2023年6月26日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于2022年中央決算的報告》,其中強調(diào)要“堅決遏制隱性債務(wù)增量,。督促地方落實主體責任,,統(tǒng)籌各類化債資源,,增強市縣償債能力,,逐步化解隱性債務(wù)存量?!?月24日中央政治局會議進一步提出,,要“有效防范化解地方債務(wù)風險,制定實施一攬子化債方案”,。
今年以來,,由于財政收支壓力加大、城投嚴監(jiān)管持續(xù)以及非標等違約事件頻發(fā),,地方政府債務(wù)問題屢次成為市場討論的熱點,,化債進入攻堅期。融資成本高,、利息負擔重,,以及稅收、土地出讓收入雙降導致償債能力下滑,是當前城投平臺和地方政府面臨的主要困難,,而投資端和負債端收益,、期限不匹配是城投平臺的根本問題。雖總體風險可控,,但化債難度不小,,隱債清零不易,需要盡快走出“規(guī)模擴張-化解-規(guī)模仍然擴張”的循環(huán),。
我們以財政部提出的六種化債方式為出發(fā)點,,梳理了過去地方政府對于化解隱性債務(wù)的探索,同時也涵蓋了另外一些有過成功案例的化債方式,。除了地方債置換,,以往地方化債主要通過金融機構(gòu)介入、國有企業(yè)支持,、城投平臺市場化整合和轉(zhuǎn)型,、財政直接償還等形式來實現(xiàn)按期償還債務(wù)、降成本,、優(yōu)期限或隱債顯性化,。但2014年以來的化債過程也反映出一些問題:在嚴控增量方面,一定要抑制道德風險問題,;要加快推動城投平臺轉(zhuǎn)型,,從根本上防新增;政府似乎一直沒有擺脫缺錢的困擾,;由于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和財力分布不均,,應(yīng)該加強對區(qū)縣城投平臺和財政運行情況的實時監(jiān)控和跟蹤,;隱債化解道阻且長,,需要持續(xù)低利率的貨幣環(huán)境保障。
從化解隱債下的財政選擇來說,,當前我國最適合加杠桿的是政府部門,。不過,長期以來我國政府債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的問題彰顯:中央政府杠桿率偏低,,而地方政府杠桿率明顯偏高,、融資成本偏高。我們估算,,若全部城投債務(wù)轉(zhuǎn)化為地方一般債,,地方政府可節(jié)省近19%的利息支出。如此可以很大程度上抵消土地出讓收入下降帶來的影響,,政府部門的債務(wù)結(jié)構(gòu)也將得以優(yōu)化,。可見,,一些專家學者建議中央政府“兜底”地方債有一定理由,。在關(guān)于中央是否需要加杠桿的問題上,,我們的觀點是需要加。對是否要用于支持債務(wù)置換化債的問題,,我們認為可以酌情考慮,。
對于一攬子化債方案,我們的猜想是:(1)短期:調(diào)動政策行,、國有行等金融資源,,或許這是這輪化債的主力;盤活國有資產(chǎn),;可能確定新一批建制化縣試點,,并將試點范圍從縣區(qū)擴大至市一級,在已有限額里批準新發(fā)行一批再融資專項債用于弱資質(zhì)平臺債務(wù)置換,,預(yù)計不超1萬億元,;省級統(tǒng)籌,有效督促各地化債,,加強對區(qū)縣城投平臺和財政運行情況的實時監(jiān)控和跟蹤,;讓化債進度和地方政府績效考核掛鉤。(2)中期:盡量推進不符合要求的平臺進行市場化轉(zhuǎn)型,、符合要求的部分隱債顯性化,地方債的前門可以開得更大,;可考慮適時發(fā)行1萬億左右特別國債,;年度預(yù)算新增赤字時,持續(xù)提高國債占比,。(3)長期:逐步推動政府間財政體制改革,提高中央政府支出在公共預(yù)算支出中的占比,;推動投資驅(qū)動型經(jīng)濟向消費驅(qū)動型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變,,激發(fā)經(jīng)濟新動能,。(財富中文網(wǎng))
作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家,平安證券首席經(jīng)濟學家
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編輯:劉蘭香