3月31日,，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2022年3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù),、非制造業(yè)商務活動指數(shù),、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù),。其中制造業(yè)PMI逆勢下行至49.5%,，低于榮枯線，創(chuàng)13年以來同期新低,。同時，非制造業(yè)商務活動指數(shù)在服務業(yè)拖累下也同步回落至收縮區(qū)間,。表明當前經(jīng)濟總體景氣水平走弱,。尤其是企業(yè)，處在“需求”與“成本”的夾縫之間,。在“咬定”經(jīng)濟發(fā)展目標的前提下,，這將倒逼穩(wěn)增長政策力度的加大。
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3月全國制造業(yè)PMI逆勢下行至49.5%,，低于榮枯線,，創(chuàng)13年以來同期新低。同時,，非制造業(yè)商務活動指數(shù)在服務業(yè)拖累下也同步回落至收縮區(qū)間,。表明當前經(jīng)濟總體景氣水平走弱。尤其是企業(yè),，處在“需求”與“成本”的夾縫之間,。
一方面，供需雙雙逆勢下滑,。多地爆發(fā)本土聚集性疫情,，管控措施使得人員到崗不足、物流運輸不暢,、企業(yè)臨時減產(chǎn)停產(chǎn),，生產(chǎn)和需求雙雙走弱，這在過去的3月并不多見,，而產(chǎn)成品庫存被動積壓,。
另一方面，原料價格上漲帶動成本仍在上行,。在海外地緣政治事件的影響下,，國際大宗商品價格抬升使得上游原材料行業(yè)價格仍有上行，出廠價格指數(shù)與原材料購進價格指數(shù)之差大幅走擴,，中下游行業(yè)的成本壓力有所加大,。
在疫情影響下，近期政策表態(tài)對經(jīng)濟形勢的判斷更趨謹慎,，如國常會提到要“制定應對可能遇到更大不確定性的預案”,，而在“咬定”經(jīng)濟發(fā)展目標的前提下，這將倒逼穩(wěn)增長政策力度的加大,。
具體來看,，3月份制造業(yè)PMI有七點值得關注：
1. 制造業(yè)PMI降至線下
3月全國制造業(yè)PMI逆勢回落至49.5%,，繼2021年10月之后再度低于榮枯線，并創(chuàng)2013年以來同期新低,，指向制造業(yè)景氣水平有所回落,。PMI再度降至收縮區(qū)間，主要受國內(nèi)多地出現(xiàn)聚集性疫情及地緣政治不穩(wěn)定因素影響,，供需兩端均對制造業(yè)PMI形成拖累,。主要分項指標中，需求生產(chǎn)雙雙走弱,、價格繼續(xù)上行,、庫存轉(zhuǎn)差。
2. 中小企業(yè)經(jīng)營堪憂
分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI線上回落至51.3%，高于制造業(yè)總體1.8個百分點,，但處13年以來同期低位,；中型企業(yè)PMI由升轉(zhuǎn)降至48.5%，低于榮枯線,，創(chuàng)20年2月以來新低,，并處13年以來同期次低位；小型企業(yè)PMI線下回升至46.6%,，但仍創(chuàng)13年以來同期新低,，持續(xù)11個月處收縮區(qū)間。
3. 需求逆勢下行
3月新訂單指數(shù)由升轉(zhuǎn)降至48.8%,，重回線下,，逆季節(jié)性下行，并創(chuàng)13年以來同期新低,。受本輪疫情影響,，局部地區(qū)部分企業(yè)臨時減產(chǎn)停產(chǎn)，影響上下游相關企業(yè)的訂單,。分行業(yè)看,，紡織、服裝服飾,、通用設備等行業(yè)新訂單指數(shù)均降至45.0%以下的低位,，而農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶,、電氣機械器材等行業(yè)需求仍處擴張區(qū)間,。3月新出口訂單指數(shù)線下同步走低至47.2%，處13年以來同期低位,，近期國際地緣政治沖突加劇使得外需轉(zhuǎn)弱,。
4. 生產(chǎn)繼續(xù)回落
受疫情沖擊影響,，3月生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)回落至49.5%，創(chuàng)13年以來同期新低,，并在近年3月之中是首次處于收縮區(qū)間,。其中，紡織,、服裝服飾和通用設備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降至45%以下,，行業(yè)生產(chǎn)景氣較低；食品飲料相關及電氣機械等行業(yè)生產(chǎn)仍處擴張區(qū)間,。
5. 價格延續(xù)上行
3月主要原材料購進價格指數(shù)繼續(xù)上行至66.1%,，出廠價格指數(shù)同步升至56.7%，均創(chuàng)近五個月以來新高,。在國際大宗商品價格大幅波動影響下,，石油加工、鋼鐵,、有色等上游行業(yè)兩個價格指數(shù)均超70%，中下游行業(yè)的成本壓力進一步加大,。3月以來國際油價走高,，國內(nèi)煤價、鋼價均有抬升,，預計3月PPI環(huán)比漲幅擴大,，同比增速在基數(shù)抬升下或延續(xù)下行。
6. 庫存狀況轉(zhuǎn)差
3月原材料庫存指數(shù)下行至47.3%,，創(chuàng)13年以來同期新低,；產(chǎn)成品庫存指數(shù)由降轉(zhuǎn)升至48.9%，處13年以來同期中高位,，產(chǎn)成品庫存指數(shù)與原材料庫存指數(shù)之差走擴,，并處于13年以來同期次高位，需求較生產(chǎn)回落幅度較大使得產(chǎn)成品庫存積壓,，庫存狀況轉(zhuǎn)差,。
7. 預期由升轉(zhuǎn)降
3月生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)下行至55.7%，處13年以來同期低位,，僅高于16年和20年同期水平,，大、中,、小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)均由升轉(zhuǎn)降,。部分調(diào)查企業(yè)反映，受疫情影響,，人員到崗不足,、物流運輸不暢,、交貨周期有所延長。（財富中文網(wǎng)）
作者陳興為財富中文網(wǎng)專欄作家,，中泰證券宏觀首席分析師
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編輯：KZ
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