本輪限電成因與去年截然不同,，因而本輪限電的持續(xù)時(shí)間,、影響深度和波及范圍也將弱于去年,。去年限電對(duì)經(jīng)濟(jì)影響深刻,，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),，波及省份較廣,，影響行業(yè)較多,。去年廣泛地區(qū)缺電，最終導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)走弱,。今年限電主要集中在西南和華東地區(qū),，時(shí)間也僅在7-8月，目前限電尚未對(duì)總量層面的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯擾動(dòng),。今年限電原因相對(duì)純粹,，主要受高溫、少雨等客觀氣候條件所致,。極端天氣終將過(guò)去,，預(yù)計(jì)本輪電力緊張也將緩解。
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今年上半年,，地產(chǎn)走弱疊加疫情沖擊,，工業(yè)生產(chǎn)需求疲弱，電力需求不足,，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)“棄水”現(xiàn)象,，電力資源緊缺的情況看似已大為緩解。
然而進(jìn)入7月后,，全國(guó)氣候異常,，部分省市氣溫炎熱程度超越以往,，居民用電需求驟增。同時(shí),，長(zhǎng)江上游地區(qū)降雨量明顯少于歷年同期,。四川等省市陸續(xù)出臺(tái)了“有序用電”的相關(guān)規(guī)定，工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受到一定影響,。
去年限電影響仍歷歷在目,，近期限電是否會(huì)復(fù)刻去年經(jīng)驗(yàn)？本輪限電相較去年有何差異,？
今年暑期再度面臨限電的原因
今年暑期再次限電是超常高溫,、降水不足等多重外在原因共振引發(fā)。
第一個(gè)特殊原因是近期溫度創(chuàng)歷史新高,，居民和三產(chǎn)用電需求高增,。
7月全國(guó)氣溫高溫日數(shù)已是同期歷史第二多，當(dāng)月全國(guó)用電量增速達(dá)6.4%,。其中居民用電大增26.8%,，三產(chǎn)用電增加11.5%。
按過(guò)往經(jīng)驗(yàn),，在進(jìn)入8月1日后,，全國(guó)氣溫便會(huì)有所下滑，但是受副熱帶高壓影響,，今年長(zhǎng)江流域很多城市氣溫逆季節(jié)性上揚(yáng),，電力資源的緊張程度反而加劇。
8月以來(lái),，西南部分地區(qū)甚至高于歷史均值6℃以上,，局部地區(qū)尖峰負(fù)荷高于電力系統(tǒng)承受能力。
第二個(gè)特殊原因是西南降雨較少,，水電供給不足,。
西南地區(qū)的電力主要依賴(lài)于水電，一般7-8月降雨量較多,，水電供給季節(jié)性多增,。然而今年7月降雨反而大幅下滑。
根據(jù)國(guó)家氣候中心統(tǒng)計(jì),，7月全國(guó)平均降雨量96.6毫米,，較同期偏少20.6%，為1961年以來(lái)第二少,；尤其是四川,、云南、西藏等西南地區(qū),，降雨量創(chuàng)有記錄以來(lái)新低,，這些地區(qū)本該在迎峰度夏過(guò)程中為電力系統(tǒng)提供水電補(bǔ)充,。
根據(jù)我們測(cè)算，7月西南降雨量較過(guò)去10年均值低45%左右,，且在進(jìn)入8月后,，降雨偏少的現(xiàn)象并未緩解。
第三個(gè)原因在于電力系統(tǒng)冗余度不足,，火電“遠(yuǎn)水”解不了局部地區(qū)電力“近渴”,。
水電不足時(shí)，火電作為主要調(diào)峰方式,，產(chǎn)能多寡將直接影響可滿(mǎn)足的尖峰負(fù)荷,。過(guò)往幾年火電投資不足，每當(dāng)需求上升超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí),，就可能伴隨著限電,。
根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，這一臨界點(diǎn)是火電日均發(fā)電量在160億度左右,。換言之,，當(dāng)日均火電發(fā)電量超過(guò)160億度時(shí),，可能出現(xiàn)局部地區(qū)電力緊張,。
電力系統(tǒng)冗余度不足的問(wèn)題自去年便有所體現(xiàn)，經(jīng)過(guò)了一年多電力投資,，火電產(chǎn)能稍有改善,，因此本輪限電超預(yù)期的核心原因主要還是氣候異常。
本輪限電較去年有三處顯著差異
不能將近期限電直接類(lèi)比于去年,，這兩段時(shí)間存在三處明顯差異,。
一是去年電力需求中樞較高，今年電力需求中樞較低,。
去年出口景氣度高,，房地產(chǎn)相關(guān)需求尚未大幅下滑，工業(yè)用電需求高增,。
今年雖然出口景氣度仍然維持高位,，但是房地產(chǎn)疲軟拖累內(nèi)需，上半年電力需求增速總面上弱于去年,。直觀例證為,，今年上半年用電增速僅為2.9%。
二是去年限電范圍較廣,、時(shí)間長(zhǎng),；今年限電范圍在西南、華東地區(qū),，時(shí)間主要在暑期,。
去年西南,、華南、華東,、西北,、東北等區(qū)域輪番限電，時(shí)間上貫穿全年,。去年5月,，水電不足，華南出現(xiàn)零星限電,，7月后限電擴(kuò)散至全國(guó)多個(gè)省份,，9月后部分省份為完成“雙控”目標(biāo)，對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)用電進(jìn)行調(diào)控,。
今年限電范圍主要集中在西南和華東地區(qū),，兩個(gè)區(qū)域的共同特點(diǎn)是罕見(jiàn)高溫。
三是去年限電背后有其他非氣候因素,，今年主要受氣候因素影響,。
去年限電不僅有降雨等氣候因素，還有煤炭緊張等客觀供需因素,。東北少風(fēng),、西南少雨、西北“雙控”,、出口高增帶動(dòng)工業(yè)用電高增,、煤炭緊缺等，都是加劇當(dāng)時(shí)電力資源趨緊的重要原因,。
今年主要受氣候因素影響,，簡(jiǎn)而言之就是高溫、少雨,。因而在電力需求端,，居民和三產(chǎn)用電是全國(guó)7月用電量的主要拉動(dòng)項(xiàng)；在電力供應(yīng)端,，火電是7月發(fā)電量的主要貢獻(xiàn)端,。
預(yù)計(jì)本輪電力緊張程度弱于去年
今年電力緊張的核心原因是，極端天氣拉大電力供需缺口,，而當(dāng)前火電機(jī)組無(wú)法填補(bǔ)供需缺口,。與去年不一樣的是，去年能耗雙控等非氣候因素今年有明顯改善,。
這就意味著,，一旦極端天氣回歸歷史同期的正常水平，缺電情況將大幅緩解,。正因如此,，本輪限電對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響局限于西南等局部地區(qū),，本輪限電影響要遠(yuǎn)小于去年。我們總結(jié)了四點(diǎn)理由,。
首先,，電廠盈利情況好于去年，火電發(fā)電動(dòng)力較去年更強(qiáng),。
去年電廠盈利情況跌至2009年以來(lái)最差水平,，電力緊張的其中一個(gè)原因是火電廠生產(chǎn)動(dòng)力不足，影響發(fā)電時(shí)長(zhǎng),。
今年以來(lái),，工商業(yè)電價(jià)較去年有所抬升，部分地區(qū)電價(jià)按基準(zhǔn)價(jià)的20%上浮計(jì)算,；成本方面,，電廠購(gòu)煤價(jià)格趨穩(wěn)，成本變動(dòng)不大,。今年電廠盈利改善,，電廠發(fā)電意愿明顯抬升。有兩個(gè)數(shù)據(jù)印證,，電力行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善,，火電上市公司毛利率也同步改善。
其次,，煤炭庫(kù)存高增,，火電廠原料充足，電力緊張只是局部問(wèn)題,。
發(fā)改委保供穩(wěn)價(jià)工作卓有成效。今年以來(lái),，煤炭去往電廠的供應(yīng)大幅增加,，終端用戶(hù)煤炭庫(kù)存較去年同期高50%以上。電力緊張更多體現(xiàn)在氣候異常的局部地區(qū),。
再次,，今年“雙控”壓力較小，不再是能源生產(chǎn)“緊箍咒”,。
今年政策層面對(duì)能耗管控有所糾偏,，例如不再將原料用煤納入耗煤量的考核等，政策壓力消減,。
最后,，今年電力緊張更多源于氣候因素，而極端天氣終將過(guò)去,。
今年7-8月,，高強(qiáng)度,、范圍大的副熱帶高壓給長(zhǎng)江流域造成了氣溫高、降雨少,、風(fēng)少等極端情況,，在此基礎(chǔ)上，火電機(jī)組壓力驟增,。
根據(jù)中央氣象臺(tái)的預(yù)測(cè),，8月下旬西南地區(qū)降雨量將有所增加，同時(shí)四川盆地的高溫天氣有望緩解,。
本輪限電對(duì)部分產(chǎn)業(yè)有階段性影響
本輪限電與去年全國(guó)性的限電有較大差異,，主要集中在部分地區(qū)。因此,，我們可以通過(guò)上市公司公告及微觀產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)判斷本輪限電對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,。經(jīng)過(guò)我們的梳理，我們發(fā)現(xiàn)本輪限電對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要集中在三類(lèi)行業(yè)：
一是資源稟賦集中在西南地區(qū)的上游行業(yè),，例如化工,、有色等行業(yè)；
二是與電氣設(shè)備,、交運(yùn)設(shè)備等相關(guān)的行業(yè),；
三是建材相關(guān)行業(yè)，8月中旬西南水泥磨機(jī)開(kāi)工率下滑一半左右,。
同時(shí)我們注意到,，根據(jù)上市公司公告，大部分公司聲稱(chēng)受限電影響預(yù)計(jì)在一周時(shí)間左右,，因此,，本輪限電持續(xù)時(shí)間預(yù)計(jì)將跟隨氣溫變化，對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響難以復(fù)刻去年限電時(shí)期的水平,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者周君芝為財(cái)富中文網(wǎng)專(zhuān)欄作家,，民生證券首席宏觀分析師
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編輯：KZ
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