本已外強中干的恒大在兩年前暴雷,，還能用優(yōu)勝劣汰來解釋,；然則如今碧桂園的困境則讓人意識到現(xiàn)實的殘酷——早做幾年努力,、多做兩年抵抗竟不足以把企業(yè)從債務違約黑洞中拔出,，無關優(yōu)劣,，大家先后掉入只是個時間問題,。也許只能接受改變,，并祝愿上一輪地產泡沫能成為獻祭給下一輪實體經濟、科技創(chuàng)新的犧牲,。
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參加交易商協(xié)會召開的民營企業(yè)融資座談會后一個月，碧桂園集團卻未能支付兩筆美元債利息,，并傳聞已主動開啟債券重組工作,，隨后還公告了上半年預虧450億元-550億元，正式加入百強暴雷民營房企套餐組合,，其港股8月11日的收盤價已跌破1港元,。
碧桂園和中國恒大雖然都是過去十年重倉三四五線城市的頭部房企，但二者在金融視角下的地位素來差距很大,，以地產大災變前的2019年年報披露信息為例,，這一年中國恒大的借款平均實際年利率高達8.99%，而碧桂園僅為6.34%,，中間差了高達2.65%的風險溢價,，說明二者的隱含信用風險差了不只一個級別。彼時碧桂園非標債權對信托公司等金融機構來說是珍貴的稀缺資產,，而能接受恒大非標債權的已經是一些相信大而不倒的特殊風險偏好資金了,。
在今年年初的主要銀行信貸工作座談會上,，上面正式提出“實施改善優(yōu)質房企資產負債表計劃”，按理說碧桂園“專注主業(yè)”,、“合規(guī)經營”,、“資質良好”、“具有一定系統(tǒng)重要性”四點兼?zhèn)?，應該屬于較為典型的優(yōu)質房企了,，我曾經也樂觀地認為，除了“保交付”之外,，這些優(yōu)質房企還將有望獲得“保主體”的加持,。但如果連碧桂園也要在房地產救市主題鮮明的2023年陷入債務重組，則足以令本不自信的預期雪上加霜,，出事后很多聲音表達的就是一種惋惜,。
本已外強中干的恒大在兩年前暴雷，還能用優(yōu)勝劣汰來解釋,；然則如今碧桂園的困境則讓人意識到現(xiàn)實的殘酷——早做幾年努力,、多做兩年抵抗竟不足以把企業(yè)從債務違約黑洞中拔出，無關優(yōu)劣,，大家先后掉入只是個時間問題,。兩年時間，不過一瞬,，倘若碧桂園也就此掙扎沉淪,，在后世類似《激蕩三十年》這樣的商業(yè)史書籍中，它和恒大以及幾十家其他品牌房企恐怕會被記載敗于同一場行業(yè)性危機,，至于他們中間曾經誰更穩(wěn)健,、誰更克制、誰更有遠見,，似乎已不重要,。
與此同時，在解老板去世近兩年后,，中植系財富帝國的坍塌聲開始清晰可聞,，輿情快速蔓延到中融信托身上，并且隨后一篇并不高明的微信截圖小作文卻能逼得光大,、五礦等央企背景信托公司連夜公告,、自證清白，足見人心之恐,。其實這都是同一場債務大退潮中的不同切面,，他們也都是在和同一個黑洞的引力艱難對抗著，圈外人士其實很難蠡測里面的風險底數究竟如何,。而真令我感到驚訝的是,，為什么過去兩年間還會有這么多投資者去買非標資產的資金池產品？
現(xiàn)在輿論總暗暗覺得刺激政策仍不夠給力,，但給力的具體政策到底什么樣,，卻很少能聽到靠譜的建議。譬如在房地產領域,，大家覺得放開一線城市是最后的底牌,，但我卻覺得這就跟狂拉大盤股以救A股一樣，真出臺后可能形式意義還是大于實際價值,。
也許只能接受改變,，并祝愿上一輪地產泡沫能成為獻祭給下一輪實體經濟、科技創(chuàng)新的犧牲,，從而化作春泥更護花,。而對舊時代的告別，我想到了那句臺詞,，“打個響指吧,，他說，我們打個共鳴的響指,，遙遠的事物將被震碎,，面前的人們此時尚不知情?！保ㄘ敻恢形木W）
作者朱霄為財富中文網專欄作家,，任職于某券商衍生品金融部
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編輯：劉蘭香
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