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??? 觀察近期涉及歐洲投資領(lǐng)域的報(bào)道,，篇幅最多的恐怕就是諸多國(guó)際資本“逃離”新興市場(chǎng),、重返歐洲的新聞，而其中的一個(gè)典型案例則是李嘉誠(chéng)對(duì)英國(guó)投資偏好的加濃,。作為一代“香港夢(mèng)”代表的李氏家族顯然已流露出越來越濃厚的“歐洲情結(jié)”,。迄今,，李嘉誠(chéng)旗下約一半的公司資產(chǎn)都已轉(zhuǎn)移到了歐洲，而三年來的海外并購(gòu)金額累計(jì)更是高達(dá)1,445億港元,，難怪有人戲稱李嘉誠(chéng)之子“幾乎購(gòu)買了整個(gè)英國(guó)”,。

????有些評(píng)論認(rèn)為資本“逃離”新興市場(chǎng)是由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所致。筆者以為遠(yuǎn)沒有那么簡(jiǎn)單,。盡管形勢(shì)略有好轉(zhuǎn),，但歐洲還是原來的歐洲，只是面對(duì)近期表現(xiàn)不穩(wěn)定的新興經(jīng)濟(jì)體,，歐盟相比之下確實(shí)表現(xiàn)出了顯著的“比較優(yōu)勢(shì)”（CA: Comparative Advantages）,，進(jìn)而引發(fā)相當(dāng)規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng)（International Capital Flows）。

????其實(shí),，歐洲還是原來的歐洲,。雖然大家談的少了，但歐債危機(jī)依然在發(fā)酵,。誠(chéng)然,，歐債危機(jī)確實(shí)不如原來那么嚴(yán)重了，歐洲經(jīng)濟(jì)的“頹勢(shì)”也在逐漸減弱,。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局14日公布的GDP數(shù)據(jù),，歐元區(qū)17國(guó)和歐盟27國(guó)第二季度GDP環(huán)比均增長(zhǎng)了0.3%，創(chuàng)下了2011年一季度以來的新高,。作為歐盟兩個(gè)“火車頭”的德國(guó)和法國(guó),，二季度GDP增長(zhǎng)分別為0.7%和0.5%，分別為這兩個(gè)國(guó)家一年多來和2011年初以來的最高水平,。超過預(yù)期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)自然釋放出一定程度的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)信號(hào),。當(dāng)然，歐洲要真正走出困境尚需時(shí)日,。

????盡管歐洲的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)算不得上乘,，但與新興經(jīng)濟(jì)體相比卻是足夠搶眼,。新興經(jīng)濟(jì)體的商業(yè)活動(dòng)今年7月出現(xiàn)了四年多以來的首次萎縮,，“金磚四國(guó)”的產(chǎn)出和新業(yè)務(wù)均出現(xiàn)下降,。尤其是作為新興經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)頭羊的中國(guó),，從去年第一季度開始,，也進(jìn)入了減緩發(fā)展期,，GDP從8.1%降至7.8%,；今年二季度GDP同比增7.5%，上半年增7.6%（如下圖所示）,。很自然,，在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的信心開始減弱,，貌似一波“唱空狂潮”隨之掀起。歐盟與新興經(jīng)濟(jì)體之間形成的這種“比較優(yōu)勢(shì)”足以引發(fā)部分資本撤離新興市場(chǎng),、遷往歐洲市場(chǎng),。

????除了“比較優(yōu)勢(shì)”，歐洲資產(chǎn)的“賤賣”也是吸引國(guó)際資本向歐洲流動(dòng)的一個(gè)主因,。持續(xù)發(fā)酵的危機(jī)促使歐盟國(guó)家被迫開始“賤賣”資產(chǎn),，價(jià)格降幅從兩三成到七八成不等,。這樣,，就不難理解為何僅今年以來,，作為英國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴,，中國(guó)大陸在英國(guó)的投資并購(gòu)項(xiàng)目就已經(jīng)高達(dá)20多億美元,；至于各類資本在歐洲大陸各國(guó)的投資項(xiàng)目，就更是數(shù)不勝數(shù)了,。

????同時(shí),，在筆者看來，歐洲對(duì)國(guó)際資本的開放主要還是集中在“資本密集型”行業(yè)和項(xiàng)目,。2011年10月,，中英雙方簽署了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域合作諒解備忘錄，英方明確表示歡迎中國(guó)在這些領(lǐng)域的投資,。例如李嘉誠(chéng)名下的企業(yè)2010年就斥資58億英鎊買下英國(guó)電網(wǎng),，次年又以24.1億英鎊收購(gòu)英國(guó)水務(wù)公司，去年又花6.45億英鎊收購(gòu)英國(guó)天然氣供應(yīng)商,。僅最近三年這三筆交易總額就高達(dá)近90億英鎊,，分別掌控了英國(guó)30%的電力供應(yīng)、7%人口的用水供應(yīng)以及覆蓋英國(guó)25%國(guó)土的天然氣供應(yīng),。另外,，中投公司也購(gòu)入了英國(guó)泰晤士水務(wù)8.68%股份,，以及倫敦希思羅機(jī)場(chǎng)10%的股份,。手筆之大,，令人咋舌。

????除了基礎(chǔ)設(shè)施,，房地產(chǎn)也成了新的投資熱點(diǎn),。以前極少有大筆的投資，基本屬于個(gè)人投資范疇,，而如今動(dòng)輒就是上億英鎊的大型商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目,。僅從今年最近的三個(gè)月來看：5月，中國(guó)地產(chǎn)開發(fā)商總部基地集團(tuán)與倫敦市政府簽署了總額達(dá)10億英鎊的“皇家阿爾伯特碼頭”地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目,；6月,，大連萬達(dá)集團(tuán)宣布投資近7億英鎊在倫敦核心區(qū)建設(shè)一家五星級(jí)酒店,；7月，中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)宣布斥資2.6億英鎊購(gòu)買倫敦金融城地標(biāo)建筑勞埃德大廈,。中國(guó)對(duì)英地產(chǎn)投資規(guī)模之大、頻率之密由此可見一斑,。

????倘若說香港人與英國(guó)有一層特殊淵源的話,，那么,，中國(guó)大陸資本為何也對(duì)歐洲趨之若鶩,？嚴(yán)重“過剩”的中國(guó)資本,，不斷升值的人民幣，放緩的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及不可否認(rèn)的投資環(huán)境的“不穩(wěn)定性”……鑒于這些因素,，“往外走”似乎也是部分資本的無奈之舉,。中國(guó)資本的輸出已成為國(guó)際資本流動(dòng)大潮中的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo),。無論是非洲還是南美,，澳洲還是亞洲，幾乎無處不見中國(guó)資本的足跡,。

????而其中,，歐洲越來越成為不但是國(guó)際資本、而且也是中國(guó)資本的青睞之地,。今年第二季度,，歐盟經(jīng)濟(jì)雖有所起色,，但從具體構(gòu)成來分析，筆者認(rèn)為此番增長(zhǎng)應(yīng)歸功于消費(fèi)支出以及工業(yè)產(chǎn)出的積極效應(yīng),。前者一定程度上受益于“暑期效應(yīng)”與“假期效應(yīng)”，后者則與歐盟的工業(yè)刺激與貿(mào)易保護(hù)舉措相關(guān),。而這么長(zhǎng)的暑期和假期,，一年中也只有第二季度能夠獲益,，第三和第四季度只能望洋興嘆,；而貿(mào)易保護(hù)的做法更是鼠目寸光之策，難以持久,。同時(shí),，歐債危機(jī)并沒有從根子上得以解決，歐盟經(jīng)濟(jì)中最為嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題也只是略有觸及,；在結(jié)構(gòu)問題依然嚴(yán)重的歐盟,，僅靠工業(yè)刺激顯然力不從心。更不用說“南歐豬國(guó)”中除了葡萄牙目前表現(xiàn)頗佳之外,，歐元區(qū)的老三和老四,，也就是意大利和西班牙經(jīng)濟(jì)依然受困，歐債危機(jī)“震中”之一的希臘等國(guó)也繼續(xù)呈萎縮態(tài)勢(shì),。這樣一來,，懸而未決的歐債危機(jī)實(shí)際上給國(guó)際資本和中國(guó)資本提供了不可多得的投資機(jī)遇。

????當(dāng)然,，在筆者看來,，強(qiáng)烈吸引著國(guó)際資本的另一個(gè)原因還有，歐洲作為一塊世界上率先工業(yè)化的大陸，早已是一個(gè)成熟的法治社會(huì),，一個(gè)具有文化內(nèi)涵的社會(huì),，一個(gè)將歷史與現(xiàn)代、利益與道德有機(jī)結(jié)合的社會(huì),。同時(shí),，歐盟政府巧妙地結(jié)合了對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控與對(duì)企業(yè)的微觀寬容，這種情形在別的國(guó)家并不多見,。

????總之,，歐洲“賤賣”，資本好逑,，是國(guó)際資本流動(dòng)的主因,，卻并非是唯一動(dòng)力。要知道任何資本都是無國(guó)界的,，因而也是國(guó)際的,；任何資本都是自由的,，因而也是無情的,。每個(gè)經(jīng)濟(jì)體只有倚靠改善投資環(huán)境、進(jìn)行社會(huì)治理,，才能擁有更多的“比較優(yōu)勢(shì)”,，進(jìn)而在日益激烈的國(guó)際資本流動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????本文作者趙永升為全法中國(guó)法律與經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng),，巴黎第一大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)博士,。