美國(guó)SPAC為何由盛至衰？
2020年,，各國(guó)央行“大放水”造成資本市場(chǎng)流動(dòng)性充裕,、二級(jí)市場(chǎng)較一級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)抬升等現(xiàn)象之后,，SPAC迅速?gòu)慕鹑谑澜绲摹耙惶端浪弊兊弥耸挚蔁帷Ｈツ?，SPAC籌集的資金首次超過(guò)了傳統(tǒng)IPO,。至今，投資者對(duì)待SPAC發(fā)生了翻天覆地的變化,。由于SPAC交易完成后回報(bào)不佳,、監(jiān)管審查更加嚴(yán)格以及幾起引人注目的丑聞，今年投資者對(duì)SPAC的熱情已明顯減退,。高盛的一名發(fā)言人表示,，將減少參與SPAC業(yè)務(wù)，作為對(duì)監(jiān)管環(huán)境改變的回應(yīng),。華爾街其他投行,，如花旗和美銀也在“悄悄逃離”變得愈發(fā)像“燙手山芋”的SPAC業(yè)務(wù)。
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SPAC本身就是不成熟的金融業(yè)務(wù),，投行沒(méi)有必要為其一些漏洞承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。
SPAC又稱空白支票公司,，本質(zhì)上是現(xiàn)金殼公司,。該公司由一群被稱作“贊助人”的管理團(tuán)隊(duì)組成,，然后通過(guò)IPO出售公司股份。一旦SPAC上市,，通常會(huì)花費(fèi)兩年左右的時(shí)間使用IPO籌集的資金來(lái)尋找有實(shí)際業(yè)務(wù)的目標(biāo)公司,，與其進(jìn)行合并。但如果無(wú)法完成這筆交易,，該公司將被迫向投資者返還資本,。SPAC上市繞過(guò)了針對(duì)傳統(tǒng)IPO的規(guī)定，使散戶投資者面臨額外風(fēng)險(xiǎn),。
若SPAC在上市后的12-24個(gè)月內(nèi)能夠找到合適的標(biāo)的并完成并購(gòu)交易,，則發(fā)起人與投資人有望獲利頗豐。否則,，SPAC要么需要獲得股東批準(zhǔn)延長(zhǎng)該期限,，要么就得清算并將托管賬戶內(nèi)的資金全部返還SPAC股東。
美國(guó)對(duì)SPAC監(jiān)管環(huán)境即將發(fā)生巨大變化：據(jù)悉,，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）的新規(guī)草案將要求SPAC披露有關(guān)潛在利益沖突的更多信息,，并使投資者更容易對(duì)虛假預(yù)測(cè)提起訴訟，這表明新規(guī)草案讓SPAC承銷商面臨更大的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn),。新規(guī)還修改了SAPC定義,，移除了一項(xiàng)重要的免責(zé)條款，SPAC業(yè)績(jī)指引信披不再適用于免責(zé)條款,。這就讓認(rèn)為SPAC過(guò)度吹噓有關(guān)業(yè)績(jī)的投資者更容易將其告上法庭索賠,。這意味著，若新規(guī)頒布,，投行將面臨得不償失的風(fēng)險(xiǎn),，承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。
法律界人士在新規(guī)草案出臺(tái)后也發(fā)出警告,。律師事務(wù)所Sidley Austin LLP的律師認(rèn)為,，新規(guī)擴(kuò)大承銷商的責(zé)任范圍，包括了de-SPAC（被收購(gòu)企業(yè)裝入殼公司成為普通上市公司的過(guò)程）交易,，這可能讓投行因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)增加而改變操作,。其指出，參與de-SPAC交易的投行通常不會(huì)進(jìn)行像傳統(tǒng)IPO那種程度的盡職調(diào)查,。
美國(guó)SPAC市場(chǎng)由繁榮至衰退的過(guò)程：過(guò)去幾年,，SPAC曾一度成為最受金融家、政界人士和名人喜愛(ài)的投資工具,。2020年,，各國(guó)央行“大放水”造成資本市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、二級(jí)市場(chǎng)較一級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)抬升等現(xiàn)象之后,，SPAC迅速?gòu)慕鹑谑澜绲摹耙惶端浪弊兊弥耸挚蔁帷?021年,，SPAC籌集的資金首次超過(guò)了傳統(tǒng)IPO,。據(jù)Renaissance Capital統(tǒng)計(jì)，去年初共有604只美國(guó)SPAC發(fā)行,，累計(jì)募資1440億美元,。而今年前三個(gè)月，SAPC只籌集了98億美元,。
華爾街投行中的兩大SPAC業(yè)務(wù)領(lǐng)頭羊已經(jīng)懸崖勒馬：花旗上個(gè)月已經(jīng)暫停了美國(guó)新SPAC的IPO,，直到他們更了解新規(guī)可能帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)為止，花旗是去年承銷SPAC數(shù)量第一高的華爾街投行,。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月9日,，彭博社援引知情人士稱，去年承銷SPAC數(shù)量第二的投行高盛已經(jīng)告訴SPAC發(fā)起者,，它將終止參與SPAC業(yè)務(wù),，而且從現(xiàn)在起暫停在美國(guó)的新SPAC上市發(fā)行。根據(jù)彭博的數(shù)據(jù),，自去年年初以來(lái)，花旗,、高盛,、美銀合計(jì)占美國(guó)SPAC交易的27%以上，承銷了約470億美元的交易,。
SPAC的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的提前釋放,。在新規(guī)草案公布之前，SPAC市場(chǎng)的惡化,，通過(guò)與SPAC公司合并上市的知名企業(yè)的股價(jià)暴跌,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者王衍行為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員,、中國(guó)財(cái)政部?jī)?nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)咨詢專家,、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)前副秘書(shū)長(zhǎng)。
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編輯：杜曉蕾
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