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5月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，2023年1—4月份,，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20328.8億元，同比下降20.6%,，較上月降幅收窄0.8個(gè)百分點(diǎn),；同期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.07萬億元，同比增長(zhǎng)0.5%,。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄,，主要受“量”的加速增長(zhǎng)帶動(dòng)，價(jià)格因素和成本費(fèi)用仍然顯著拖累企業(yè)盈利表現(xiàn),。2023年4月工業(yè)增加值增速抬升,、PPI同比跌幅擴(kuò)大，“量升價(jià)跌”情況下,，工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速小幅回升,。但營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率仍同比大幅下跌，1-4月每百元營(yíng)業(yè)收入中的利潤(rùn)為4.95元,，比去年同期下降1.4元。其中,，每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本比去年同期高0.9元,，創(chuàng)2017年11月以來新高；費(fèi)用比去年同期高0.4元,。弱需求下,，工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本相對(duì)高企是盈利表現(xiàn)低迷的重要原因。

盈利增長(zhǎng)低迷情況下,，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張速度進(jìn)一步放緩,，吸納就業(yè)的能力意愿可能受到影響,。4月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)下2015年6月以來新高。去年5月以來,，工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)擴(kuò)張速度開始明顯慢于負(fù)債擴(kuò)張速度,，與此前情況逆轉(zhuǎn)，從而造成了資產(chǎn)負(fù)債率的抬升,。這體現(xiàn)出,，在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比持續(xù)收縮的背景下，企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張意愿偏弱,，而“穩(wěn)信用”的政策環(huán)境支撐了相對(duì)較快的負(fù)債擴(kuò)張,，這對(duì)制造業(yè)投資的增長(zhǎng)（工業(yè)總資產(chǎn)增速領(lǐng)先制造業(yè)投資約4個(gè)月）和信用擴(kuò)張的持續(xù)性都有不利含義。此外,，注意到1-4月工業(yè)企業(yè)人均營(yíng)業(yè)收入的同比增幅更大,，且去年6月以來，工業(yè)企業(yè)的平均用工人數(shù)就持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),。意味著工業(yè)企業(yè)可能有通過減員控制成本的傾向,，于“穩(wěn)就業(yè)”無益。

工業(yè)企業(yè)庫(kù)存水平較高,，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)有不利影響,。1-4月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比顯著下降3.2個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，但主要與工業(yè)品價(jià)格下跌有關(guān),，扣除PPI的產(chǎn)成品存貨同比雖也有下降,，但仍處于2022年以來的較高波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。同時(shí),，以產(chǎn)成品庫(kù)存比主營(yíng)業(yè)務(wù)成本刻畫的產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)仍高達(dá)20.8天,，也反映出工業(yè)企業(yè)庫(kù)存水平仍然較高。

工業(yè)原材料行業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)拖累最大,。分大類板塊來看,，1-4月采掘業(yè)、工業(yè)原材料,、下游消費(fèi)品分別拖累整體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比2.6個(gè),、16.2個(gè)、3.5個(gè)百分點(diǎn),，且三者的拖累均較上月有所擴(kuò)大,。而亮點(diǎn)在于，裝備制造業(yè)的拖累較上月收窄了2.2個(gè)百分點(diǎn)（扣除高度出口依賴的計(jì)算機(jī)通信電子制造業(yè)后,，其它裝備制造業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為正）,，水電燃?xì)庑袠I(yè)則起到2個(gè)百分點(diǎn)的正向貢獻(xiàn)。4月下旬以來,，工業(yè)原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整,，擴(kuò)展了中游裝備制造行業(yè)的盈利空間,。從百元營(yíng)業(yè)收入中的成本來看，采掘業(yè)和原材料行業(yè)的成本壓力仍然同比明顯增長(zhǎng),，而裝備制造業(yè),、消費(fèi)制造和水電燃?xì)獾某杀緣毫ν染艳D(zhuǎn)負(fù)。但從下游消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)跌幅擴(kuò)大,、裝備制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)要明顯好于利潤(rùn)表現(xiàn)來看,，終端消費(fèi)需求不足是企業(yè)盈利改善更大的制約因素。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香