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今年美元流動(dòng)性“名緊實(shí)松”,。上半年，美債利率一度上行,，但關(guān)鍵金融市場(chǎng)指標(biāo)指向?qū)捤?，美元乃至全球資產(chǎn)表現(xiàn)積極。美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性,，但也不至于過(guò)熱,。全年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2.3%,、略慢于2023年的2.5%,，大體邁向“軟著陸”。美國(guó)通脹回落遭遇波折,，仍有望繼續(xù)改善,。基準(zhǔn)預(yù)測(cè)下,，通脹率有望在Q3階段回落,，Q4出現(xiàn)一定反彈。

美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)順利走向平衡,，但就業(yè)質(zhì)量下降,，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始關(guān)注“意外降溫”風(fēng)險(xiǎn)。除“雙目標(biāo)”外,，美聯(lián)儲(chǔ)也要防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，尤其關(guān)注持續(xù)縮表后銀行體系準(zhǔn)備金下降的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來(lái)看,，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)于今年四季度降息1次,。

資產(chǎn)表現(xiàn)方面，從“美國(guó)獨(dú)強(qiáng)”到“百花齊放”。上半年,，全球股市和商品表現(xiàn)更加積極,。首先，美元流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)寬松,，利好全球資產(chǎn),。其次，歐洲,、日本經(jīng)濟(jì)整體好于預(yù)期,，歐洲通脹受益于供給改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖緩但到,，貨幣寬松在路上,；日本出現(xiàn)“通脹復(fù)歸”跡象、貨幣“慢轉(zhuǎn)彎”,。再次,，全球制造業(yè)步入復(fù)蘇，各國(guó)產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力,，在此過(guò)程中,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體布局高技術(shù)制造業(yè)，新興市場(chǎng)積極招商引資,，中國(guó)企業(yè)尋求“出?！保蛲顿Y機(jī)會(huì)涌現(xiàn),。

大類資產(chǎn)走向何方,？下半年，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于醞釀降息的過(guò)程,，全球投資環(huán)境有望保持良好,，“前路漸坦”，但也需警惕波折,。美債預(yù)計(jì)波折向下,。降息0-2次的情形下，10年美債利率或在4%-4.5%波動(dòng),，年內(nèi)較難下破4%,；美股趨勢(shì)向好，但波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增多,。宏觀流動(dòng)性有望繼續(xù)提供支撐,。AI行情不至于是“泡沫”，但美股集中度上升孕育風(fēng)險(xiǎn),；美國(guó)大選不改美股方向,，但大選前1-2個(gè)月容易出現(xiàn)調(diào)整,。

美元指數(shù)何時(shí)下行，還看歐日,。經(jīng)驗(yàn)上,，美聯(lián)儲(chǔ)緩慢降息，美元指數(shù)未必走弱,，取決于非美經(jīng)濟(jì)和政策走向,。歐元有望在內(nèi)部政治風(fēng)險(xiǎn)平息后有所反彈。日元能否修復(fù)取決于日本央行轉(zhuǎn)向的速度,。黃金不應(yīng)高估“降息利好”,。美元體系之外的因素值得重視，關(guān)注全球央行購(gòu)金放緩,，以及避險(xiǎn),、投機(jī)需求降溫的風(fēng)險(xiǎn)。原油維持緊平衡,。綜合需求,、庫(kù)存、投機(jī)倉(cāng)位等,，當(dāng)前80-85美元/桶的油價(jià)基本處于均衡合理水平,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香