????理財(cái)?shù)牡谝豢紤]不應(yīng)是如何賺錢,，而是如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。撇開政治社會(huì)因素，投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于三方面：最大的是杠桿,，其次是時(shí)間期限,，再次是價(jià)格波動(dòng)。

杠桿：一半是海水,，一半是火焰

????杠桿,，也就是借貸，往往是盈利的第一大工具,，也是投資的第一大風(fēng)險(xiǎn),。

????理論上說，只要投資收益高于借貸成本,，就可以用借貸來放大收益 ,。但緊跟在后面的，就是杠桿的麻煩,。

????一個(gè)著名例子是美國長期資本管理公司,，這家傳奇公司的團(tuán)隊(duì)中曾包括兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主和一位在任美國副財(cái)長。一群天才聚集在一起,，利用套利工具博取外匯或債券市場中的1%甚至更小的利差,，但由于使用20倍以上杠桿，公司獲得高額的資本回報(bào),。如果在公司1994成立時(shí)投入100萬美元,，到1998年初就達(dá)到400萬美元。公司的高額收益使客戶趨之若鶩,，甚至在公司退回客戶基金份額時(shí)有客戶表示極度不滿,。但1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的連鎖反應(yīng)使公司在數(shù)月內(nèi)倒閉，高額的杠桿倍數(shù)使得當(dāng)年收益率為-90%以上。

????個(gè)人投資者對(duì)杠桿更需要警惕,。一個(gè)香港朋友告訴我,，最近幾十年每每因遭遇股災(zāi)而跳樓的股民，幾乎都是借錢炒股,，虧得血本無歸,。只要拿自己的閑錢炒股,，無論遇到什么股災(zāi),，都是不太可能虧完的。

時(shí)間期限：看上去很溫柔

????人們往往問某種資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)漲還是會(huì)跌,。對(duì)很多資產(chǎn)而言,，只要沒有時(shí)間限制，很多價(jià)格都是漲的,。所以價(jià)格漲跌的潛意識(shí)問題,，是“在某段時(shí)間內(nèi)”價(jià)格會(huì)漲還是會(huì)跌。

????很多股票指數(shù)從長期看都是上漲的,，比如：

????1990年上證綜指創(chuàng)立時(shí)為100點(diǎn),，2008年收盤為1,820點(diǎn)；

????1935年倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)設(shè)立時(shí)為100點(diǎn),，2008年收盤為4,434點(diǎn),；

????1906年道瓊斯指數(shù)首次突破100點(diǎn)，2008年收盤為8,776點(diǎn),。

????房地產(chǎn)也是,，最著名的例子就是17世紀(jì)白人從印第安人手里換得紐約曼哈頓地區(qū)時(shí)，只花了價(jià)值24美元的東西,，到現(xiàn)在都有印第安人仍為這筆“虧本買賣”而斗爭,。但這些長周期對(duì)多數(shù)人沒有意義，大家更關(guān)心的是3年,，甚至是半年內(nèi)的價(jià)格變化,。

????比如期貨的風(fēng)險(xiǎn)就在這里，期貨合約都有時(shí)間期限約定,，比如4個(gè)月,、半年。假設(shè)你買多銅,，如果理財(cái)在合約到期日價(jià)格下跌,，又沒錢補(bǔ)倉，那就只好接受平倉虧損的結(jié)果,。不管2年以后銅的價(jià)格可能漲100%或200%,，都與你無關(guān)。

????所謂下跌，多數(shù)只是一段時(shí)間內(nèi)的暫時(shí)下跌,，比如1周,，1年，或者10年,。如果你的投資在下跌周期內(nèi)到期,，虧損就來了。所以價(jià)格下跌不要緊,，關(guān)鍵是你能否熬到回升的那天,。

????如果你的投資品價(jià)格變動(dòng)周期小于你的投資周期，風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)可控,，否則風(fēng)險(xiǎn)就很大,，比如請(qǐng)不要用半年內(nèi)要用的錢去炒股票。

波動(dòng)率——大膽的游戲

????多數(shù)普通人理解的風(fēng)險(xiǎn)就是下跌,、虧損,，而專業(yè)體系中，風(fēng)險(xiǎn)是指波動(dòng)率,。股票可能是最知易行難的東西,，既然長期總體是上漲的，怎么還有這么多人虧錢,？就是因?yàn)槭袌鲇胁▌?dòng),，而波動(dòng)會(huì)讓人在不適合的時(shí)候離場。

????如果從1990年起就能做上證綜指的指數(shù)投資,，一直持有到2011年底,，21年的收益率約是2000%，收益非常高,。但為什么還有這么多人說中國股市風(fēng)險(xiǎn)大,？我想他們實(shí)際指的是波動(dòng)太大。從1998年到2009年的12年間,，A股市場6%以上的單日跌幅就有15次,。近20年來中國股市超過55%以上的下跌周期有4次，高于多數(shù)西方股市的記錄,。

????投資中國股市就像是年輕人談戀愛,，浪漫又激情，雖不成熟但引人投入,，同時(shí)情緒波動(dòng)也大,，容易鬧矛盾傷神；投資美國股市則像是結(jié)婚多年的老夫妻,，很少有出乎意料的激情和吸引力,，平和穩(wěn)定,，既沒有讓你驚喜的感動(dòng)，也不會(huì)讓你太牽腸掛肚,。

????防范波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)沒有特別好的方法,，最重要的是適度分散，把不同的投資品放在一起成為投資組合,。不同品種價(jià)格相關(guān)度越低,，該組合抗價(jià)格波動(dòng)的能力越高。

????風(fēng)險(xiǎn)管理要始終貫穿杠桿,、時(shí)間期限,、波動(dòng)率這三方面。當(dāng)三種風(fēng)險(xiǎn)疊加在一起時(shí),，殺傷力會(huì)呈幾何倍數(shù)擴(kuò)大,。所以如果一個(gè)人,，在想利用高杠桿倍數(shù),，借入短期信貸，買入價(jià)格波動(dòng)性很大的資產(chǎn)時(shí),，就要非常慎重,，這也是為什么我從不認(rèn)為期貨是適合普通人的投資品種的主要原因。