美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息或在美總統(tǒng)大選前后落定
鐘正生
2024-06-14
6月12日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議維持利率不變,，并公布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè),。市場(chǎng)感受偏鷹，但維持因CPI數(shù)據(jù)引發(fā)的“寬松交易”：10年美債收益率收于4.33%,，整日累跌7BP,；美元指數(shù)逐步上升至104.7附近，整日累跌約0.5%,；美股三大指數(shù)在鮑威爾講話(huà)期間震蕩上行,。
會(huì)議聲明與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：上修通脹預(yù)測(cè)，年內(nèi)僅降息一次,。6月聲明中的經(jīng)濟(jì)描述部分,，唯一改動(dòng)是將美國(guó)通脹走向2%目標(biāo)“缺乏進(jìn)展”調(diào)整為“出現(xiàn)了溫和進(jìn)展”。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）上修2024年P(guān)CE通脹率預(yù)測(cè)0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6%,，上修核心PCE通脹率0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.8%,；上修2024年政策利率中值0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，對(duì)應(yīng)年內(nèi)降息一次,；點(diǎn)陣圖中,，認(rèn)為降息少于等于1次的人數(shù)合計(jì)11位,，而這一數(shù)字在3月點(diǎn)陣圖中僅4位；認(rèn)為長(zhǎng)期政策利率不低于3%的人數(shù),，由3月的7位增長(zhǎng)至9位,。
鮑威爾講話(huà)：降息有路。整體而言,，鮑威爾的講話(huà)是比較中性的,。其部分發(fā)言可能讓市場(chǎng)感受偏鷹，比如其稱(chēng)不愿對(duì)于最新通脹數(shù)據(jù)過(guò)度興奮,，以及對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持樂(lè)觀(guān),。但其更多的發(fā)言暗示了年內(nèi)降息的可能性不小：首先,，其將上修后的通脹預(yù)測(cè)稱(chēng)為“保守預(yù)測(cè)”,，暗示通脹有可能比預(yù)期回落更快；其次,，在降息條件方面,，其暗示降息不需要通脹回落到特定水平、也不需要等到就業(yè)市場(chǎng)明顯降溫,，暗示降息只是貨幣政策正常化的一步,；最后,，在長(zhǎng)期（中性）利率的問(wèn)題上，鮑威爾表態(tài)也比較謹(jǐn)慎,，并且強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前的利率水平是“限制性”的,。
政策邏輯：鷹派的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與樂(lè)觀(guān)的通脹數(shù)據(jù)。本次會(huì)議的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)尤其點(diǎn)陣圖,，傳遞了相對(duì)鷹派的信號(hào),。不過(guò)，本次會(huì)議前公布的5月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫,，為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息做出重要鋪墊,。對(duì)比我們年初的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，CPI和核心CPI同比走勢(shì)從“上行風(fēng)險(xiǎn)”情形附近進(jìn)一步走向“中性”情形,?？梢哉f(shuō)，5月CPI數(shù)據(jù)降溫進(jìn)一步彌補(bǔ)了一季度通脹回落的不足,。綜合美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議的信息,，以及1-5月的通脹數(shù)據(jù)進(jìn)展，我們認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息1次且可能在美國(guó)總統(tǒng)大選前后落定,，具體仍將取決于通脹,、就業(yè)數(shù)據(jù)及金融市場(chǎng)的流動(dòng)性條件。
市場(chǎng)展望：降息預(yù)期擾動(dòng)減弱,。美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑已經(jīng)比較清晰,，有望為市場(chǎng)創(chuàng)造有利環(huán)境?；谙掳肽昝缆?lián)儲(chǔ)降息1次的假設(shè),，10年美債收益率和美元指數(shù)年內(nèi)或均難以突破前高，且視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和歐日央行政策可能具備下行空間,；如果美債實(shí)際利率回落,，金價(jià)有望跟隨上漲；在美債利率相對(duì)平穩(wěn)或回落過(guò)程中,，美股有望繼續(xù)處于相對(duì)友好的環(huán)境,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專(zhuān)欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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