亚色在线观看_亚洲人成a片高清在线观看不卡_亚洲中文无码亚洲人成频_免费在线黄片,69精品视频九九精品视频,美女大黄三级,人人干人人g,全新av网站每日更新播放,亚洲三及片,wwww无码视频,亚洲中文字幕无码一区在线

在全球ESG投資生態(tài)中，有一股神秘且強(qiáng)大的力量——主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth Fund,，SWF）,。SWF是歸一國(guó)政府所有的公共財(cái)富,，其基本目標(biāo)是獲取較高的投資回報(bào)，以保證國(guó)家盈余財(cái)富購(gòu)買(mǎi)力的穩(wěn)定性,。自1953年全球第一支主權(quán)財(cái)富基金科威特投資局成立以來(lái),，SWF已經(jīng)發(fā)展了近七十年。但直到近些年,，特別是2008年全球金融危機(jī)以后,，SWF才逐漸引起市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)主權(quán)財(cái)富基金研究所（SWFI）統(tǒng)計(jì),，目前全球SWF規(guī)模已經(jīng)突破了9.8萬(wàn)億美元,。相較其他的投資基金，SWF不完全關(guān)注財(cái)務(wù)回報(bào),，也可以在其投資目標(biāo)中加入其他利益相關(guān)方的訴求,。同時(shí)，SWF注重實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值,，具有對(duì)短期回報(bào)的豁免權(quán),。因此，SWF需要也有意愿關(guān)注更廣泛的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn),，諸如氣候變化等ESG風(fēng)險(xiǎn),。隨著監(jiān)管、市場(chǎng),、投資偏好,、公眾向可持續(xù)發(fā)展傾斜，ESG已經(jīng)成為商業(yè)領(lǐng)域的新標(biāo)準(zhǔn)和新挑戰(zhàn),。面對(duì)ESG重要性日漸突出的趨勢(shì),，ESG投資在全球SWF投資策略的動(dòng)態(tài)變化中逐漸受到重視。

根據(jù)Finbold的數(shù)據(jù),，2020年至2021年期間,，全球SWF在ESG領(lǐng)域的直接投資規(guī)模從72億美元增至227億美元，激增215.27%,。不過(guò),，多數(shù)SWF缺乏透明度，極少披露有關(guān)ESG投資的政策和運(yùn)作方式,。但有一支SWF,，多年來(lái)堅(jiān)持公開(kāi)ESG投資標(biāo)準(zhǔn)和方法，并對(duì)投資動(dòng)態(tài)進(jìn)行常態(tài)化披露,。這就是挪威政府全球養(yǎng)老基金（Government Pension Fund Global,，GPFG）。GPFG也是全球第一大主權(quán)財(cái)富基金,，截至2021年底,，其規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了1.4萬(wàn)億美元,。

表：全球主權(quán)財(cái)富基金TOP 10（億美元）

即使擁有如此大規(guī)模的資金,，GPFG仍然在多年的投資中保持穩(wěn)健收益,。同時(shí)，GPFG在ESG高標(biāo)準(zhǔn)與穩(wěn)定的高投資回報(bào)之間實(shí)現(xiàn)了平衡,。GPFG在ESG投資方面的做法也經(jīng)常被效仿,。那么，GPFG是如何運(yùn)作,，又是如何開(kāi)展ESG投資的呢,？

一、穩(wěn)健的投資者

挪威的石油較為豐富,，是全球主要的石油出口國(guó)之一,。反過(guò)來(lái)，石油工業(yè)也是挪威國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱,。為減輕石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)挪威經(jīng)濟(jì)的影響,，支持對(duì)石油收入的長(zhǎng)期管理，挪威政府于1990年成立了石油基金——這也是GPFG的前身,。后來(lái),，該基金被賦予促進(jìn)政府儲(chǔ)蓄、為不斷增長(zhǎng)的公共養(yǎng)老金支出提供資金的作用,。

2006年，隨著《養(yǎng)老基金法》的頒布,，挪威石油基金正式更名為GPFG,，以強(qiáng)調(diào)其公共養(yǎng)老基金的角色。起初,，GPFG的投資對(duì)象僅限于政府債券,，隨后轉(zhuǎn)向富時(shí)全球全市場(chǎng)指數(shù)（FTSE Global All Cap stock index）的成份股公司及更廣的范圍。時(shí)至今日,，GPFG已經(jīng)成為一位多樣化的投資者,。目前，GPFG主要投資于股票,、固定收益資產(chǎn),、房地產(chǎn)和可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施。

圖：GPFG 2021年資產(chǎn)配置情況

GPFG的投資活動(dòng)也遍布全球。截至2021年底,，GPFG累計(jì)在全球70個(gè)國(guó)家,，投資了9,338家公司,，涉及44種貨幣。

圖：GPFG全球投資情況

平均而言,，GPFG持有所投公司約1.3%的股份。GPFG也是蘋(píng)果,、雀巢,、微軟和三星等國(guó)際巨頭的股東。

圖：GPFG前十大持倉(cāng)股（截至2021年底）

GPFG的另一個(gè)特征是透明性,。也正因如此，外界才能對(duì)其包括ESG投資在內(nèi)的投資運(yùn)作機(jī)制和動(dòng)態(tài)進(jìn)行跟蹤和分析,。GPFG的總體投資戰(zhàn)略由挪威財(cái)政部根據(jù)議會(huì)制定的框架進(jìn)行規(guī)劃,，投資管理工作則授權(quán)于挪威中央銀行（Norges Bank），并由其資產(chǎn)管理部門(mén)（NBIM）全權(quán)負(fù)責(zé)日常工作,。2021年,，即使在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨巨大壓力的背景下，GPFG仍舊獲得了穩(wěn)健的投資回報(bào),。過(guò)去一年,，GPFG的收益率為14.5%，實(shí)現(xiàn)歷史第三高,。

圖：GPFG歷年投資收益率

在高收益的背后，ESG策略也發(fā)揮了不可替代的作用,。2006年7月,，GPFG以資產(chǎn)管理者的身份加入了PRI。作為一個(gè)ESG投資者,，GPFG不僅制定了一般意義上的ESG標(biāo)準(zhǔn),，還提出了一系列道德規(guī)范。這兩套標(biāo)準(zhǔn)采用不同的運(yùn)作模式,，相輔相成,。

二、道德約束的投資者

2004年12月,，挪威財(cái)政部提出了一套反映基本道德規(guī)范,、具有高度國(guó)際和國(guó)內(nèi)廣泛共識(shí)的觀察和排除準(zhǔn)則。針對(duì)違反道德準(zhǔn)則的公司,，財(cái)政部下設(shè)的道德委員會(huì)將提出排除在投資之外或?qū)⑵渲糜谟^察行列的建議,。隨后挪威銀行的執(zhí)行委員會(huì)對(duì)此建議作出最終決定，進(jìn)而由NBIM執(zhí)行決定,。準(zhǔn)則共有兩種類型的標(biāo)準(zhǔn)——基于產(chǎn)品（Product-based ）和基于行為（Conduct-based）,。

基于產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)包括生產(chǎn)煙草,、某些種類的武器，或者以煤炭為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的公司,；基于行為（作為或不作為）的標(biāo)準(zhǔn)包括嚴(yán)重侵犯人權(quán),、嚴(yán)重腐敗、嚴(yán)重破壞環(huán)境或不可接受的溫室氣體排放等情況,。使用道德排除法有一個(gè)很高的門(mén)檻,，要求公司未來(lái)違反的可能性很大。截至2021年12月31日,，共有104家公司因違反產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)被除名,，有48家公司因違反行為標(biāo)準(zhǔn)被除名。2021年,，有五家中藥公司就因被認(rèn)定為“嚴(yán)重破壞環(huán)境”,，遭受GPFG除名。

實(shí)際上,，GPFG通過(guò)道德標(biāo)準(zhǔn)為其確定了一項(xiàng)道德義務(wù),，即在獲得良好回報(bào)的同時(shí)，避免投資于那些造成嚴(yán)重不道德情況的公司,。這實(shí)際上是ESG策略中的負(fù)面剔除,。目前，GPFG已經(jīng)成為全球使用道德標(biāo)準(zhǔn)的最大投資者,。不過(guò),，GPFG的ESG投資行動(dòng)遠(yuǎn)不止于此。

三,、ESG驅(qū)動(dòng)的投資者

2007年,，NBIM開(kāi)始公布一系列的ESG議題期望文件。期望文件告知公司,，GPFG所希望的有關(guān)公司運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈及其他ESG事項(xiàng)的管理情況,，旨在促進(jìn)公司在ESG問(wèn)題上的積極變化,。目前，NBIM已經(jīng)披露了八份期望文件,，涉及氣候變化,、人權(quán)、水資源管理,、生物多樣性和生態(tài)系統(tǒng),、海洋可持續(xù)性、反腐敗,、兒童權(quán)利以及稅收透明度等議題,。

圖：GPFG期望文件

這些ESG期望文件,，代表了GPFG對(duì)“何為優(yōu)秀ESG實(shí)踐”的看法。據(jù)此,，GPFG會(huì)對(duì)被投公司進(jìn)行ESG審查,，并從具有嚴(yán)重ESG風(fēng)險(xiǎn)的公司中撤資——這也被稱為基于ESG風(fēng)險(xiǎn)的撤資行動(dòng)。這種撤資行動(dòng)是在2012年被正式確定下來(lái)的,。為降低投資資產(chǎn)的ESG風(fēng)險(xiǎn),，GPFG將ESG因素納入其金融風(fēng)險(xiǎn)管理中。當(dāng)GPFG經(jīng)過(guò)評(píng)估后認(rèn)為,，某家公司對(duì)自身及社會(huì)將產(chǎn)生巨大成本,，或不具有長(zhǎng)期可持續(xù)性時(shí)，會(huì)選擇撤資,。

值得注意的是,，GPFG將這些風(fēng)險(xiǎn)歸為金融風(fēng)險(xiǎn)，而非道德風(fēng)險(xiǎn),。比如,，高碳排放的公司是不符合當(dāng)前監(jiān)管或環(huán)境趨勢(shì)的，其業(yè)務(wù)是不可持續(xù)的,。自2012年以來(lái),，截至2021年，GPFG已經(jīng)因ESG風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,，從366家公司撤資,。剝離這些具有ESG風(fēng)險(xiǎn)的公司，不僅降低了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),，也為GPFG的投資收益做出了貢獻(xiàn),。2012 年至2021年期間，GPFG基于風(fēng)險(xiǎn)的撤資在整體上,，使其權(quán)益類投資的累計(jì)回報(bào)率提高了約 0.44個(gè)百分點(diǎn),，即每年提高 0.02個(gè)百分點(diǎn)。

圖：基于ESG風(fēng)險(xiǎn)的撤資對(duì)權(quán)益類投資的回報(bào)影響

除作為ESG風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的依據(jù)外,，ESG期望文件實(shí)際上也描述了GPFG所認(rèn)可的可持續(xù)公司“形象”。為把這些ESG要求落實(shí)到被投公司身上,，GPFG不僅將ESG標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到全資產(chǎn)投資中,，也通過(guò)積極行動(dòng)來(lái)影響被投公司。

四,、積極行動(dòng)的投資者

與多數(shù)“用腳投票”的投資者不同,，GPFG會(huì)積極與被投公司進(jìn)行溝通，并通過(guò)行使投票權(quán)來(lái)影響公司的ESG決策。2021年,，NBIM在所投公司的11,601場(chǎng)股東大會(huì)上,，對(duì)116,525項(xiàng)提案進(jìn)行了投票，投票參與率達(dá)到了97.1%,。通常情況下,，NBIM會(huì)在股東大會(huì)召開(kāi)前五天公布其打算的投票選擇。若不同意董事會(huì)的提案時(shí),，NBIM也會(huì)給出解釋,。與此相關(guān)的投票原則和準(zhǔn)則，NBIM也在官網(wǎng)上進(jìn)行了公布和說(shuō)明,。

除直接運(yùn)用投票權(quán)外,，GPFG還會(huì)與公司就ESG問(wèn)題進(jìn)行直接對(duì)話。由于GPFG的股份占比較大,，因此與其他小股東相比,，GFPG更容易接觸到公司的董事會(huì)和高級(jí)管理層，也更容易影響公司行為,。2021年,，GPFG與731家公司召開(kāi)了1,365次會(huì)議，其中包括172次與公司董事會(huì)的直接對(duì)話,；GPFG還發(fā)送了402份溝通信函,。

圖：GPFG召開(kāi)的ESG溝通會(huì)議（2021年）

這些積極股東行為被GPFG認(rèn)為是一種創(chuàng)造價(jià)值的方式,。根據(jù)GPFG每年的ESG審查結(jié)果,，這些積極溝通的確促使公司進(jìn)行了ESG改革。整體來(lái)看,，GPFG通過(guò)運(yùn)用基于道德標(biāo)準(zhǔn)的除名,、ESG風(fēng)險(xiǎn)撤資行動(dòng)、ESG風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和審核以及積極股東行動(dòng)等方式,，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值鏈的可持續(xù)性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。

除此之外，GPFG還引入了對(duì)環(huán)境類項(xiàng)目的投資,。這是一種更為直接的ESG正向篩選策略,。2009年，挪威財(cái)政部指定GPFG要投資于生態(tài)友好型資產(chǎn)或技術(shù),、并可產(chǎn)生明確的環(huán)境效益，如低碳能源,、清潔能源,、能源效率、碳捕獲和封存，水技術(shù)以及廢物和污染管理,。

近兩年,，GPFG在環(huán)境任務(wù)中又增加了非上市可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施的投資項(xiàng)目。NBIM已經(jīng)向其投資伙伴發(fā)出了一份指導(dǎo)文件,，概述了GPFG對(duì)非上市可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施的負(fù)責(zé)任管理辦法,。2020年4月，GPFG完成了第一個(gè)非上市能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資——以16.3億美元獲得荷蘭離岸風(fēng)電場(chǎng)50%的股權(quán),。該項(xiàng)目也進(jìn)一步豐富了GPFG的ESG投資生態(tài)圖,。

經(jīng)過(guò)三十余年的發(fā)展，GPFG的投資目標(biāo)已基本確立為,，在健全的長(zhǎng)期管理的基礎(chǔ)上,，以可持續(xù)發(fā)展為前提，致力于獲得可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平和盡可能高的收益,。雖然市場(chǎng)對(duì)GPFG等SWF參與ESG投資存在爭(zhēng)議,，比如“受托人責(zé)任”問(wèn)題，也擔(dān)心其中存在政治干預(yù)因素,，但整體來(lái)看,，SWF參與到ESG投資中，不僅可以為其他投資者提供借鑒經(jīng)驗(yàn),，更能對(duì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向可持續(xù)投資進(jìn)行有效引導(dǎo),。良好的長(zhǎng)期回報(bào)取決于可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)發(fā)展,，依托于運(yùn)作良好,、合法和高效的市場(chǎng)。實(shí)際上,，這也是當(dāng)初ESG投資被正式提出時(shí),，所追求的目標(biāo)——“Better investment markets，More sustainable societies”,。而這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要所有市場(chǎng)參與者的一致努力,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者張宇為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，專注ESG很多年

本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),，不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng),。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。

編輯：杜曉蕾