目前陽光城出現(xiàn)的困難,，實(shí)際上在內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)具有非常典型的代表性,，好在陽光城還有個(gè)實(shí)力卓著而又負(fù)責(zé)任的老板林騰蛟，也有較為雄厚的資源儲(chǔ)備和強(qiáng)烈負(fù)責(zé)的個(gè)人意愿以及真誠圓融的態(tài)度與溝通能力,，所以才能在上下奔走和四處溝通之下得到股東和眾多債權(quán)人的諒解與寬容,，從而達(dá)成數(shù)個(gè)展期協(xié)議以讓企業(yè)回到走向恢復(fù)正常經(jīng)營的軌道上來,。
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林騰蛟近期為陽光城的上下奔走及挽救陽光城于危難之中的諸多努力終于奏效了,，與二股東雖未完全達(dá)成和解,，但泰康人壽已不再公開“撕逼“；大筆減持興業(yè)銀行回現(xiàn)輸血陽光城,；在押上老板自己的身家并經(jīng)過充分溝通以后,，三筆境內(nèi)債展期方案得以通過、美元債豁免交叉違約的同意征求意見獲得通過,、兩只美元債展期也獲得通過,。陽光城的流動(dòng)性危機(jī)雖未完全解除，但是這些重要事項(xiàng)的達(dá)成以及房地產(chǎn)市場有望微調(diào)和松動(dòng)的好消息接連傳來,，確實(shí)可以讓林老板暫時(shí)松口氣了,，也可以讓”想哭泣“的陽光城員工稍得安慰。
陽光城作為近年來營收規(guī)模飛速上升的一匹黑馬,，成為中國房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⒏咧苻D(zhuǎn)與高杠桿,、高負(fù)債玩到極致的一個(gè)典型代表，也是中國內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)過往的土儲(chǔ)規(guī)模決定未來座次,、銷售規(guī)模座次決定融資處境大背景下的產(chǎn)物,，而長期維持的單邊賣方市場也為房企追求土儲(chǔ)與銷售規(guī)模的的蒙眼狂奔提供了足夠的毛利空間與容錯(cuò)空間。正因?yàn)橐揽扛吒軛U與高負(fù)債推動(dòng)到極致的高周轉(zhuǎn),，讓陽光城呈現(xiàn)了規(guī)模飛速上升之下的低毛利和低歸母利潤狀態(tài),，而現(xiàn)金流與流動(dòng)性壓力也就成了不言而喻的事，這也是陽光城去年以來試圖調(diào)低增速和優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的主要原因,，同時(shí)也是陽光城今年上半年即較早加大促銷力度以保衛(wèi)企業(yè)現(xiàn)金流與流動(dòng)性的原因,。
當(dāng)年在中國內(nèi)地房地產(chǎn)特有的發(fā)展環(huán)境之下為沖規(guī)模而種下的高負(fù)債、高杠桿和緊繃的流動(dòng)性之因,，終于在行業(yè)環(huán)境巨變,、從銷售端到資金端的雙重強(qiáng)力調(diào)控與預(yù)售資金強(qiáng)化監(jiān)管之下又遭遇近期房地產(chǎn)市場急劇轉(zhuǎn)淡之時(shí)流動(dòng)性危機(jī)這一今日之果，不知篤信國學(xué)的林騰蛟又作何感想,？試想當(dāng)年借著陽光城高周轉(zhuǎn)的滾滾現(xiàn)金流,，陽光城以10億元投資中民投并換得中民投45億元定增陽光城，以及陽光城以70億元入股興業(yè)銀行換得近140億元授信,，確實(shí)為彼時(shí)正飛奔在在沖規(guī)模路上的陽光城幫了大忙,。而隨后中民投因陷入困境而抽回了45億元投資，頓時(shí)讓陽光城也陷入了需要不斷尋找接續(xù)投資人，直到以業(yè)績承諾換得泰康人壽入股成為陽光城二股東才解除的危機(jī)之中,。但是彼時(shí)對泰康人壽的業(yè)績承諾,，現(xiàn)在又反過來成了加劇陽光城當(dāng)前兩難境地之因。
今年以來陽光城的大力促銷在改善陽光城表觀現(xiàn)金流,、推升營收規(guī)模的同時(shí),，一方面大大壓縮了陽光城因?yàn)楦哓?fù)債和高融資成本而本來就比較低的利潤空間，最終導(dǎo)致了二股東泰康人壽對業(yè)績的不滿與董事上的沖突,；另一方面為了加大促銷力度的大幅降價(jià)反過來也影響了企業(yè)的市場形象并暴露了企業(yè)資金鏈承壓的窘境,，讓本來就受壓的企業(yè)運(yùn)營環(huán)境更為惡化。而下半年以來市場的急劇轉(zhuǎn)淡以及多家企業(yè)暴雷觸發(fā)的地方政府加強(qiáng)預(yù)售資金監(jiān)管和評級機(jī)構(gòu)對房企評級的普遍下調(diào),，成了今日引爆陽光城流動(dòng)性危機(jī)的引信,。
目前陽光城出現(xiàn)的困難，實(shí)際上在內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)具有非常典型的代表性,，因此陽光城的困境不僅僅是陽光城一家企業(yè)的困境和問題,，而是整個(gè)內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)狀與困境的典型寫照。好在陽光城還有個(gè)實(shí)力卓著而又負(fù)責(zé)任的老板林騰蛟,，也有較為雄厚的資源儲(chǔ)備和強(qiáng)烈負(fù)責(zé)的個(gè)人意愿以及真誠圓融的態(tài)度與溝通能力,，所以才能在上下奔走和四處溝通之下得到股東和眾多債權(quán)人的諒解與寬容，從而達(dá)成數(shù)個(gè)展期協(xié)議以讓企業(yè)回到走向恢復(fù)正常經(jīng)營的軌道上來,。而其他已經(jīng)陷入困境和流動(dòng)性即將暴雷的那些企業(yè)又會(huì)如何呢,？
近日看到融創(chuàng)中國實(shí)現(xiàn)了低位折價(jià)配股9.2億美元以及實(shí)際控制人孫宏斌以個(gè)人資金4.5億美元無息支持公司的消息，這確實(shí)體現(xiàn)了孫宏斌的勇氣與擔(dān)當(dāng),?？墒钦麄€(gè)行業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)恐怕還需要著眼于各方面的綜合考量來加以解決，否則無論是林騰蛟,，還是孫宏斌都只是個(gè)案,，況且中國房地產(chǎn)行業(yè)的積弊不是一朝一夕所能形成的，也不要企圖通過一次性的行業(yè)調(diào)控就能解決,，況且目前最難受的,，恐怕也不只是這些民營房企的老板們吧。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者柏文喜為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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