特朗普超預(yù)期關(guān)稅政策或?yàn)椤跋笳餍詮?qiáng)硬”
鐘正生
2025-04-07
4月2日,，特朗普宣布實(shí)施“對等關(guān)稅”政策,，,，將對所有進(jìn)口到美國的商品征收10%的基礎(chǔ)關(guān)稅，并對57個(gè)國家或地區(qū)分別制定了“對等關(guān)稅”,，普遍高達(dá)20-49%,。本次宣布的“對等關(guān)稅”的整體幅度明顯超出市場預(yù)期,，涉及的貿(mào)易對手范圍屬于預(yù)期的上限,。
此前市場“對等關(guān)稅”相對合理的預(yù)期可能僅在5-15%左右。但特朗普最新公布的貿(mào)易對手對美參考關(guān)稅,，是美國自己測算的一個(gè)考慮了匯率操作,、非關(guān)稅壁壘的“綜合關(guān)稅”，且該“綜合關(guān)稅”水平主要是與這些貿(mào)易伙伴的商品貿(mào)易逆差程度相掛鉤的,?！皩Φ汝P(guān)稅”涉及的貿(mào)易對手范圍也屬于預(yù)期上限，同時(shí)對中國額外加征關(guān)稅幅度超預(yù)期,。美國對中國“綜合關(guān)稅”的主觀判斷高達(dá)67%,，所以對中國又加征了34%關(guān)稅，使今年加征關(guān)稅幅度達(dá)到了54%,。如果再考慮特朗普第一任期和拜登任期內(nèi)的關(guān)稅調(diào)整,，那么目前美國對中國的關(guān)稅累計(jì)估計(jì)高達(dá)66.5%。行業(yè)關(guān)稅以及關(guān)稅豁免方面,，基本符合預(yù)期,。
“對等關(guān)稅”可能顯著增大美國“滯脹”壓力。我們初步估算,，美國“有效關(guān)稅”或上升20%左右,，可能拖累美國GDP增長0.7個(gè)百分點(diǎn)，抬升美國通脹2.6個(gè)百分點(diǎn),。
對中國的影響幾何,？首先，本次美國推出的大規(guī)模關(guān)稅措施,，將使得全年完成5%左右實(shí)際GDP增速目標(biāo)存在壓力,。我們估算，要應(yīng)對本次加征關(guān)稅的影響,，需要的增量財(cái)政赤字規(guī)模在1.6-2.6萬億之間,。而兩會(huì)安排的今年可直接用于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增量的赤字規(guī)模估計(jì)在1-2萬億之間。央行穩(wěn)匯率可能也會(huì)限制貨幣政策空間,。其次,，中國宏觀政策“有預(yù)案”、“有共識(shí)”,，進(jìn)一步加碼值得期待,。2024年9月末以來,，政策層面對中國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾有清醒認(rèn)知，對外部環(huán)境的不確定性有前瞻部署,，不太可能再出現(xiàn)類似去年三季度增長動(dòng)能突然斷檔的情況,。
需要指出的是，中國經(jīng)濟(jì)中,，促消費(fèi)和改善民生有著巨大的空間和潛力,。3月16日，《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》已就消費(fèi)痛點(diǎn)和難點(diǎn)的解決提供系統(tǒng)性方案,，外部環(huán)境的變化可能使政策部署加快落地,。
最后，中國政策或?qū)⒏劢埂白龊米约旱氖隆?。在外貿(mào)領(lǐng)域,，可利用地緣政治變化契機(jī)對外開拓新市場，通過降低對其他國家的進(jìn)口關(guān)稅,、加入多邊貿(mào)易協(xié)定等方式,，爭取歐洲市場，進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大一帶一路沿線市場的雙邊貿(mào)易,。在內(nèi)循環(huán)中,，以改善民生為切入點(diǎn)促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)回升，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為抓手激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力,。
我們認(rèn)為,，4月2日的關(guān)稅政策可能屬于“象征性強(qiáng)硬”，以留出談判空間,。特朗普可能采取“兩步走”策略,，第一步援引《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》或《1930年關(guān)稅法》第338條，快速實(shí)施部分關(guān)稅,；第二步啟動(dòng)301調(diào)查等,，根據(jù)結(jié)果調(diào)整關(guān)稅的強(qiáng)度及范圍。未來一段時(shí)間,，關(guān)稅政策的不確定性對風(fēng)險(xiǎn)偏好仍可能形成壓制,，疊加市場對美國滯脹、衰退的擔(dān)憂較濃,，美股壓力難以緩解,，美元指數(shù)可能受制于美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)而難有強(qiáng)勢表現(xiàn)，而美債和黃金或有進(jìn)一步上漲機(jī)會(huì),。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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