短中期制約中國經濟走向和股市演變的三大宏觀因素沒有變化，分別是新冠疫情及防控,、中美關系走向,、債務風險，這些宏觀約束決定了中國新舊動能轉換需要時間過渡和穩(wěn)定環(huán)境,，是一個穩(wěn)增長和防風險并行的漸進過程,，舊的賽道不會馬上被放棄,，新的賽道更多地尚待培育和壯大，總量寬松政策不會缺席,。
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從11月CPI和PPI數據來看,，預計PPI高點確立，通脹壓力緩解,，但明年穩(wěn)增長壓力較大,，預計A股仍以結構性行情為主。
中國經濟告別高速度發(fā)展,、邁向高質量發(fā)展,，既是高層的堅定決心和戰(zhàn)略定力，也是我們大多數人可以躬身其中有所作為的發(fā)展機遇,。不過,，短中期制約中國經濟走向和股市演變的三大宏觀因素沒有變化，分別是新冠疫情及防控,、中美關系走向,、債務風險，這些宏觀約束決定了中國新舊動能轉換需要時間過渡和穩(wěn)定環(huán)境,，是一個穩(wěn)增長和防風險并行的漸進過程，舊的賽道不會馬上被放棄,，新的賽道更多地尚待培育和壯大,，總量寬松政策不會缺席。
1）新冠疫情及防控,。目前關于Omicron毒株的數據較少,，需要密切關注，目前從美國疫情發(fā)展及美股反饋來看來看預計影響有限,。但仍預防更危險的變異毒株出現,，給經濟和市場帶來系統(tǒng)性風險沖擊；
2）中美關系走向 ,。目前中美合作,、競爭、對抗三者并存局面業(yè)已生成,，在有限的全球氣候變化,、碳中和、教育人文領域合作,，在更大范圍的敏感技術和商業(yè)領域競爭,，在主權、人權,、意識形態(tài)等領域對抗,。盡管中美高層保持對話將有助于降低誤判風險,，仍不能排除內外壓力下的局部緊急事態(tài)發(fā)生；
3）債務風險,。我國宏觀杠桿率穩(wěn)中有降,，但是地產下滑帶來的債務敞口（企業(yè)、地方政府）依然較大,，依然對中長期發(fā)展形成掣肘,。明年地產將是經濟的主要拖累項，出口預計回落,，制造業(yè)投資和消費是經濟的主要拉動力量,。必須謹防中國除地產之外的內生增長動力出現弱化，遏制債務風險演化成金融危機造成類似日本的“迷茫三十年”,。
近期隨著央行全面降準,，市場風險偏好改善，前期受原材料價格壓制的中游制造業(yè)有望跑贏市場,，逆周期相關的新基建,、充分調整的消費和港股也有望改善。預計未來更多增量資金流入股市,，同時新股IPO和中概股回歸加速,，未來A股市場的風格還是以成長、科創(chuàng)風格為主,。
股票投資策略建議攻守平衡,、進取不失防守，“舊賽道里找龍頭,，新賽道里找黑馬”,。新舊賽道的共同點是都在分化和集中，無論是白馬龍頭還是黑馬均需要高度聚焦景氣度和確定性,，把排風險放到更突出的位置,、交叉驗證力求精準，堅決杜絕永久性損失的錯誤,。（財富中文網）
作者張鵬為財富中文網專欄作家,，財富管理資深人士、清華大學MBA
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編輯：劉蘭香
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