A股30年歷史,，從幾十只股票發(fā)展至當前4000多只股票，輪回至今,，多次發(fā)生過暴跌,。我們并非認為暴跌后就一定迎來顯著反彈，“暴跌”并非是“大漲”的先決條件,。但是，當估值達到歷史的極值進行配置,，獲得較優(yōu)的收益卻往往是大概率之事,。
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2月以來A股,、港股連續(xù)大跌,，尤其3月15日上證指數跌幅達到4.95%,，顯然超出市場預料。當前的下跌,，也已進入投資人常說的“負反饋”,，也即大家更能通俗理解的“情緒上宣泄的批量賣出”,。
我們今天也通過一篇簡短的文字來和大家分享我們短期,、長期觀點以及合適的配置建議,。
1. 此跌為何跌？不講“武德”的情緒宣泄,！
３月１５日國家統(tǒng)計局公布了１－２月的經濟數據，我們可以通過隨后的股債反應來判斷,，究竟我們今年一直強調的“穩(wěn)增長”究竟是否已經發(fā)力,。在數據公布后，出現的市場反應是,，債券全天走弱,，而股市在數據公布的半小時內快速上行,。
因此,，從公布的經濟數據而言,，以及隨后的資產反應，都充分說明，經濟１－２月超預期的回暖,。因此，大家年初對于股市的判斷的“穩(wěn)增長帶來經濟向好”的邏輯,，并未落空,。
但是，隨后股市再度大跌,，并全天跌幅巨大，其實說明的當前的下跌是已經脫離基本面的下跌,，是悲觀情緒的宣泄,。
2.“負反饋”切斷尚未判明，短期大跌的“飛刀”慎接
股市一旦出現忽視基本面的暴漲和暴跌,，往往其根源則在于資金在漲跌效應后的追逐，其往往也會放大市場本身應有的漲跌幅度,。
在上漲過程中，吸引了更多低風險偏好資金的介入,，以及原有資金獲利后的加杠桿行為,，這個過程往往會無視基本面的利空，市場受資金推動持續(xù)上行,，百倍市盈率公司頻現,。
而下跌過程中,，則往往先引發(fā)衍生品、融資等的先行平倉,，隨后進一步的贖回引發(fā)的資金被動減倉,，而這個過程當中，利好消息被無視,，資金蜂擁出逃更多在于其資金的特性,，而非其看不見基本面。典型例子猶如２０１５年股災,、２０１６年熔斷,、２０１８熊市尾部，在基本面呈現利好,，估值足夠低的情境下,，市場無序下跌。
當下而言,，我們已經看到外資的大幅流出,，以及多數公司的估值低位，但當前無序的出逃尚未判明,，“負反饋”尚未判明是否切斷,，市場仍可能再次跌破大家的心理預期位置。在這個過程當中,，去“抄底”往往變成接手“落下的飛刀”,，長期看獲利概率極高，但短期卻甚為煎熬,。從A股過往底部的特征來看,，“尖頂圓底”是過往常見的特征，加倉的時間點是極為充足的,，并不在那么短短的一兩天,。
3. 此年像何年，２０１８,？不,，更像２０１９，或是２０２０縮小版
當前的大跌紛紛引發(fā)大家對于２０１８的擔憂,，原因在于中美之間的關系再次引發(fā)大家的擔憂,，尤其外資的流出，則進一步加劇這樣的擔憂,。但是,，我們覺得以２０２２年類比２０１８并不恰當,，或許更像２０１９，或是２０２０縮小版,。
第一,，２０１８年究其根源，下跌源于中國去杠桿引發(fā)經濟下行以及資金緊張,，中美貿易摩擦更多是加劇了當年的下跌幅度,。當下而言，和２０１８年最為巨大的差異在于,，當下對于經濟的判斷,，是“穩(wěn)增長”而非當年的“去杠桿”以及“調結構”。
第二,，我們熟知的華為受到美國卡脖子實際上發(fā)生在２０１９年，２０１９年實際上摩擦之勢更甚于２０１８,，但實際上經歷了我們產業(yè)鏈的完善,，以及經濟的“穩(wěn)增長”，２０１９在年初的持續(xù)下跌后開始走強,。當下而言,，無論估值水平，宏觀背景,，均與２０１９有更多的相似之處,。
第三，或是２０２０年縮小版,。２０２０年疫情初期對我國經濟影響巨大,，在春節(jié)后開盤首日A股接近跌停，在隨后在政策刺激以及經濟修復的背景下,，全年不僅彌補該坑,，甚至迎來顯著的牛市。當前而言,，疫情再次影響全國,，但程度顯然弱于２０２０，而刺激力度也同樣比當時要小一些,。
４. 熬過難熬的日子,，花落自有花開日
A股３０年歷史，從幾十只股票發(fā)展至當前４０００多只股票,，輪回至今,，多次發(fā)生過暴跌。我們并非認為暴跌后就一定迎來顯著反彈,，“暴跌”并非是“大漲”的先決條件,。但是,，當估值達到歷史的極值進行配置，獲得較優(yōu)的收益卻往往是大概率之事,。
當前,，估值再次回落至歷史極低位置水平，盡管當前我們還將面臨美聯儲加息,、俄烏沖突,、中美博弈等等外部沖擊，市場或仍將反復,。但以史為鑒,，熬過難熬的日子，我們相信,，花落自有花開日,。（財富中文網）
作者彭偉偉為財富中文網專欄作家，平安銀行首席策略分析師
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編輯：劉蘭香
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