中國經濟結構上呈現(xiàn)三個特征：制造業(yè)以中游裝備制造業(yè)景氣最佳，原材料行業(yè)是主要拖累,；服務業(yè)以數字經濟,、交運物流及金融表現(xiàn)較好，房地產服務繼續(xù)收縮,；建筑業(yè)以基建土木工程需求為主要帶動,，房屋建筑拖累加大。三大行業(yè)從業(yè)人員指數均降至收縮區(qū)間，尤其是服務業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數環(huán)比下行超1個百分點,，或對農民工就業(yè)形勢產生不利影響。往后看,，宏觀政策還有必要進一步加碼,。
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國家統(tǒng)計局6月30日發(fā)布數據顯示,，6月份，制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.0%,，比上月上升0.2個百分點,，制造業(yè)景氣水平有所改善。我們認為：
1,、中國經濟仍呈“制造業(yè)收縮vs服務業(yè)擴張”的組合,，但其缺口有彌合的跡象。一方面,，制造業(yè)生產低位企穩(wěn),，6月中國制造業(yè)PMI為49，仍處收縮區(qū)間,，但較上月微升0.2個百分點,，生產和新訂單指數同步恢復。另一方面,，非制造業(yè)擴張動能放緩,。5月非制造業(yè)商務活動指數為53.2%，較上月回落1.3個百分點,；新訂單指數持平于49.5,，延續(xù)收縮狀態(tài)。中國經濟結構上呈現(xiàn)三個特征：制造業(yè)以中游裝備制造業(yè)景氣最佳,，原材料行業(yè)是主要拖累,；服務業(yè)以數字經濟、交運物流及金融表現(xiàn)較好,，房地產服務繼續(xù)收縮,；建筑業(yè)以基建土木工程需求為主要帶動，房屋建筑拖累加大,。
2,、制造業(yè)需求支撐不強，生產恢復偏弱,，價格和投資依然低迷,。1）內需支撐不強，外需拖累持續(xù),。6月新訂單指數自低位略有回升,，在手訂單指數降至歷史中位數以下,，新出口訂單指數的定基同比進一步下降。2）制造業(yè)企業(yè)加速“去庫存”,。6月PMI制造業(yè)生產經營活動預期指數連續(xù)第四個月回落,，企業(yè)家信心有待進一步提振。6月PMI產成品庫存指數加速下行,，生產僅小幅回升,，表明企業(yè)“主動”加速去庫存。3）價格繼續(xù)探底,。主要原材料購進價格指數自低位略有上行,，據此預測6月PPI環(huán)比跌幅可能收窄至-0.6%，但其同比增速或從上月的-4.6%進一步下降至-5.1%,，工業(yè)品出廠價格或將“觸底”,。4）不同規(guī)模企業(yè)景氣分化加劇。制造業(yè)大中型企業(yè)的PMI上行,，但小型企業(yè)PMI在收縮區(qū)間進一步走低,，其生產、新訂單,、新出口訂單,、在手訂單、采購量,、生產經營活動預期同步走弱,。
3、建筑業(yè)和服務業(yè)生產擴張速度放緩,，就業(yè)吸納有所減弱,。1）6月建筑業(yè)產需進一步放緩，企業(yè)預期也有下行,。2）服務業(yè)商務活動指數走弱,，但新訂單及預期指數較上月略有回升，需求和信心有邊際好轉跡象,。3）“穩(wěn)就業(yè)”壓力顯現(xiàn),。三大行業(yè)從業(yè)人員指數均降至收縮區(qū)間，尤其是服務業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數環(huán)比下行超1個百分點,，或對農民工就業(yè)形勢產生不利影響,。
綜上，6月中國經濟增長動能不強：建筑業(yè)受地產拖累較大,，服務業(yè)復蘇斜率放緩,，制造業(yè)產需回溫程度有限。同時，制造業(yè),、服務業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數同步下行,，穩(wěn)就業(yè)總體性壓力依然存在，結構上青年人群是“后進先出”的脆弱群體,，臨近畢業(yè)季更不容樂觀,。6月以來，國內穩(wěn)增長政策有所加碼,，央行降息,、新能源車購置稅減免政策出臺,、基建項目開工也有加速跡象,，助力經濟增長的動能“止跌”。然而,，當前已出臺的政策仍以托底為主,，較難將經濟推升至潛在增速水平附近，尚未促成市場主體信心的明顯恢復,。往后看,，宏觀政策還有必要進一步加碼。財政政策最可能的增量在于加快地方專項債的發(fā)行和使用進度,、推出新一批政策性開發(fā)性金融工具,，以及配合產業(yè)政策的財政貼息工具；貨幣政策還將繼續(xù)推動降成本,，二次降準可以期待,，年內存在再次降息的可能性。（財富中文網）
作者鐘正生為財富中文網專欄作家,，平安證券首席經濟學家
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編輯：劉蘭香
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