8月22日以來(lái)美元指數(shù)高位企穩(wěn),，但人民幣對(duì)美元匯率仍在以較快速度走貶，中美貨幣政策分化影響更趨主導(dǎo),。本輪人民幣匯率有“破7”的可能性,，因?yàn)橄鄬?duì)于美元位置而言，當(dāng)前人民幣匯率所處點(diǎn)位仍然明顯偏強(qiáng),。不過(guò),，經(jīng)過(guò)2019年8月和2020年初的兩輪人民幣“破7”又歸復(fù)，7這個(gè)點(diǎn)位本身并不易引起所謂超調(diào),。
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8月15日以來(lái)人民幣匯率出現(xiàn)年內(nèi)第二波急貶,。截至8月30日收盤,，離岸美元兌人民幣匯率達(dá)到6.9235，12個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)貶值超過(guò)1800點(diǎn),。
近期人民幣匯率貶值有兩方面觸發(fā)因素：一方面,，美元指數(shù)再創(chuàng)20年新高。其主要受到三方面因素的共同影響：1）8月美國(guó)PMI,、就業(yè),、通脹等指標(biāo)均好于預(yù)期；2）美聯(lián)儲(chǔ)打消了市場(chǎng)對(duì)于放緩加息的期待,；3）極端干旱,、高溫天氣使得歐洲能源危機(jī)問(wèn)題雪上加霜。另一方面,，中美貨幣政策分化加深,。8月15日中國(guó)人民銀行意外祭出降息工具，中美國(guó)債收益率倒掛程度進(jìn)一步加深,。特別是,，8月22日以來(lái)美元指數(shù)高位企穩(wěn)，但人民幣對(duì)美元匯率仍在以較快速度走貶,，中美貨幣政策分化影響更趨主導(dǎo),。
本輪人民幣匯率有“破7”的可能性。相對(duì)于美元位置而言,，當(dāng)前人民幣匯率所處點(diǎn)位仍然明顯偏強(qiáng)：1）人民幣相對(duì)于一籃子貨幣的匯率仍處于高位,，在今年人民幣對(duì)美元貶值的過(guò)程中降幅比較有限；2）以2018年為基期,，美元兌人民幣匯率的升值幅度明顯小于美元指數(shù)的升值幅度,，且二者差值仍趨于擴(kuò)大。但正如我們一直強(qiáng)調(diào)的,，人民幣匯率的點(diǎn)位本身不是最重要的,，我國(guó)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)是否平穩(wěn)才是問(wèn)題的本質(zhì)。當(dāng)前期權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)所反映的人民幣貶值預(yù)期,，并未出現(xiàn)如今年4月時(shí)的快速躥升,，意味著市場(chǎng)恐慌情緒并未洶涌。經(jīng)過(guò)2019年8月和2020年初的兩輪人民幣“破7”又歸復(fù),，7這個(gè)點(diǎn)位本身并不易引起所謂超調(diào),。
當(dāng)前我國(guó)跨境資本流動(dòng)面臨的主要關(guān)注點(diǎn)：1）國(guó)際收支已從2021年的大額順差向均衡水平回歸；2）國(guó)際收支的拖累因素主要在于金融賬戶,，特別是其中的“證券投資”和“其它投資”項(xiàng)目,；3）中美利差倒掛對(duì)于證券投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)為逆差形成了重要拖累；4）國(guó)際收支的有利因素——經(jīng)常項(xiàng)目高順差,，面臨不確定性,。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步放緩、歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,，以及美國(guó)從補(bǔ)庫(kù)存過(guò)渡到去庫(kù)存,，我國(guó)外需放緩的壓力必然逐步浮現(xiàn)。中國(guó)出口回落壓力可能會(huì)在今年四季度到明年一季度逐漸得到體現(xiàn),。
我們認(rèn)為,，1）后續(xù)有較大可能推出抑制人民幣貶值的政策工具，包括：上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率,、大幅下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率,，調(diào)節(jié)全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，調(diào)節(jié)境內(nèi)企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等,，重啟逆周期因子的可能性也在加大,。2）匯率因素對(duì)貨幣政策的掣肘可能重新強(qiáng)化。尤其是,，港元匯率在美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程中或?qū)⒊掷m(xù)處于弱方兌換保證附近,，捍衛(wèi)香港聯(lián)系匯率制度對(duì)香港金管局外匯儲(chǔ)備消耗較大。中國(guó)大陸作為港元的最堅(jiān)強(qiáng)后盾,，今年以來(lái)我們的外匯儲(chǔ)備規(guī)模也趨于下降,。因此，需采取更加適度的貨幣政策,、更有針對(duì)性的穩(wěn)增長(zhǎng)政策,，避免人民幣急貶與港元觸發(fā)弱方兌換保證形成共振。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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