隨著俄羅斯引發(fā)的“烏”云逐漸消退,，年初強調的“穩(wěn)增長”的“風檣動”已加速啟動,，這兩者也將繼續(xù)成為影響我們中長期判斷的核心依據。同時,，近期港股,、A股的顯著大跌一個重要原因在于中美博弈之擔憂,，在２０２２年內，我們無法預估是否該風險擔憂再次重來,，我們也無法提前預知無法預測之事件,。但不忽視該潛在的風險，當估值重回高位,，性價比不再優(yōu)異之時,，“不得貪勝”或是可取之道。
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2月下旬以來,，俄烏沖突引發(fā)大類資產劇烈波動,，甚至有如蝴蝶效應般導致中概股、港股和A股接連大跌,。但隨著國務院牽頭出爐相關金融市場乃至實業(yè)的穩(wěn)定政策,，市場迎來顯著反彈。隨著俄羅斯引發(fā)的“烏”云逐漸消退,，年初強調的“穩(wěn)增長”的“風檣動”已加速啟動,，這兩者也將繼續(xù)成為影響我們中長期判斷的核心依據。
第一,，“烏”云漸退,，但重視通脹和美聯儲加息的影響
隨著俄羅斯和烏克蘭的談判迎來一定曙光，我們發(fā)現原油,、黃金紛紛回落,，美股、歐股快速反彈,。隨著后續(xù)沖突的進一步平息，避險情緒有望降溫,，短期沖擊的回歸也仍將持續(xù),。
但是，盡管“烏”云可能最終消退,，但由于俄羅斯和烏克蘭是重要的能源和農產品出口國,，相關大宗商品價格恐將繼續(xù)維持高位。而該影響顯然構成全球通脹問題乃至主要央行的貨幣政策調整,，同時歐洲的經濟前景也將增添陰霾,。
具體來看，我們認為,，俄烏沖突最終形成的影響在于兩點：第一,，引發(fā)美聯儲,、歐央行壓制通脹的貨幣政策需求，“大水漫灌”不再,；第二,，全球因此經濟受到沖擊，歐美的沖擊或將大于中國,。
因此,，全球主要的風險資產的預期回報需要下調，包括中國A股和港股的全年預期回報,。
第二,，風檣已動，穩(wěn)增長憂慮不再
在本周中國經濟數據出爐,、央行未降息,、中概股崩盤式下挫之際，市場彌漫極度悲觀的情緒,。這樣的擔憂和顧慮我們認為確實存在,，第一，在穩(wěn)增長過程中,，仍持續(xù)見到各部門各自出臺行業(yè)收緊舉措,；第二，資本市場的無序下跌,，或將影響中國改革轉型的進程,，影響我國科技創(chuàng)新領域通過資本市場融資發(fā)展的路徑。
但隨著國務院牽頭出爐相關舉措,，我們認為這樣的擔憂已得以消除,。另外，再結合《政府工作報告》擬定的“５.５％ GDP目標”,，穩(wěn)增長舉措或將超預期,。
對于中國A股和港股而言，隨著政策底和市場底的明晰,，當前可以樂觀一些,，配置時機或已來臨。
再審視一：“穩(wěn)增長”下股票的配置時機已來臨
再審視當下股票類的資產,，我們認為有以下核心判斷：
（１）“穩(wěn)增長”驅動股票行情已來臨,，在歷次的穩(wěn)增長過程中，A股難以出現熊市格局,。
（2）方向不變,，但降低全年的預期回報。由于俄烏引發(fā)的通脹,，美聯儲的加息,，全球流動性減弱,，打壓風險資產表現，也將一定程度制約中國央行的降息空間,，一定程度構成全年中國A股和港股的預期回報有所下降,，但由于經歷顯著調整，當下的布局仍將有望獲得較優(yōu)的表現,。
再審視二：貨幣中性偏寬+寬信用,，債市需等待右側機會
由于“穩(wěn)增長”的持續(xù)落地，我們認為對于投資人在固定收益類型的資產選擇上,，應該關注以下兩個核心判斷：
第一,，央行有望在近期再次降息，無風險利率仍將趨于下行,。在本周MLF利率持平的背景下,，一度嚴重打壓市場對于央行的降息預期，但隨著3月16日各部委的相關政策說明,，有望看到在貨幣政策上更為超前的舉措,，我們認為近期將有望再次降息。對于目前市場仍現存鎖定利率的少部分產品而言,，將面臨全年收益率逐級回落的可能,，此類型資產應早配置，早鎖定收益,。
第二,，債市等待右側機會，純債相關投資仍將面臨凈值波動壓力,。觀察過往“穩(wěn)增長”的落地以及隨后經濟的回升,，即使存在央行的降息空間，但對于債券而言,，一般都存在相關的調整壓力,，隨著近期經濟數據的發(fā)布，以及多部委的相關政策出爐,。我們認為債券或將引來小幅調整,，但無需過度悲觀，整體調整幅度或將小于2020年,。
再審視三：動須相應，不得貪勝
我們今天和大家提出“觀市論策”的兩個核心依據,，也提出了兩條基于戰(zhàn)術上的再審視建議,。但最重要也是最容易被忽視的則是我們提出的第三條再審視建議，基于戰(zhàn)略配置以及關注潛在風險的建議,。
第一,，動須相應,，戰(zhàn)略配置不能丟！
其實早于年初,，我們的年度報告《風檣動,，起宏圖》已基于“穩(wěn)增長”和 “二十大”提出全年的戰(zhàn)略配置建議，適度增加股票類資產,，維持固定收益類資產,，善用CTA、對沖等另類資產,。
而在3月15日市場最為悲觀之際,，我們的報告《熬過難熬的日子，花落自有花開日》提出,，暴跌不一定是大漲的必要條件,，但需要珍惜估值極低的重要配置時刻。則在于警示不必因為短期情緒宣泄而擾動戰(zhàn)略配置之路線,。
當下,，盡管迎來政策的顯著升溫以及情緒的明顯改善，但我們建議,，仍需“動須相應”,，勿進行“一把梭哈”、“All in”等偏離自身風險偏好之舉,。
第二,，不得貪勝，不要忽視潛在的風險
近期港股,、A股的顯著大跌一個重要原因在于中美博弈之擔憂,，在２０２２年內，我們無法預估是否該風險擔憂再次重來,，我們也無法提前預知無法預測之事件,。但不忽視該潛在的風險，當估值重回高位,，性價比不再優(yōu)異之時,，“不得貪勝”或是可取之道。（財富中文網）
作者彭偉偉為財富中文網專欄作家,，平安銀行首席策略分析師
本內容為作者獨立觀點,，不代表財富中文網立場。未經允許不得轉載,。
編輯：劉蘭香
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