????這是我最喜歡的一句中國(guó)俗語(yǔ),， 用它來(lái)形容許多公司的財(cái)報(bào)再合適不過(guò)。當(dāng)一家公司的管理層大聲宣布“沒(méi)有問(wèn)題”的時(shí)候,，你若仔細(xì)審視就會(huì)發(fā)現(xiàn),，其實(shí)問(wèn)題比想象中的還要嚴(yán)重。

????在閱讀新東方教育科技集團(tuán)（New Oriental Education & Technology Group）最新的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),，我驚訝地發(fā)現(xiàn)里面有一條陳述完全不準(zhǔn)確,。其文如下，引自新東方財(cái)務(wù)報(bào)表備注1：

????此外,，新東方中國(guó)目前的唯一股東,，同時(shí)也是新東方上市公司的實(shí)益擁有人，因此不存在違反合同安排的利益動(dòng)機(jī),。

????該聲明的目的是要證明,，沒(méi)有任何促使新東方可變利益實(shí)體（VIE）的唯一所有人俞敏洪廢除VIE協(xié)議的經(jīng)濟(jì)誘因，因?yàn)樗瑫r(shí)還是新東方上市公司的所有人,，進(jìn)而為VIE合并提供支持,。這是VIE的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。如果VIE所有人廢除VIE協(xié)議可以獲得經(jīng)濟(jì)利益,，他很有可能就會(huì)這么做,。如果你覺(jué)得不可能發(fā)生這種事情,，不妨去問(wèn)問(wèn)雅虎（Yahoo）的股東，看看他們?cè)谥Ц秾殻ˋlipay）持有的股票怎么樣了,。

????對(duì)新東方VIE的唯一股東俞敏洪來(lái)說(shuō),，是否存在廢除協(xié)議的經(jīng)濟(jì)誘因？答案是：當(dāng)然有,。2012年,，新東方上市公司收入1.33億美元，而俞敏洪擁有其17.8%的股份,，因此,，他所獲得的收益是2,400萬(wàn)美元。 新東方VIE收入1.59億美元（但上市公司在公共實(shí)體領(lǐng)域賠了錢）,，而俞敏洪是VIE的唯一所有人,。如果他只要VIE，放棄他在上市公司中的股份,，他的收入就能增加6.6倍,。

????之所有會(huì)造成這種情況，是因?yàn)樾聳|方有一家重資產(chǎn)的VIE,。新東方上市公司的所有業(yè)務(wù),，至少所有盈利的部分，均由VIE進(jìn)行,。如果公司VIE資產(chǎn)較輕,，則有足夠的誘因使其將所有業(yè)務(wù)整合在一起，因?yàn)樯鲜泄具\(yùn)營(yíng)離不開VIE,，而VIE也離不開上市公司【百度公司（Baidu）就是一個(gè)很好的例子】,。 但在新東方，離開上市公司和其全資所有的子公司,，VIE的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)非常好,，甚至更好。當(dāng)然,，目前沒(méi)有任何跡象表明,，俞敏洪正在考慮廢除VIE協(xié)議。而且,，如果他這么做,，上市公司可以說(shuō)服中國(guó)法院，協(xié)議具有法律強(qiáng)制力,。但要說(shuō)他沒(méi)有任何這么做的經(jīng)濟(jì)誘因,，則純屬一派胡言。