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當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（11月26日）,，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示：“與會(huì)者預(yù)計(jì),，如果數(shù)據(jù)與預(yù)期一致，通脹繼續(xù)持續(xù)降至2%,，經(jīng)濟(jì)保持在接近最大就業(yè)水平,，那么隨著時(shí)間的推移，逐步轉(zhuǎn)向更中性的政策立場(chǎng)可能是合適的,?！边@一表態(tài)引發(fā)了國(guó)際市場(chǎng)廣泛關(guān)注，也為全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)帶來了重要信號(hào),。美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向不僅關(guān)乎美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,，也將對(duì)全球金融市場(chǎng)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從緊縮到“較為中性”：政策轉(zhuǎn)向的背景

過去幾年,，為應(yīng)對(duì)通脹飆升,，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多次加息，將聯(lián)邦基金利率提升至歷史高位,。然而,，隨著通脹逐漸緩解和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，美聯(lián)儲(chǔ)開始調(diào)整政策思路：

通脹壓力顯著減輕,。盡管核心通脹率仍偏高,，但整體物價(jià)增速已大幅回落至接近目標(biāo)水平，顯示過去的緊縮政策初見成效,。

就業(yè)市場(chǎng)保持韌性,。美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)未出現(xiàn)顯著惡化跡象,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)有所緩解,。就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的“雙穩(wěn)定”為政策調(diào)整提供了基礎(chǔ)。

政策效果的滯后性,。貨幣政策影響具有一定滯后效應(yīng),，繼續(xù)維持過度緊縮可能帶來經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。因此,，逐步轉(zhuǎn)向中性政策以平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定,，成為美聯(lián)儲(chǔ)的理性選擇,。

特朗普政府的不確定性。如果特朗普將他承諾的關(guān)稅政策付諸實(shí)施,，美國(guó)的消費(fèi)者和企業(yè)可能會(huì)看到各類商品的價(jià)格上漲,。特朗普周一晚間宣布，他將對(duì)來自加拿大和墨西哥的所有商品征收25%的關(guān)稅,，并對(duì)來自中國(guó)的產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅,。

這一聲明立即遭到商業(yè)團(tuán)體的譴責(zé)，他們表示,，此舉將造成經(jīng)濟(jì)損害,。外國(guó)官員急忙向即將上任的特朗普政府保證，他們一直在努力阻止毒品和移民進(jìn)入美國(guó),，同時(shí)警告稱,，他們也隨時(shí)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)而對(duì)美國(guó)的出口產(chǎn)品征收關(guān)稅。

例如,，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月27日,，墨西哥經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)厄伯拉特今天表示，美國(guó)總統(tǒng)當(dāng)選人川普未來若對(duì)墨西哥銷美產(chǎn)品課征25%關(guān)稅,，恐導(dǎo)致美國(guó)40萬人失業(yè),，造成經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩，并傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)者,。

近日,，高盛在一份報(bào)告中指出，他們估計(jì),，如果美國(guó)征收關(guān)稅,，若實(shí)際關(guān)稅稅率提高8.6個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì)把核心通脹指數(shù)推高0.9%,。

美聯(lián)儲(chǔ)必須保持政策的彈性,。美聯(lián)儲(chǔ)必須在未來防止“巧婦難為無米之炊”，也就是說,，美聯(lián)儲(chǔ)沒有必要打光手中所有子彈，而形成“手中沒有米,，叫雞都不應(yīng)”的尷尬局面,。

會(huì)議紀(jì)要也透露了決策層的審慎態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)當(dāng)前利率水平距離“中性利率”的準(zhǔn)確位置仍存不確定性,，不排除政策調(diào)整過程中的反復(fù)性和復(fù)雜性,。

政策轉(zhuǎn)向的可能路徑

“逐步降息”是此次紀(jì)要的關(guān)鍵表述之一，這不僅顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景的信心,，也反映其避免過快調(diào)整政策的謹(jǐn)慎考量,。從路徑上看,，美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向可能包含以下幾個(gè)階段：

觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，穩(wěn)步調(diào)整,。與會(huì)官員多次提到政策調(diào)整的前提是數(shù)據(jù)支持,。如果未來通脹持續(xù)下降、就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定,，降息步伐才會(huì)更加明確,。

動(dòng)態(tài)評(píng)估中性利率水平。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)了中性利率定位的不確定性,，在逐步轉(zhuǎn)向較為中性的政策時(shí),，可能依據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不斷調(diào)整目標(biāo)區(qū)間。

保持靈活性,，避免市場(chǎng)誤讀,。通過“逐步”降息而非一次性大幅調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)希望減少政策對(duì)市場(chǎng)的過度沖擊,，同時(shí)確保政策工具在面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)仍有操作空間,。

這種溫和而謹(jǐn)慎的調(diào)整路徑，旨在降低經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的波動(dòng)性,，避免重蹈過快收緊或放松政策導(dǎo)致的歷史教訓(xùn),。

對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)具有重要意義。首先,，逐步降息將降低企業(yè)融資成本,，改善投資環(huán)境，提振消費(fèi)信心,，為經(jīng)濟(jì)注入新的活力,。其次，政策溫和化有助于穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期,，減少過度波動(dòng)，為資本市場(chǎng)帶來更多確定性,。

然而，也需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn),。例如,，降息可能在一定程度上推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫，同時(shí)，較高的核心通脹率仍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)構(gòu)成掣肘,，政策調(diào)整需避免對(duì)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)產(chǎn)生沖擊。

對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)

美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整不僅是美國(guó)內(nèi)部事務(wù),，還對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成深遠(yuǎn)影響,。作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體和主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)國(guó)際資本流動(dòng),、匯率穩(wěn)定和貿(mào)易往來有重要牽引作用。

對(duì)全球流動(dòng)性的改善,。美聯(lián)儲(chǔ)逐步降息或減弱美元強(qiáng)勢(shì)地位，緩解部分新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)壓力,，同時(shí)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供更多流動(dòng)性支持,。

對(duì)國(guó)際貿(mào)易的間接影響,。美元匯率波動(dòng)會(huì)影響全球貿(mào)易的價(jià)格和成本構(gòu)成,，降息可能減輕出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體的壓力,，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)。

對(duì)其他央行政策的示范效應(yīng),。美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整或引發(fā)其他主要經(jīng)濟(jì)體央行重新評(píng)估貨幣政策立場(chǎng),，全球貨幣政策可能趨于同步放松,，從而形成對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的共振效果,。

對(duì)中國(guó)的影響與應(yīng)對(duì)

作為全球經(jīng)濟(jì)的重要參與者,，中國(guó)需要從以下幾方面應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)：

把握美元走弱窗口,，穩(wěn)定外匯市場(chǎng),。美聯(lián)儲(chǔ)降息可能使美元走弱,，為人民幣匯率提供一定支持。中國(guó)需加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)管理,，防范因市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)導(dǎo)致的短期風(fēng)險(xiǎn)。

提升國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活性,。在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下,，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況適時(shí)適度調(diào)整政策工具，為高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造更好的金融環(huán)境,。

深化對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作。美聯(lián)儲(chǔ)降息或?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入信心,，中國(guó)可加快布局國(guó)際產(chǎn)能合作,，積極參與全球供應(yīng)鏈重塑，鞏固經(jīng)濟(jì)韌性,。

美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向“較為中性的政策立場(chǎng)”是其對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與風(fēng)險(xiǎn)防控的再平衡之舉,。這一政策轉(zhuǎn)向既反映了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的深思熟慮,，也揭示了未來全球經(jīng)濟(jì)政策走向的復(fù)雜性,。面對(duì)這一調(diào)整，世界各國(guó)需提高政策前瞻性,，深化國(guó)際協(xié)調(diào)合作，共同應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不確定性挑戰(zhàn),。中國(guó)作為負(fù)責(zé)任的大國(guó),，將在推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇中發(fā)揮更為積極的作用,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者王衍行為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員,、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)前副秘書長(zhǎng),、財(cái)政部?jī)?nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)咨詢專家

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編輯：杜曉蕾