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6月22日晚間,，寧德時(shí)代發(fā)布公告披露定增結(jié)果,，次日各路理財(cái)師刷屏這個(gè)消息，而這一天可謂天時(shí)地利,，原本法定砸盤(pán)日的周四意外走出了烈日行情,，在早盤(pán)稍作調(diào)整后各股指一路上揚(yáng)，寧王也收于536.97元（+5.91%）,，創(chuàng)出了近期新高,。收盤(pán)后，各路理財(cái)師又刷了一波存在感,，紛紛表示獲配機(jī)構(gòu)已經(jīng)浮盈23%（定增價(jià)410元/收盤(pán)價(jià)536元≈0.76）,。其實(shí)，這樣簡(jiǎn)單比劃浮盈只是一種宣傳和作秀,，真正了解定增的規(guī)則,，我們可能會(huì)對(duì)定增多一些平常心。

定向增發(fā)是上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為,，這里少數(shù)特定投資者一般是指機(jī)構(gòu)投資者,，所以個(gè)人不能參與定增。按照規(guī)定,，定增發(fā)行價(jià)不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日市價(jià)均價(jià)的80% ,。所以參與定增是能“打折買(mǎi)股票”，但是這個(gè)折扣是有基準(zhǔn)公允價(jià)的,，不是私下磋商的,。另外，定增獲配的股票限售6個(gè)月,，所以它也自帶鎖定期,。這就意味著，參與定增的機(jī)構(gòu)需要對(duì)標(biāo)的公司目前及未來(lái)半年至一年的股價(jià)有預(yù)判能力,，看好目前的低估和折扣,，對(duì)盈利空間有足夠的信心。

當(dāng)然,，對(duì)于頂級(jí)資管機(jī)構(gòu),，我們相信他們確實(shí)在投資決策的勝率上完勝普通人。前后兩次參與寧王定增的高瓴資本（HHLR 管理有限公司-HHLR 中國(guó)基金）在相關(guān)報(bào)道中被作為“精準(zhǔn)的高拋低吸專(zhuān)業(yè)手法”的學(xué)習(xí)典范,。2020年7月，高瓴資本參與寧德時(shí)代上一次增發(fā),，價(jià)格僅為161元/股,，當(dāng)時(shí)動(dòng)用了100億資金,。到了2021年1月底，限售期滿之時(shí),，寧德時(shí)代股價(jià)已越過(guò)400元大關(guān),，并且繼續(xù)上漲。隨后,，高瓴資本就開(kāi)始大手筆減持,。如今，高瓴資本再次動(dòng)用30億,，參與價(jià)格為410元/股,，而這個(gè)價(jià)格距離前期高點(diǎn)已經(jīng)回落40%。個(gè)人認(rèn)為,，高瓴用上一輪利潤(rùn)的一小部分來(lái)做這一輪,，本身綜合看就是個(gè)穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，這種玩法不是什么機(jī)構(gòu)都能做的通用玩法,，不具備可復(fù)制性,。

同時(shí)獲配本輪定增的海內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)，像摩根士丹利,、摩根大通,、國(guó)泰君安證券、泰康資產(chǎn),、睿遠(yuǎn)基金,，是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)仍然看好寧德時(shí)代未來(lái)成長(zhǎng)性更多一點(diǎn)。這里面自然各有各的邏輯,，有待市場(chǎng)去檢驗(yàn),。

畢竟資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變。兩年前,，寧王才不到200元/股,，現(xiàn)如今是536元/股的價(jià)格，誰(shuí)又知道半年或一年后呢,？即便公司如期成長(zhǎng),，也還有宏觀、海外等各種因素?cái)_動(dòng),，資本市場(chǎng)從來(lái)不是線性可以預(yù)測(cè)的,，無(wú)法提前預(yù)期的黑天鵝讓知名投資機(jī)構(gòu)折損的案例也屢見(jiàn)不鮮。我們只能說(shuō)這些知名投資機(jī)構(gòu)的勝率高于普通人,，但不能認(rèn)為他們百分百看對(duì),，或者百分百盈利。

另外值得注意的是,，獲配機(jī)構(gòu)中還有國(guó)內(nèi)公募的“定增王”財(cái)通基金,。確實(shí)財(cái)通基金過(guò)往曾經(jīng)以擅長(zhǎng)定增著名,，在2015-2018年間財(cái)通基金發(fā)行過(guò)很多定增專(zhuān)戶，起初吃到了定增的紅利（折扣買(mǎi)股+市場(chǎng)向上）,，后來(lái)隨著規(guī)模擴(kuò)大,，參與定增的標(biāo)的只能不斷放寬，隨后市場(chǎng)陷入整體的漫長(zhǎng)調(diào)整,，泥沙俱下,，折扣安全墊不夠高，導(dǎo)致很多產(chǎn)品浮虧,，更因?yàn)槟切┊a(chǎn)品都設(shè)有了存續(xù)期限,，在存續(xù)期到期時(shí)按照基金合同必須清算，導(dǎo)致未能等到2019-2020年市場(chǎng)恢復(fù)元?dú)饩鸵诟√潬顟B(tài)下割肉清盤(pán),，傷了很多客戶,。我們不能說(shuō)財(cái)通在定增上不專(zhuān)業(yè)，只能說(shuō)在定增策略最熱時(shí)其沒(méi)有警惕市場(chǎng)周期,，過(guò)高估計(jì)了自身的管理半徑,，擴(kuò)張的沖動(dòng)蒙蔽了理性的雙眼，投資者同樣又是犯了“哪兒熱往哪兒擠”的大忌,。

所以作為投資人,，想通過(guò)定增型資管產(chǎn)品參與打折買(mǎi)股票，不能僅僅看中某個(gè)成功案例,，而要綜合看看機(jī)構(gòu)管理實(shí)力,，歷史同類(lèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，或者聽(tīng)聽(tīng)管理機(jī)構(gòu)有沒(méi)有從歷史經(jīng)驗(yàn)中有所成長(zhǎng),，同時(shí)還要綜合評(píng)估下市場(chǎng)環(huán)境,，產(chǎn)品鎖定期等是否與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配?？傊牌叫膽B(tài),，畢竟時(shí)至今日，應(yīng)該沒(méi)有什么寶藏類(lèi)產(chǎn)品是剛剛被發(fā)掘,，導(dǎo)致我們急不可耐要做第一批吃螃蟹的人,。所有玩法都有人玩過(guò)，只是自己之前不了解而已,。了解清楚再行動(dòng),，大概率不會(huì)錯(cuò)過(guò)一個(gè)億，而是拯救不必要的損失,。

作為專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),，則應(yīng)該將定增作為一種策略、一種機(jī)會(huì)，而不是包裝成一種獨(dú)特的賣(mài)點(diǎn)或產(chǎn)品線,，這樣更符合市場(chǎng)容量和客觀規(guī)律,，落地起來(lái)也會(huì)更輕松。這次,，睿遠(yuǎn)基金和國(guó)泰君安證券等機(jī)構(gòu)應(yīng)該都是旗下產(chǎn)品拿出部分頭寸參與一下。對(duì)旗下具體哪些產(chǎn)品產(chǎn)生多少貢獻(xiàn),，是正向還是負(fù)向,，現(xiàn)在宣傳還為時(shí)尚早。想要投資者平常心,，很多時(shí)候,，渠道和資管機(jī)構(gòu)自身得先多一點(diǎn)平常心，少一點(diǎn)帶節(jié)奏,。從長(zhǎng)期利益看,，客戶、渠道與資管機(jī)構(gòu)最終還是一根繩的,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者陳燕為財(cái)富中文網(wǎng)專(zhuān)欄作家,，與財(cái)富管理時(shí)代共同進(jìn)化的研究員

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編輯：劉蘭香