巨額補(bǔ)貼投入正急劇壓縮短期盈利空間,。美團(tuán)管理層此前已發(fā)出預(yù)警,，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高補(bǔ)貼壓力下，公司需加大投入,，這將拖累核心本地商業(yè)收入增速,。高盛最新研報(bào)顯示，三家公司僅在6月單季度的總投資額就達(dá)250億元人民幣,，這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)時(shí)間或遠(yuǎn)超以往,，將重塑行業(yè)格局。

目前來(lái)看,，這場(chǎng)近身肉搏的勝負(fù)尚難定論,。美團(tuán)坐擁超強(qiáng)履約效率和用戶心智，加之王興的戰(zhàn)略眼光與團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力,，贏面似乎更大,；阿里則倚仗巨大的流量與資金優(yōu)勢(shì)，淘寶,、支付寶與餓了么的協(xié)同效應(yīng)或可改變戰(zhàn)局。就賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備而言,，阿里擁有1893億人民幣,，美團(tuán)為1150億，京東集團(tuán)則為1061億,，阿里資金優(yōu)勢(shì)似乎更為明顯,。

高盛表示，與此前電商平臺(tái)在數(shù)個(gè)季度內(nèi)縮減投資規(guī)模的做法不同,，此次所有參與公司都在爭(zhēng)奪成為中國(guó)“日常應(yīng)用”的地位,，希望通過(guò)高頻次的外賣配送服務(wù),，交叉銷售其低頻次的電商和旅行服務(wù)。其在研報(bào)中構(gòu)建了三種競(jìng)爭(zhēng)情形,，以評(píng)估外賣配送和即時(shí)零售市場(chǎng)的未來(lái)格局,。情景一也就是基本情景，美團(tuán)將成功捍衛(wèi)領(lǐng)導(dǎo)地位,；情景二是雙寡頭格局,，阿里和美團(tuán)平分秋色；情景三是“三足鼎立”的碎片化市場(chǎng),。

三大平臺(tái)的新一輪激戰(zhàn),，也再次引發(fā)一個(gè)核心討論：外賣和即時(shí)零售究竟是新增市場(chǎng)還是存量爭(zhēng)奪？若是前者,，意味著仍有廣闊空間可供刺激挖掘,；若是后者，則必然是一場(chǎng)零和博弈,。

不可否認(rèn)的是,，過(guò)去十來(lái)年，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司屢陷“燒錢”大戰(zhàn)的循環(huán),，其根源在于高度依賴資本驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)邏輯,，信奉“燒錢換用戶、規(guī)模換壟斷”的路徑,，資本市場(chǎng)對(duì)短期用戶增速和GMV數(shù)據(jù)的追捧則更強(qiáng)化了這種模式,。然而，高度同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境使得企業(yè)難以建立真正的技術(shù)或服務(wù)護(hù)城河,，補(bǔ)貼成為最直接的競(jìng)爭(zhēng)武器,，卻只能帶來(lái)用戶價(jià)格敏感而非忠誠(chéng)度，陷入“補(bǔ)貼-增長(zhǎng)-停補(bǔ)-流失”的惡性循環(huán),，并最終導(dǎo)致生態(tài)失衡——贏家通吃后擠壓商家,、騎手利益。

而要打破這一循環(huán),，企業(yè)無(wú)疑只能從沉迷資本消耗轉(zhuǎn)向聚焦長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造,，尤其是通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)優(yōu)化來(lái)構(gòu)筑壁壘以及探索重建公平分配機(jī)制以改善生態(tài)。但當(dāng)巨頭們將資源傾注于“滿減博弈”時(shí),，其AI研發(fā),、改善平臺(tái)生態(tài)等長(zhǎng)期能力必然被擠壓，從而加劇了美股投資者為科技巨頭未來(lái)可能性溢價(jià)買單而港股投資者困于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)當(dāng)下盈利能力質(zhì)疑的背離,。

長(zhǎng)期來(lái)看,，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的補(bǔ)貼游戲中，除了被迫“買單”的投資者之外,，最終輸家恐怕還是整個(gè)生態(tài)中的普通參與者,。（財(cái)富中文網(wǎng)）