《財富》（中文版）-- 2015年年底“山水違約”,，簡簡單單的一條信息，卻不禁觸動了整個中國固定收益投資領(lǐng)域的神經(jīng),。在該事件發(fā)生之后,，據(jù)不完全統(tǒng)計，推遲和取消發(fā)行的短融和中票規(guī)模已經(jīng)超過了600億元,。從宏觀層面來看,，“去產(chǎn)能”被列為政府的重要任務(wù)，2015年GDP下滑至6.9%,，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要時日,，2016年還是一些過剩產(chǎn)能債券到期的高峰期，三期疊加導致2016年的信用風險將大大增加,，尤其是國家反復提到要去產(chǎn)能的行業(yè),，其信用風險爆發(fā)的概率會更高，比如鋼鐵,、煤炭,、水泥等。山水就屬于水泥行業(yè),，原因是這些自身造血能力幾近喪失的企業(yè)會更加難以獲得融資（銀行惜貸,、債券難發(fā)），而再融資能力的下降則會加速信用風險的上升,，造成惡性循環(huán),。

對于普通投資者來說,，如何避免信用地雷是2016年應(yīng)該關(guān)注的重點。在如今的大資管時代,，該如何在各類眼花繚亂的機構(gòu)和產(chǎn)品中做好風險甄別,？我們將這些產(chǎn)品分為兩類進行分析，分類的依據(jù)是這些產(chǎn)品是否直接受信用風險的影響,。

一,、 直接受信用風險影響的產(chǎn)品

1、 非金融機構(gòu)發(fā)行用于直接投融資的產(chǎn)品,。這里的非金融機構(gòu)是指銀行、信托公司,、證券公司,、公募基金、保險以外的機構(gòu),，這類機構(gòu)數(shù)量龐大,，其發(fā)行的產(chǎn)品往往具有高收益、高風險的特征,。對此類產(chǎn)品的風險甄別難度極大,，原因是：第一、此類機構(gòu)受監(jiān)管較少,；第二,、投資者很難知曉資金確切的投向；第三,、一般有融資需求的企業(yè)只有在無法通過金融機構(gòu)獲得資金的情況之下才會轉(zhuǎn)而依靠非金融機構(gòu)取得融資,。在信用風險高增的情況之下，此類產(chǎn)品將最先受到?jīng)_擊,。投資者在投資此類產(chǎn)品時一定要警惕高收益下的高風險,，謹防失去本金的風險。

2,、 信托（類）產(chǎn)品?，F(xiàn)今此類產(chǎn)品的收益率多在6%~9%左右，其投資方向可以分為政信類,、地產(chǎn)類和工商企業(yè)類,。政信類的信用級別仍然是最高的，政府行政級別越高,、經(jīng)濟越發(fā)達的地區(qū),，償債能力越強、風險越??；地產(chǎn)類和工商企業(yè)類的產(chǎn)品則比較復雜,，投資者需要對其中的融資方、擔保方和抵押物均有一定程度的了解,，一般來說融資方和擔保方所處的市場地位越靠前,、綜合實力越強，風險也越低,；而對于抵押物,，則要考量其性質(zhì)、真實價值,、抵押率,、變現(xiàn)能力等因素。這些復雜而且專業(yè)的分析對于普通投資者是很難做到的,，而信托行業(yè)通過前幾年的發(fā)展還是累積了一定資本和信用評估的經(jīng)驗,，所以有意投資于信托產(chǎn)品獲取較高收益但是又沒有能力和時間的投資者，可以優(yōu)先選擇股東為國企背景,、注冊資本排名靠前,、歷史業(yè)績和口碑優(yōu)秀的信托公司所發(fā)行的產(chǎn)品。因為在信用風險高增的情況之下,，投資于有較高信用評估能力或者有較高兌付能力的信托公司所發(fā)行的產(chǎn)品會更加安全,。

二、 間接受信用風險影響的產(chǎn)品

1,、 基金公司和券商資管發(fā)行的固收類產(chǎn)品,。投資于此類產(chǎn)品有降低信用風險的作用，因為這類產(chǎn)品的固定收益投資都必須通過機構(gòu)內(nèi)部的投資決策委員會和風控部門的審核與批準,。另外,，這類產(chǎn)品通常都會分散投資于多個項目，對單一項目的投資比例有所限制（一般在10%~20%）,，所以單一項目信用風險的爆發(fā)對于整個產(chǎn)品的收益率影響有限,。投資者在挑選此類產(chǎn)品時要注意產(chǎn)品提供方的風控能力和投資團隊的主動管理能力：一是主動管理的規(guī)模，一般管理規(guī)模越大的機構(gòu)其綜合能力就越強,，抗信用風險沖擊的能力就越強,；二是有沒有過去踩雷受到信用風險的影響，對于過去有踩雷歷史的機構(gòu)則要比較謹慎,，因為這可能預示著風控有瑕疵,；三是產(chǎn)品的歷史業(yè)績，對于歷史業(yè)績排名靠后,、優(yōu)異的略顯夸張,、有較大幅度回撤的產(chǎn)品都要謹慎對待：排名靠后的自不必說，太過優(yōu)異的業(yè)績是否是由于規(guī)模較小或者提高風險暴露所導致的,。另外,，有較大幅度回撤的產(chǎn)品很有可能遇到過信用風險或者其他種類的風險,。

2、 銀行理財,。銀行理財?shù)氖找媛蕬?yīng)該是各類產(chǎn)品當中最低的,，因為其中有銀行隱含的信用成本在其中。同時由于銀行本身即是信用的集散地,，銀行在信用控制方面擁有天然的信息優(yōu)勢,，所以對于大部分的投資者來說，最安全,、最能抵御信用風險的投資還是銀行理財,。

在不確定性越來越高、經(jīng)濟仍然不見起色,、國家去產(chǎn)能調(diào)結(jié)構(gòu)決心明確的情況下,，2016年投資者不應(yīng)該再堅持要求過高的收益率，而應(yīng)該是更偏重本金的安全,。對于一些容易爆發(fā)信用風險的行業(yè)應(yīng)該降低投資的比重，在挑選產(chǎn)品時做好功課,，根據(jù)自身的專業(yè)與能力在收益與風險,，各類機構(gòu)和各類產(chǎn)品之間做好平衡取舍。我會勸朋友多選擇大金融機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品,，盡管會犧牲一些收益率,，但是那意味著更嚴的后臺風控和更高的增信。（財富中文網(wǎng)）

本文作者系上?；窠鹑谛畔⒎?wù)股份有限公司董事長,，華夏新供給經(jīng)濟研究院理事。作者聯(lián)系方式：[email protected]