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美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性正遭遇前所未有的挑戰(zhàn),。周三晚上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次發(fā)聲,，敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息,，以配合其新一輪關(guān)稅政策。

然而,，周三早些時(shí)候,，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表達(dá)了完全相反的觀點(diǎn)，認(rèn)為貿(mào)易政策的沖擊主要體現(xiàn)在推高通脹,，而非削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。

美聯(lián)儲(chǔ)最新預(yù)測(cè)顯示特朗普上臺(tái)已徹底改變經(jīng)濟(jì),。周三早些時(shí)候,，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了自特朗普就任總統(tǒng)以來(lái)的首批預(yù)測(cè)，以其一貫低調(diào)和技術(shù)性的方式凸顯了這位總統(tǒng)推進(jìn)廣泛關(guān)稅措施的計(jì)劃已經(jīng)在多大程度上顛覆了經(jīng)濟(jì)前景,。就在幾個(gè)月前,，美聯(lián)儲(chǔ)決策者們還預(yù)計(jì)，他們將在2025年逐步降息,，在不引發(fā)失業(yè)率大幅上升的情況下繼續(xù)推動(dòng)通脹率下降,，從而實(shí)現(xiàn)所謂的軟著陸。但美聯(lián)儲(chǔ)的最新預(yù)測(cè)指出,，涵蓋一系列商品和材料的關(guān)稅將推高物價(jià),，同時(shí)削弱投資、信心和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，至少在短期內(nèi)是如此,。美聯(lián)儲(chǔ)在利率政策方面維持觀望立場(chǎng)不變，同時(shí)上調(diào)通脹預(yù)期,，并下調(diào)今年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)預(yù)期,。

兩者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本判斷出現(xiàn)了尖銳對(duì)立。這場(chǎng)博弈不僅關(guān)乎貨幣政策的方向，更涉及央行獨(dú)立性,、市場(chǎng)信心以及全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,。

特朗普的邏輯：為何他需要降息？

特朗普對(duì)降息的訴求,，表面上是出于經(jīng)濟(jì)考量,，實(shí)則主要出于政治需求。在Truth Social上,，他寫道：“隨著美國(guó)關(guān)稅開(kāi)始過(guò)渡（放松）,，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)好得多！做正確的事,。4月2日是美國(guó)的解放日?。　薄粋€(gè)典型的特朗普式煽動(dòng)性言論,。特朗普政府正準(zhǔn)備在4月2日宣布新一輪關(guān)稅,，但具體范圍尚不清楚。

特朗普的邏輯有三個(gè)層面：

第一,，關(guān)稅政策的“副作用”正在顯現(xiàn),。 作為“美國(guó)優(yōu)先”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的一部分，特朗普已提高了對(duì)中國(guó),、加拿大和墨西哥部分進(jìn)口商品的關(guān)稅,。然而，這些舉措不僅未能改善貿(mào)易逆差,，還引發(fā)了供應(yīng)鏈成本上升,，推高了通脹壓力，同時(shí)令企業(yè)投資和消費(fèi)信心承壓,。因此,，他迫切希望通過(guò)降息來(lái)抵消關(guān)稅政策帶來(lái)的負(fù)面影響。

第二,，特朗普正試圖塑造2025年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，以助力自己的政策議程。特朗普希望保持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。降息將降低企業(yè)和個(gè)人的融資成本,，可能短期內(nèi)提振股市和投資信心。這一策略在2019年曾奏效過(guò),，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在特朗普的強(qiáng)烈批評(píng)下進(jìn)行了三次降息,，以便刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第三,，特朗普正在挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)威,，以獲得對(duì)貨幣政策的更大影響力。他長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性持懷疑態(tài)度，認(rèn)為央行的決策應(yīng)該與白宮保持更緊密的協(xié)調(diào),。如今,，他的目標(biāo)不僅是降息本身，更是試圖重塑美聯(lián)儲(chǔ)的決策環(huán)境,，使其更符合自己的政策需求,。

為何美聯(lián)儲(chǔ)不愿跟隨特朗普？

鮑威爾采取了與特朗普截然不同的立場(chǎng),。周三早些時(shí)候,，鮑威爾強(qiáng)調(diào)：“特朗普的貿(mào)易政策及其帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)不確定性將減緩今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并推高通脹。通脹現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始上升,，我們認(rèn)為部分是為了應(yīng)對(duì)關(guān)稅,。我們將不得不看看事情的實(shí)際進(jìn)展如何（在降息的問(wèn)題上）”。與此同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)在其最新政策聲明中維持了今年晚些時(shí)候兩次降息的指導(dǎo)意見(jiàn),，但并未暗示會(huì)立即采取行動(dòng)。

鮑威爾的謹(jǐn)慎態(tài)度基于以下幾點(diǎn)考慮：

第一,，通脹仍未完全受控,。過(guò)去一年，美國(guó)通脹雖然有所回落,，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo),。新的關(guān)稅將進(jìn)一步推高商品價(jià)格，可能使通脹在未來(lái)幾個(gè)月保持高位,。在這樣的背景下,，貿(mào)然降息可能會(huì)削弱市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹能力的信心，進(jìn)而引發(fā)更嚴(yán)重的通脹預(yù)期上升,。

第二,，經(jīng)濟(jì)放緩尚不明顯,，降息可能過(guò)早,。盡管美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了2025年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至1.7%，但勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健,，企業(yè)盈利仍有韌性,。在這種情況下，提前降息可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)誤讀經(jīng)濟(jì)狀況,，甚至引發(fā)資產(chǎn)泡沫,。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)必須捍衛(wèi)自身獨(dú)立性,。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，當(dāng)央行屈從于政治壓力時(shí)，往往會(huì)損害其信譽(yù)。上世紀(jì)70年代,，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席阿瑟·伯恩斯在尼克松政府的施壓下放松政策,，最終導(dǎo)致了美國(guó)滯脹的惡果。鮑威爾顯然不希望重蹈覆轍,。

特朗普與鮑威爾的分歧：一場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)未來(lái)的較量

特朗普和鮑威爾的分歧,，歸根結(jié)底是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不同理解。

特朗普的觀點(diǎn)是,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力來(lái)自于低利率和寬松政策,。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該通過(guò)降息支持增長(zhǎng),，即便通脹略高也無(wú)妨,。而鮑威爾則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定依賴于可控的通脹和健康的金融環(huán)境,，貿(mào)然降息可能會(huì)帶來(lái)不可控的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn),。

這種分歧不僅影響短期政策，更可能決定未來(lái)數(shù)年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向,。如果特朗普的觀點(diǎn)占上風(fēng),，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在政治壓力下提前降息，刺激短期增長(zhǎng),，但也可能導(dǎo)致通脹重新抬頭,，甚至引發(fā)市場(chǎng)泡沫。而如果鮑威爾堅(jiān)持原則,，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)保持謹(jǐn)慎,，在通脹未明顯回落前不急于降息，即便這意味著短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩,。

美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的選擇：堅(jiān)守獨(dú)立性還是妥協(xié),？

面對(duì)特朗普的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)對(duì)策略可能包括：

維持獨(dú)立性,，按計(jì)劃行事,。美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)按照目前的降息路徑，即2025年下半年進(jìn)行兩次降息,，但不會(huì)因?yàn)樘乩势盏氖憾崆靶袆?dòng),。

加強(qiáng)市場(chǎng)溝通，降低政策預(yù)期波動(dòng),。鮑威爾可能會(huì)在未來(lái)的會(huì)議上強(qiáng)調(diào),，美聯(lián)儲(chǔ)的決策基于數(shù)據(jù)，而非政治干預(yù),，從而穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,。

采取漸進(jìn)式降息策略,。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更靈活地調(diào)整降息步伐,，但仍會(huì)避免大幅寬松,，以防通脹失控。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如何應(yīng)對(duì)特朗普,？

特朗普的施壓是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)面臨的政治挑戰(zhàn)的一部分,，但這一次，鮑威爾有充分的理由堅(jiān)持自己的路線,。美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性不僅關(guān)乎當(dāng)前的貨幣政策決策,，更關(guān)乎市場(chǎng)對(duì)美國(guó)金融體系的長(zhǎng)期信任。一旦央行屈服于政治壓力,，未來(lái)任何一任總統(tǒng)都可能嘗試干預(yù)利率決策,，最終損害經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

因此,，美聯(lián)儲(chǔ)最有可能的選擇是保持耐心,，等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，而非急于響應(yīng)特朗普的政治訴求,。這場(chǎng)關(guān)于降息的博弈,，最終將成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)管理能力與政治干預(yù)之間的一次重要較量。美聯(lián)儲(chǔ)是否能挺過(guò)這一輪考驗(yàn),，將決定其未來(lái)的信譽(yù)和獨(dú)立性——也將影響全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)金融政策的信心,。

必須指出的是，這一次,，真理完全且毫不動(dòng)搖地站在了美聯(lián)儲(chǔ)及鮑威爾這一邊,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者王衍行為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員,、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)前副秘書長(zhǎng),、財(cái)政部?jī)?nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)咨詢專家

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