美聯(lián)儲信譽(yù)保衛(wèi)戰(zhàn)，殺傷力幾何,？
鐘正生
2022-09-22
美國時間2022年9月21日，美聯(lián)儲公布9月FOMC會議聲明與經(jīng)濟(jì)預(yù)測,，鮑威爾接受媒體采訪,，期間市場劇烈波動：10年美債利率曾跳漲至3.63%的新高，但尾盤回落并收于3.54%,；美股三大股指在會議聲明后跳水,，曾于鮑威爾講話期間翻紅，但尾盤仍然回跌,；美元指數(shù)曾升破111.48，日內(nèi)收于111.37,，日內(nèi)漲幅達(dá)1.07%,。
貨幣政策與聲明：加息方面，會議宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率75bp,，至3.00-3.25%目標(biāo)區(qū)間,。這一節(jié)奏符合8月下旬杰克遜霍爾會議以來CME利率期貨市場預(yù)期,?？s表方面,，美聯(lián)儲將按照原有計劃，從9月開始加速縮表,。美聯(lián)儲在9月的聲明與7月相比幾乎沒有變化,。
經(jīng)濟(jì)預(yù)測：1）經(jīng)濟(jì)增長方面,，美聯(lián)儲預(yù)計今明兩年美國經(jīng)濟(jì)增速可能會顯著低于長期增長水平,，但仍可以實(shí)現(xiàn)正增長；2）就業(yè)方面,，美聯(lián)儲認(rèn)為加息對就業(yè)市場的沖擊會更明顯,，且可能持續(xù)更久；3）通脹方面,，雖然美聯(lián)儲并未大幅上調(diào)今明兩年的通脹預(yù)測,，但考慮到其顯著上調(diào)了政策利率預(yù)測,，實(shí)質(zhì)上美聯(lián)儲對通脹的看法較6月明顯更加悲觀,；4）利率與點(diǎn)陣圖方面，超過半數(shù)委員認(rèn)為2022年政策利率應(yīng)至少達(dá)到4.25-4.50%,，意味著年內(nèi)的另外兩次會議或分別加息75BP和50BP,；2023年政策利率預(yù)測中值為4.6%，高于會議前CME市場預(yù)期 50BP左右,。
鮑威爾講話：總的來說,，鮑威爾試圖延續(xù)杰克遜霍爾會議后的政策立場，即美聯(lián)儲不會過早放松政策,。其對加息終點(diǎn)的描述,，首次使用了“足夠限制性水平”（sufficiently restrictive level），而不僅僅是原來的“限制性水平”,。同時,，鮑威爾強(qiáng)調(diào)會盡量在較長時間內(nèi)保持限制性利率水平。而對于任何有關(guān)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的擔(dān)憂,，其都非常謹(jǐn)慎地回復(fù),，生怕“錯誤地”傳遞鴿派信號。但其有信心,，認(rèn)為按照目前加息路徑,，通脹是可以被馴服的。
美聯(lián)儲信譽(yù)保衛(wèi)戰(zhàn)：在通脹形勢“喜憂參半”,、通脹演繹不確定的背景下,，美聯(lián)儲堅(jiān)定選擇保衛(wèi)信譽(yù)，勢必確保通脹回落，哪怕犧牲“軟著陸”的可能性,。對市場而言,，短期市場風(fēng)險較大，因市場仍處于消化美聯(lián)儲新的政策思路的階段,，且美國經(jīng)濟(jì)衰退尚未兌現(xiàn),，美債和美股定價仍有調(diào)整空間。具體來看：1）本輪10年美債實(shí)際利率高點(diǎn)或達(dá)到1.2-1.5%,，名義利率高點(diǎn)或達(dá)到3.7-4.0%,。2）美股短期仍有調(diào)整壓力。一是,，美債利率的攀升進(jìn)一步削弱風(fēng)險溢價,；二是，估值和盈利預(yù)期仍有下調(diào)空間,，明年美國經(jīng)濟(jì)衰退對美股盈利的殺傷依然沒有足夠計入。3）無論是從美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏看,，還是從非美經(jīng)濟(jì)壓力看,，美元匯率目前仍將維持強(qiáng)勢,。（財富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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