2014退休指南專題

· 2014年中國(guó)最適宜退休城市
· 最好的養(yǎng)老社區(qū)在哪里,？
· 海外資產(chǎn)配置的漸行漸近
· 專業(yè)人士如何為退休投資？
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《財(cái)富》（中文版）-- 在過去的三十多年里,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了令世界矚目的高速增長(zhǎng),，其成績(jī)斐然，但是也留下了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的艱巨任務(wù),。是非功過自有評(píng)說,，但毫無疑問，這期間,，民間財(cái)富悄然積累,，并在過去十年里呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。到2013年年底,，據(jù)估算,，中國(guó)的私人財(cái)富已經(jīng)達(dá)到92萬億元之巨，僅次于美國(guó)和日本,，占世界私人財(cái)富總量的9.8%,。顯然，中國(guó)的財(cái)富市場(chǎng)已經(jīng)成為世界財(cái)富市場(chǎng)的重要一極,。這些巨量的新錢完全沒有老錢的沉靜,，或左顧右盼，或橫沖直撞,，所到之處,，留下了很多令人難以置信的金融事實(shí)。

????由于中國(guó)股市和債市在過去十年里的發(fā)展很難匹配國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng),，這些新錢快速推動(dòng)了其他金融產(chǎn)品的市場(chǎng)壯大,。2006年，中國(guó)的金融產(chǎn)品市場(chǎng)還只有3.5萬億元,，而到了2013年年底,，中國(guó)金融產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)模超過了30萬億元，幾乎翻了十倍,。其中的信托產(chǎn)品在2006年年底僅為2,000多億元,，2013年年底達(dá)到了10.9萬億元；銀行理財(cái)產(chǎn)品在2006年年底僅為3,000多億元,，2013年年底達(dá)到了10萬億元,。（參見圖1）如果有人問，中國(guó)股市橫亙了十年,，錢都去哪兒了,，我們只能用數(shù)字說話,，在過去多年持續(xù)通脹但是利率又沒有市場(chǎng)化的大背景下，錢都去了“利率市場(chǎng)化”的替代產(chǎn)品上,。那些每年固定收益率動(dòng)輒就要8%以上的產(chǎn)品背后,，除了備受詬病的房地產(chǎn)融資或者地方政府融資對(duì)資金成本的推動(dòng)，不可不說的是,，這也是市場(chǎng)中現(xiàn)金真實(shí)成本的一種映射,。對(duì)這些產(chǎn)品的配置是“錢”本身對(duì)收益率最為市場(chǎng)化的選擇，最起碼在過去幾年里,，這是不錯(cuò)的選擇,。

????對(duì)中國(guó)的有錢人來說，他們?cè)?jīng)有過一段最好的時(shí)光,，錢總是來得那么快,，又總是那么容易找到看起來收益高且“無風(fēng)險(xiǎn)”的投資出口。除了財(cái)富在股市中有所折戟之外,，在房地產(chǎn)投資,、私募股權(quán)投資、固定收益信托等方方面面的投資都有著輝煌戰(zhàn)績(jī),。但是,，金融市場(chǎng)的變化永不停歇，波動(dòng)是其中永恒的規(guī)律,。在我們看來,，中國(guó)私人財(cái)富在未來十年將面臨一個(gè)嚴(yán)重的困境：一方面，有錢人的心態(tài)還停留在過去,，我要掙快錢,；一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)新的階段,，錢不再那么好掙,。金融產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)特征正在回歸常識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的缺乏必將以銷蝕財(cái)富為代價(jià),，從而讓人們回歸冷靜,，讓新錢沉淀為老謀深算的老錢。

????為什么說在中國(guó)錢不再好掙了,？其一,，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革和體制改革正在全面進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段，方向正確但道路曲折,，不會(huì)是一個(gè)一蹴而就的過程,，也不會(huì)是一個(gè)忍上一兩年就能過去的短暫時(shí)光。但凡轉(zhuǎn)型,，多個(gè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明金融市場(chǎng)需要一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過程去重新書寫規(guī)則和適應(yīng)規(guī)則,，中國(guó)也概莫能外,。其二，中國(guó)的勞動(dòng)力人口總量正在見頂,，從我們的模型估算來看，2015年之后中國(guó)的勞動(dòng)力人口開始下降,，之后一步一步走入老年化社會(huì),。一個(gè)國(guó)家勞動(dòng)力人口下降意味著在資源、科技等變量保持不變的情況下社會(huì)總產(chǎn)出的必然下降,；日本失去的二十年歷歷在目,，最重要的形成因素之一就是社會(huì)的老齡化，那么中國(guó)呢,？其三,，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率在過去十年里幾乎呈現(xiàn)單邊上升，債務(wù)壓力正在逐步累積,，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和勞動(dòng)力人口下降的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,，大多數(shù)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上將面臨艱巨的挑戰(zhàn)。

????所以,，在財(cái)富管理的市場(chǎng)中,，作為專業(yè)人士，我們對(duì)于未來思考更多的是：如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，如何守住財(cái)富,。回答這個(gè)問題,，我們能看到的最現(xiàn)實(shí)的路徑就是：資產(chǎn)的海外配置,！

????我們?yōu)槭裁匆M(jìn)行海外配置？海外市場(chǎng)我又不熟悉,，海外市場(chǎng)能掙錢嗎,？就是能掙錢，掙得多嗎,？要是人民幣繼續(xù)升值呢,？這些幾乎是我們?cè)诿鎸?duì)高凈值客戶時(shí)從不會(huì)躲過去的幾個(gè)問題。所以,，一如既往,，讓我們從頭說起。

????先別說掙錢的事兒了,，這事兒讓我們放在后面說,，我們先說說對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。從全世界范圍來看,，世界高凈值人群擁有54萬億元美元的財(cái)富總量,，這其中的24%投向了海外資產(chǎn),。中國(guó)目前的情況是，中國(guó)高凈值人群的財(cái)富總量是4.4萬億美元,，但是其中只有5%的財(cái)富投向了海外,。（參見圖2）如果我們相信錢的本性都是一樣的，都是在追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最大收益,，那么我們相信中國(guó)的私人財(cái)富在海外資產(chǎn)的配置比例總有一天要走到20%多的水平上來,。從中國(guó)目前的配置比例來看，中國(guó)有錢人在海外配置上剛剛起步,，其空間巨大,，只是早晚問題。那么世界有錢人為什么要進(jìn)行廣泛的海外配置,，其中最重要的理論原因是分散風(fēng)險(xiǎn),，追求收益還在其次。從理論上講,，在資產(chǎn)類型的相關(guān)性很小的情況下,，通過分散投資能夠在同等收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)，也可以說是獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益,。那么理論和實(shí)際的差別是什么,，“實(shí)際”是個(gè)案的呈現(xiàn)，而“理論”是當(dāng)個(gè)案積累到一定多的情況下顯示出的普遍情況,。所以,，我們不能說在個(gè)案情況下，海外配置就能提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益,。但是我們說,，如果我們把財(cái)富管理看成是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)的投資過程的話，我們要相信理論所體現(xiàn)出的普遍性,。在中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)情況所呈現(xiàn)出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下,，中國(guó)的有錢人要想守住財(cái)富的話，就需要考慮合理的海外配置,，通過減少和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的相關(guān)性,，來獲得更為穩(wěn)健的投資收益，這也許是未來十年或者幾十年財(cái)富管理致勝的關(guān)鍵,。