“買股票就是當(dāng)上市公司的股東”是價值投資的精髓,。但關(guān)鍵是,，你到底相不相信、有多信,，以及是不是無條件的相信,。對于中概股投資，亦如此,。
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最近一段時間由于美國眾議院通過了《外國公司問責(zé)法案》,，在美國上市的諸多中國公司將面臨退市的風(fēng)險。一時間,，中概股血流成河,，哀號遍野。很多投資了相關(guān)個股或基金的投資人面臨去年先被腰斬,、今年再被踝斬的慘痛局面,。
網(wǎng)上有很多文章給投資者加油打氣，指出了中概股即使在美國退市,，照樣可以回香港上市,。退一萬步說，即使上市不了,，只要內(nèi)核夠硬,，當(dāng)股東也是沒有問題的。巴菲特曾經(jīng)說過，“我買股票之前都要問自己,，假如紐交所五年之內(nèi)不開門,，我還會不會買這只股票”，作為價值投資理念的生動詮釋,，這句話再一次像一束微光,，在漫漫長夜中給夜行者方向和信心。
這句話沒毛病,，“買股票就是當(dāng)上市公司的股東”是價值投資的精髓,。但關(guān)鍵是，你到底相不相信,、有多信,，以及是不是無條件的相信。
比如前幾天我跟一個客戶見面,，他是一家上市公司的大股東,，他們公司雖然經(jīng)營業(yè)績非常不錯，企業(yè)前景也很好,，但股價最近也跌得七葷八素的,。他自己的股票投資、基金投資也很慘淡,。他問我要不要把股票賣掉,。
我問他，“咱們換個角度想一想,，你們公司也是上市公司,，你會因為市值跌了一半而賣掉自己的公司嗎？”
他脫口而出,，‘那當(dāng)然不賣,，我們公司沒問題?！?/p>
我接著說,，“你看，在做這個判斷時,，你就不是僅憑股價下跌而做出賣出決策,。因為作為企業(yè)經(jīng)營者，你非常清楚公司股價波動不會影響你公司的經(jīng)營運轉(zhuǎn),。比如該招的人還不是繼續(xù)招,，該投產(chǎn)的項目繼續(xù)投產(chǎn)，該履約的合同也繼續(xù)履約,，你不會因為今天股票跌停了,，明天就砍掉幾個部門,。你的公司繼續(xù)為投資人創(chuàng)造價值，今年和明年依然有很高的利潤增速,。既然股價高低不影響你自己公司的底色,，這個道理對你投資的其他公司來說也是一樣的。如果你真的相信買股票就是當(dāng)股東,，如果你認定投資的公司質(zhì)地非常優(yōu)異,，那么你肯定不需要賣掉?！?/p>
沒想到他說,，‘對，股價這么低,，我們還想著要不要回購公司的股票,，回購回來當(dāng)員工股權(quán)激勵?！?/p>
他接著問,，‘基金要不要賣？’
我說,，‘需要具體基金具體分析,，不好一刀切。但有一點,，如果想在基金身上賺大錢，而不是炒一把就走,，也需要信仰基金經(jīng)理的信仰,。’
我看他有點迷茫,，接著解釋,，‘優(yōu)秀的基金公司有自己堅持的投資理念。比如像景林,，他們的理念就是跟優(yōu)秀公司共成長,，做優(yōu)秀企業(yè)的長期股東。他們相信優(yōu)秀的公司最終能穿越周期和風(fēng)雨,，為他們帶來豐碩的回報,，過去十幾年，他們確實也受益良多,。因此他們很少擇時,，把精力都投入到深度研究公司上。這個時候如果你選擇繼續(xù)持有景林,，你需要相信的是,，長期持有優(yōu)秀公司能為投資人創(chuàng)造優(yōu)秀的回報,，且景林具備把甄選優(yōu)秀公司的能力以及長期持有的定力。你相信,，你就繼續(xù)持有,；你如果不相信這兩點中的任意一點，你就賣掉,。
這個時候,，不管是自己買股票，還是買基金,，都到了考驗信仰的時候了,。對投資人如此，對基金經(jīng)理也如此,。股票大跌,，也是我們觀察基金經(jīng)理是否踐行其投資理念的最佳窗口。太多基金經(jīng)理,，嘴上說的長期價值投資,，做時間的朋友，心里想的卻是‘TMD,，這個股票怎么去年沒有賣掉,，做時間的炮友不更好嗎’?！?/p>
客戶聽笑了,，但他又問，‘我在香港買了阿里和騰訊,，現(xiàn)在只剩下一半了,，怎么辦？’
我說,，‘大邏輯還是一樣,，看公司質(zhì)地，雖然他們最近暴跌的導(dǎo)火線是美國突然對這些公司下黑手,。但如果你投資以阿里和騰訊為代表的這些在海外上市的中國優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司,，你可能還需要建立另外一個信仰，那就是全球化浪潮不可逆,。貿(mào)易戰(zhàn)實際上體現(xiàn)的是生產(chǎn)領(lǐng)域的逆全球化,，美國對中國互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)動金融戰(zhàn)體現(xiàn)的是金融領(lǐng)域的逆全球化，歐美在碳排放政策上的出爾反爾體現(xiàn)的是全球氣候合作上的逆全球化,。,。。中國是過去這幾十年全球化浪潮的最大受益者,，如果你認為全球化浪潮就此終結(jié),，且逆全球化演進會極大影響中國的投資價值,，如果這兩個假設(shè)你都相信，那你就應(yīng)該賣,?！?/p>
‘另外，這些互聯(lián)網(wǎng)公司的估值邏輯會不一樣了,。過去風(fēng)光的時候,，大家是按照PS給他們估值，不賺錢不要緊,，只要收入能增長,，投資人就相信故事能講得下去，估值就能撐得住,，甚至股價能創(chuàng)新高,；反壟斷后，整這些花哨的沒用了,，大家不見兔子不撒鷹,，企業(yè)盈利才是硬核邏輯，賺到錢才是真本事,，所以大家就按照PE來估值,；在美國退市后，如果不能上市,，那大家可能就會按照股息率來估值了,。因此，在估值體系重構(gòu)的巨大變化下,，你是不是買得足夠便宜,，就成為了一個非常關(guān)鍵的因素，決定了你的投資多長時間能回本,，以及最終你的持有收益率。而且安全邊際也需要不斷被檢視,，因為估值邏輯變化后,，曾經(jīng)的安全邊際有可能成為估值下調(diào)時的估值天花板。
其實跟客戶講這么多,，我干的就是一個按摩技師的活,。干按摩技師這么多年，我覺得按摩這件事情,，既有用,，也沒用。
有用的地方在于,，在迷?？只艜r,，如果有人能打打氣加加油，在漫長黑夜中,，如果有人能點亮一束微光,，那么大家就能堅持得更久一點，在堅持的過程中就能稍微淡定一點,，堅持到最后的人就能更多一些,。從這個意義上，投資顧問提供的是情緒價值,。
但這些也沒啥大用處,。因為投資畢竟是個人的事，而且投資是對一個人綜合素質(zhì)的全方面考驗,。
投資反映的是一個人的認知水平和世界觀,。像巴菲特的信徒有一次問巴菲特：‘價值投資的奧秘是什么？’巴菲特回答道：“獨立思考和內(nèi)心的平靜,?！闭J知水平不可能因為聽了幾次基金經(jīng)理的路演、看了幾篇爆款文章而改變,，也不會因為投資顧問提供了幾次按摩而改變,，一切都沒有變，我還是我,，改變的只是當(dāng)時的腎上腺素高低,。那如何才能萃取真經(jīng)，提高思想深度,，真正像股神那樣思考呢,？只有一條路，那就是反復(fù)學(xué)習(xí)總結(jié),、不斷實踐,，多思考、多感悟,。但這件事情,，顯然不是靠外力的按摩推拿能達到效果的。
否則,，就好像現(xiàn)在,，你看完幾篇宣揚巴菲特理念的文章，覺得自己突然掌握了財富進階的秘籍,，大感現(xiàn)在就是改變命運的好時機,，遍地是黃金，于是開始抄底平安集團,、恒瑞醫(yī)藥,、三一重工等估值跌回幾年前的白馬股,。但股價繼續(xù)跌幾天，你就受不了了,，趕緊割肉認虧離場,，感慨自己就是一顆祖國的好韭菜，中國不適合做價值投資,。
大詩人陸游教育他兒子：“汝果欲學(xué)詩,，功夫在詩外”。說的是,，詩是作者人生的閱歷和感悟,，不是簡單的平仄押韻。就算文藻再華麗,，如果讀者感受不到絲毫感情,，也是不能打動人的。
投資也是如此,。股票,、基金買賣非常簡單，財務(wù)報表,、基金分析的方法都不難學(xué),，投資的功夫在哪里？我覺得是在于投資人對自己的理解,、對世界的認知,，以及對自己信仰的事物的理解和執(zhí)行上。
投資很難,，難的地方在于,，你有智慧，市場考驗?zāi)愕囊懔?；你有毅力,，市場考驗?zāi)愕闹腔郏荒銉烧呒嬗?，他考驗?zāi)愕膱?zhí)行力,。如果以上你都具備，他還要求你準備充足的現(xiàn)金流,。
所以，一位好的投資顧問對于客戶的投資是有幫助的,，但作用有限,，因為功夫在自身。（財富中文網(wǎng)）
作者文潔為財富中文網(wǎng)專欄作家,，19年從業(yè)經(jīng)驗,，專注財富管理服務(wù)
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編輯：劉蘭香
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