3月29日,，快手科技發(fā)布2021年第四季度及全年業(yè)績,。數(shù)據(jù)顯示,，快手全年營收達(dá)810.8億元，同比增幅為37.9%,；年內(nèi)虧損780.77億元,，同比收窄33.1%,；經(jīng)調(diào)整虧損凈額為188.52億元。在財報發(fā)布第二天,，快手股價開盤漲8%，但隨后高開低走,，收盤跌超6%,。而同樣虧損嚴(yán)重的美團(tuán)，在3月25日發(fā)布財報后,，股價卻迎來了反彈,。分別位居互聯(lián)網(wǎng)上市公司虧損前兩名的兩家公司，為何在資本市場收到截然不同的反饋,？快手扭虧轉(zhuǎn)盈,，勝算幾何？
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快手和美團(tuán)這兩家企業(yè)，過去一年的時間里,，在港股市場上頗具象征意義,。它們幾乎可以算是近15個月（2021年1月至2022年3月）恒生科技指數(shù)的代言人。
在美團(tuán)上周五發(fā)布財報后,，快手本周二也披露了上市之后的第二份年報,。今天就聊聊快手的老問題和新挑戰(zhàn)。
之所以將快手和美團(tuán)放到一起講,，是因為它們都是港股科技股牛市的最大受益者,。2020年，港股市場最牛的科技股是美團(tuán),，股價從年初的100港元暴漲至年底的300港元,，一年實現(xiàn)了200%的漲幅。恒生科技指數(shù)走出了史無前例的大牛市,。而于2021年1月IPO的快手,，享受了這次牛市的最后盛宴，在1月底新股申購時,，可謂萬人空巷,，不談快手都算不上是港股人。
2021年2月5日,，快手上市首日股價高開193.91%,，報338港元，市值13885.7億港元,。在接下來幾個交易日連續(xù)暴漲,，最高至417.8港元,，較發(fā)行價115港元飆升263%。同期,，美團(tuán)和騰訊也站上歷史最高點,。
隨后便是盛宴散場。港股科技股迎來了連續(xù)14個月的下跌,，股價從高峰跌至最低谷,。可以說,，快手上市是見證了整個港股科技股由牛轉(zhuǎn)熊的標(biāo)志性事件,。
不僅如此，快手的標(biāo)志性意義還在于：財報見光死,?？焓稚鲜幸粋€月后發(fā)布了2020年全年財報，結(jié)果是股價單日暴跌11%,。由此開啟了港股科創(chuàng)股和中概股財報見光死的“魔咒”,。
這一魔咒在之后的財報發(fā)布季屢屢應(yīng)驗，持續(xù)到快手2021年財報發(fā)布時,，仍然如此,。
3月30日，快手股價開盤漲8%,，然后便是一路跳水,，很快從大漲8%變成了大跌8%。這種高開低走的殺傷力,，比直接低開低走還要大很多,。
如果把美團(tuán)看作是BAT（字節(jié)、阿里,、騰訊）之外中國互聯(lián)網(wǎng)第二梯隊的龍頭,，那么快手可以算是第二梯隊的代表。兩者不僅同為騰訊系成員,，更都是燒錢大王,，長期處于虧損狀態(tài)。
從財報來看,，美團(tuán)2021年全年凈虧損155.72億元,，快手2021年全年凈虧損188.5億元，分別位居互聯(lián)網(wǎng)上市公司虧損前兩名,。而快手在發(fā)布2020年財報后,，又一次成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“虧損王”。
如果同時看同樣虧損的兩者的股價走勢會發(fā)現(xiàn),，美團(tuán)財報后連漲兩天,，而快手則是高開低走,。顯然機(jī)構(gòu)投資者對于兩者的虧損看法很不一樣。
簡單理解,，同為虧損大王,，但是美團(tuán)明顯屬于王興計劃中的戰(zhàn)略性虧損。如果想要盈利,，只需要把社區(qū)團(tuán)購和電商這類包袱性業(yè)務(wù)直接甩掉,，美團(tuán)馬上可以成為一年盈利百億以上的互聯(lián)網(wǎng)公司。所以投資者基本上不擔(dān)心美團(tuán)的虧損,。
而快手卻完全不一樣，虧損更多的是出于無奈,。公司利潤基本盤的直播打賞業(yè)務(wù)江河日下,，又受到政策的強(qiáng)力抑制，很明顯是夕陽業(yè)務(wù),。
第二增長曲線的電商業(yè)務(wù)又起了個大早,，趕了個晚集。所謂的口碑電商變成了“虧錢賺吆喝”,，不僅GMV沒有達(dá)到既定的成長目標(biāo),，貨幣轉(zhuǎn)換率更是慘不忍睹——還不到1%。這意味著快手電商賣100塊錢的貨,，自家平臺連1塊錢都賺不到,。作為對比，電商同行的這一指標(biāo)普遍為3%至5%,。
至于快手目前的主要營收來源網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù),，確實利潤率很高。但是,，連巨頭騰訊和短視頻老大字節(jié)都已經(jīng)喊出廣告營收不好賺錢了,，那么快手2022年的廣告增量在哪里？難道能從老大哥們的碗里搶到飯吃,？
從政策面來看,，監(jiān)管部門對于網(wǎng)紅帶貨與直播打賞已經(jīng)明確表態(tài)，要求平臺不得助長“賺快錢”和“偷稅漏稅”的風(fēng)氣,，出臺了具體規(guī)定,，包括未成人不得打賞直播主，并要求帶貨網(wǎng)紅要依法納稅,、帶頭納稅,。
近日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室,、國家稅務(wù)總局,、國家市場監(jiān)督管理總局聯(lián)合制定的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范網(wǎng)絡(luò)直播營利行為促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展的意見》,，更是白紙黑字為相關(guān)問題明確畫下了紅線。對快手這類平臺來說,，其核心業(yè)務(wù)的增長壓力也就更大了,。
顯然，同樣是面臨扭虧壓力,，美團(tuán)盈利的難度要遠(yuǎn)低于快手,。這反映到財報后的股價表現(xiàn)，自然是美團(tuán)成為港股科技股的反彈龍頭,，而快手則是高開低走,，股價繼續(xù)在100港元下方掙扎。
如果再考慮到美團(tuán)外賣能對餓了么造成威脅,，而快手則距離抖音越來越遠(yuǎn),，又眼見要被騰訊微信視頻號趕超，從第二淪落為第三,，那么一向信仰“互聯(lián)網(wǎng)只有第一名”的分析師和機(jī)構(gòu)投資者,，賣誰買誰，答案不言而喻,。如此來看,，目前的股價走勢也就容易理解了。
快手真正的難題在于,，面對前有抖音,，后有微信視頻號的競爭格局。如果快手想在今年內(nèi)扭虧為盈,，必然要“降本增效”,。一方面砍營銷支出，一方面多賣廣告,。但這將帶其陷入一個怪圈——互聯(lián)網(wǎng)流量池增速已進(jìn)入到平緩期,，長此以往，這對快手來說與慢性自殺無異,。
這條路走下去的結(jié)果就是成為行業(yè)內(nèi)的老三,，然后逐步被老大和老二邊緣化。從這個角度來說,，國際化是快手唯一一條可以自救的道路,。但問題在于，張一鳴的TikTok會給宿華的國際化產(chǎn)品反超機(jī)會嗎,？
而且不要忘了,，海外市場還有一個對短視頻市場野心不死的Meta。（財富中文網(wǎng)）
作者系清波科技創(chuàng)始人兼主筆，人文攝影師
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編輯：徐曉彤
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