目前的政策顯然是“經(jīng)濟轉型期政策”,，即咬定轉型目標不放松，拋棄“舊產(chǎn)能”,、“壞產(chǎn)能”,，要高質量發(fā)展，要科技創(chuàng)新,，要發(fā)展制造業(yè)實業(yè),。賭政策突變，或許不是好的應對策略,。這時,，好的應對策略是尋找異質的收益來源，找到不依賴政策變化的收益策略,，或者和國內資產(chǎn)無關的收益來源,；是尋找中微觀層面的結構性機會，從小角度尋找機會,，而不是試圖尋找宏觀變化趨勢,。
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8月先是日本央行意料之中的加息，帶動了本已脆弱的市場情緒,，引發(fā)全球股票市場大跌,。之后海外市場止跌反彈，但A股卻繼續(xù)往下走,。8月中盤股表現(xiàn)特別的差,，大票和小盤相對較好,，但也僅僅是跌得少些。8月的最后一天,，A股被彭博地產(chǎn)小作文刺激了一下,，拉回不少。中美國債收益率反向波動,。美債先跌后漲,，整月下跌,；中債先漲后跌,，整月上漲。人民幣匯率持續(xù)走強,，離岸美元兌人民幣價格從7.24漲到7.09,。大宗商品則在8月走了一個V字形，先跌后漲,。貴金屬,、有色較強，能化,、黑色較弱?，F(xiàn)貨黃金繼續(xù)上漲2.5%，達到了創(chuàng)紀錄的2500美元/盎司,。同期WTI原油價格則持續(xù)下跌了6.33%,。
進入8月，國內地產(chǎn)市場開始疲態(tài)盡顯,，517新政的刺激效果開始消退,。之前成交面積持續(xù)環(huán)比增長的二手房市場，開始接近零增長,。新房市場,，則只有一線城市有所恢復，二三線城市仍深度負同比增長,。萬科,、金地、龍湖顯然已經(jīng)度過了最艱難的時期,，其陸續(xù)兌付了到期的境內外債券,，后續(xù)公開債務兌付的壓力也較小。旭輝,、佳兆業(yè)則陸續(xù)拋出債務重組方案,，并獲得了重要債權人支持。碧桂園的債務重組則已面臨二展,。保交樓進展相對順利,，地方政府商品房收儲進展緩慢。房價下跌的同時，租金價格也在下降,，租售比要超過銀行理財和國債收益率,，還要再努力。彭博社關于存量按揭降息的“傳言”一直在線,，各券商研究員紛紛測算降息空間還有多大,，降息之后對于消費的促進會有多大。降息唯一的阻礙是被凈息差壓縮后的銀行生存壓力,。央行貨幣政策司表態(tài)降準的空間比降息空間大,。關于房地產(chǎn)，目前還是在磨底的過程中,，地產(chǎn)公司,、銀行和地方政府都處于一個“做不了什么”，只能把存續(xù)項目完成的狀態(tài)中,。希望不要發(fā)生房價與銷售的負循環(huán),，像目前股票的價格一樣，一直陰跌,。
市場經(jīng)濟的本質是各種商品能夠流通起來,，各取所需；在于有企業(yè)家不斷創(chuàng)造新的產(chǎn)品,，引領市場需求,。前者是自由交易，自由定價的邏輯,。后者是要鼓勵嘗試,，獎勵創(chuàng)新者的邏輯。教培,、游戲,、互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)被整頓之后，市場有點懵,，不知道什么行業(yè)是符合“社會價值觀”的,。制造業(yè)，“解決卡脖子”的高科技,，還是出海賺老外錢,？我一直是個對未來樂觀的人，與我的年齡有關,，與我自己做企業(yè)有關,，但現(xiàn)在仍感受到了一些些涼意，感受到了一種無可奈何,。地產(chǎn)萎縮引發(fā)的負反饋正在蔓延：沒有土地收入的地方政府砸鍋賣鐵過緊日子,，超長國債因項目約束發(fā)行較慢,，收入預期下降造成消費降級，引發(fā)社零增長持續(xù)下降,，而消費下降又反過來引發(fā)企業(yè)收入下降,，更需要降本裁員。出口依然是中國經(jīng)濟增長的重要發(fā)動機,，但摩擦前景讓人擔憂,，全球都擔心中國輸出產(chǎn)能，更希望中國去當?shù)赝顿Y,。環(huán)顧自己身邊,，除了新能源汽車，似乎難有其他現(xiàn)象級的新消費,。
這種涼意也反映在我們的持倉上,，股票多頭始終不敢上倉位,，除了便宜,，我們看不到基本面或情緒面調整的動力或跡象。外因而言,，9月18日美聯(lián)儲降息或許是一個利好的因素,，放寬了中國央行的降息約束。最近讓人興奮的是商品期貨策略的上漲,。雖然不是普遍性的上漲,，但個別管理人的上漲幅度較大，既包括量化策略領域的趨勢類策略,，也包括主觀策略領域,。高收益?zhèn)芾砣嗽?月可轉債暴跌時就已進行了布局，迄今尚未迎來收獲期,?？赊D債市場不斷遭受沖擊，廣匯轉債退市,，嶺南轉債違約,。高收益?zhèn)呗跃褪菍ふ以谑袌鲆坏肚惺降膾伿壑袑ふ冶诲e殺的投資機會。低波策略是目前市場相對安心的策略,，我們一直在優(yōu)化其組合,。8月份貢獻較大的是量化商品套利和股指期權期貨套利策略，股票對沖和轉債對沖策略拖了后腿,。
目前的政策顯然是“經(jīng)濟轉型期政策”,，即咬定轉型目標不放松，拋棄“舊產(chǎn)能”,、“壞產(chǎn)能”,，要高質量發(fā)展,，要科技創(chuàng)新，要發(fā)展制造業(yè)實業(yè),。連最近熱播的影視劇也是講金融反腐（《城中之城》和《前途無量》）,，講中年人失業(yè)轉型的（《逆襲人生》和《凡人歌》）。這種情形不禁讓人想起1998年國企改革,，鼓勵下崗工人再就業(yè)時劉歡的那首《從頭再來》,。不知現(xiàn)在全社會是否還有當時的那種共識，很多專家覺得我們的節(jié)奏錯了,。轉型期是痛苦的,，政策現(xiàn)在保持了很強的定力，強調要在供給側做工作,，鼓勵創(chuàng)新,，鼓勵制造業(yè)，不會因為救市而大水漫灌,，繼續(xù)走老路,。賭政策突變,，或許不是好的應對策略,。因為你永遠也不知道政策的底線在哪里，或許在政策制定者眼里,，如今的痛苦是早有預期的,，在轉型改革面前時無足輕重的,。這時，好的應對策略是尋找異質的收益來源,，找到不依賴政策變化的收益策略,，或者和國內資產(chǎn)無關的收益來源；是尋找中微觀層面的結構性機會,，從小角度尋找機會,，而不是試圖尋找宏觀變化趨勢。我們仍在往這個方向在努力,，在等待機會調整持倉,。（財富中文網(wǎng)）
作者王偉強為財富中文網(wǎng)專欄作家，麥策創(chuàng)始人,，財富配置和FOF管理專家
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編輯：劉蘭香
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