盡管美國疫情防控、貨幣政策仍有不同于中國,，但保持了經(jīng)濟增長和增加就業(yè)的基本盤相對穩(wěn)定,，仍然可圈可點,，有兩點值得參考借鑒,，一是寬貨幣、降利率,、擴信用,；二是寬赤字穩(wěn)增長，發(fā)補貼托就業(yè)和消費,。
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QE不易,，TAPPER更難。在歐美疫情高點已過,，美國通脹有望沖高回落之際,，美國經(jīng)濟和社會逐步回歸正常化,，美聯(lián)儲也將開啟貨幣政策正?；瓉硎状渭酉⒌暮线m窗口,?；仡櫭绹泿女?dāng)局操作歷程，對中國非常具有參考意義,。
在美元,、美債、美股三者中,，美聯(lián)儲最在意的是美元和美債的穩(wěn)定,，美股倒是最不在意的。原因就在于,，貨幣市場和債券市場對利率更敏感,，尤其是債券市場最能夠評判美聯(lián)儲的決策是否正確,，而股市相關(guān)性相對不敏感，但是反應(yīng)通常又過大,，并且以華爾街為代表的市場力量與美聯(lián)儲之間經(jīng)常發(fā)生博弈,，市場力量因為自身利益因素并不能很準(zhǔn)確地預(yù)判美聯(lián)儲的動作,。
自新冠疫情以來,，美國拜登行政當(dāng)局通過擴大財政赤字（發(fā)債）和發(fā)放補貼，以應(yīng)對疫情對于經(jīng)濟和就業(yè)的沖擊,。同時,，還采取了擴大基建投資、增加就業(yè)機會的措施,，創(chuàng)造了不同于特朗普減稅的“新供給經(jīng)濟學(xué)”,。從貨幣當(dāng)局來看，美聯(lián)儲采取了量化寬松的貨幣政策,，通過購買國債向市場注入大量基礎(chǔ)貨幣,。在寬貨幣、寬信用政策助推下,，盡管面對供給沖擊,，美國經(jīng)濟依然強勁，通脹隨之不斷走高,，創(chuàng)下歷史記錄,。
整體來看，美國采取了順周期和逆周期調(diào)節(jié)并用,，聯(lián)邦政府加杠桿,、聯(lián)儲寬貨幣和信用，同時刺激了經(jīng)濟擴張和貨幣需求,，也放大了周期波動,，取得了高增長、高通脹的組合結(jié)果,。當(dāng)然,，高通脹風(fēng)險對于經(jīng)濟和金融體系的穩(wěn)定、美債和美股長期投資者的信心影響巨大,。因此,，美聯(lián)儲有必要下定決心實施加息縮債措施，在疫情高點已過,、通脹高點回落,、非農(nóng)就業(yè)改善等綜合時機具備時就可以啟動。
美聯(lián)儲獨立的角色和機制決定了其決策特色是漸進和穩(wěn)健,，在控制通脹和防止經(jīng)濟衰退之間取得平衡,。不過,，由于美聯(lián)儲QE是逆周期調(diào)節(jié)，TAPPER卻將以先加息,、后縮表的偏順周期調(diào)節(jié)的方式進行,，周期波動也會先放大，這也決定了美聯(lián)儲必須采取更加漸進和務(wù)實的策略,，引導(dǎo)通脹風(fēng)險緩釋,，取得控制通脹和防止經(jīng)濟衰退、美元穩(wěn)步加息和美債穩(wěn)步回降的雙平衡,。美股盡管受其影響會放大波動,，同時也將受益于美聯(lián)儲相對漸進穩(wěn)健的加息縮表，在強勁的經(jīng)濟基本面和盈利預(yù)期下仍有向上反彈的可能,。
總之,，盡管美國疫情防控、貨幣政策仍有不同于中國,，但保持了經(jīng)濟增長和增加就業(yè)的基本盤相對穩(wěn)定,，仍然可圈可點，有兩點值得參考借鑒,，一是寬貨幣,、降利率、擴信用,；二是寬赤字穩(wěn)增長,，發(fā)補貼托就業(yè)和消費。中國經(jīng)濟基本面沒有太大的問題,，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和收入分配是大問題,。面對新冠疫情和經(jīng)濟下行壓力不減，尤其是供給沖擊,、需求收縮,、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力不減，還是應(yīng)當(dāng)錨定穩(wěn)增長的目標(biāo),，抓住通脹風(fēng)險總體可控的有利窗口,，繼續(xù)加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，包括繼續(xù)降準(zhǔn)降息,，不能該收時不收,，更不能該放時不放或放不到位，不怕通脹起來就怕通脹起不來,。況且,，中國在歷史上應(yīng)對高通脹、避免經(jīng)濟“硬著陸”也是非常有經(jīng)驗,。高通脹對窮人和普通人群影響更大,，按照共同富裕的要求發(fā)放普惠式補貼是一個對沖的好辦法,。（財富中文網(wǎng)）
作者張鵬為財富中文網(wǎng)專欄作家，財富管理資深人士,，清華大學(xué)MBA（公眾號：財富鵬論）
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編輯：劉蘭香
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