2014退休指南專題

· 2014年中國最適宜退休城市
· 最好的養(yǎng)老社區(qū)在哪里,？
· 海外資產(chǎn)配置的漸行漸近
· 專業(yè)人士如何為退休投資？
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《財富》（中文版）-- 在過去的三十多年里，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了令世界矚目的高速增長,，其成績斐然,，但是也留下了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的艱巨任務。是非功過自有評說,，但毫無疑問,，這期間，民間財富悄然積累,，并在過去十年里呈現(xiàn)爆發(fā)增長,。到2013年年底，據(jù)估算,，中國的私人財富已經(jīng)達到92萬億元之巨,，僅次于美國和日本，占世界私人財富總量的9.8%,。顯然,，中國的財富市場已經(jīng)成為世界財富市場的重要一極。這些巨量的新錢完全沒有老錢的沉靜,，或左顧右盼,，或橫沖直撞，所到之處,，留下了很多令人難以置信的金融事實,。

????由于中國股市和債市在過去十年里的發(fā)展很難匹配國民財富的增長，這些新錢快速推動了其他金融產(chǎn)品的市場壯大,。2006年,，中國的金融產(chǎn)品市場還只有3.5萬億元，而到了2013年年底,，中國金融產(chǎn)品市場的規(guī)模超過了30萬億元,，幾乎翻了十倍。其中的信托產(chǎn)品在2006年年底僅為2,000多億元,，2013年年底達到了10.9萬億元,；銀行理財產(chǎn)品在2006年年底僅為3,000多億元，2013年年底達到了10萬億元,。（參見圖1）如果有人問,，中國股市橫亙了十年，錢都去哪兒了,，我們只能用數(shù)字說話,，在過去多年持續(xù)通脹但是利率又沒有市場化的大背景下，錢都去了“利率市場化”的替代產(chǎn)品上,。那些每年固定收益率動輒就要8%以上的產(chǎn)品背后,，除了備受詬病的房地產(chǎn)融資或者地方政府融資對資金成本的推動，不可不說的是，這也是市場中現(xiàn)金真實成本的一種映射,。對這些產(chǎn)品的配置是“錢”本身對收益率最為市場化的選擇,，最起碼在過去幾年里，這是不錯的選擇,。

????對中國的有錢人來說,，他們曾經(jīng)有過一段最好的時光，錢總是來得那么快,，又總是那么容易找到看起來收益高且“無風險”的投資出口,。除了財富在股市中有所折戟之外，在房地產(chǎn)投資,、私募股權(quán)投資,、固定收益信托等方方面面的投資都有著輝煌戰(zhàn)績。但是,，金融市場的變化永不停歇,，波動是其中永恒的規(guī)律。在我們看來,，中國私人財富在未來十年將面臨一個嚴重的困境：一方面,，有錢人的心態(tài)還停留在過去，我要掙快錢,；一方面,，中國經(jīng)濟正在進入一個新的階段，錢不再那么好掙,。金融產(chǎn)品的收益風險特征正在回歸常識,，風險意識的缺乏必將以銷蝕財富為代價，從而讓人們回歸冷靜,，讓新錢沉淀為老謀深算的老錢,。

????為什么說在中國錢不再好掙了？其一,，中國的經(jīng)濟改革和體制改革正在全面進入轉(zhuǎn)型階段,，方向正確但道路曲折，不會是一個一蹴而就的過程,，也不會是一個忍上一兩年就能過去的短暫時光。但凡轉(zhuǎn)型,，多個國家的經(jīng)驗證明金融市場需要一個相對漫長的過程去重新書寫規(guī)則和適應規(guī)則,，中國也概莫能外。其二,，中國的勞動力人口總量正在見頂,，從我們的模型估算來看，2015年之后中國的勞動力人口開始下降，之后一步一步走入老年化社會,。一個國家勞動力人口下降意味著在資源,、科技等變量保持不變的情況下社會總產(chǎn)出的必然下降；日本失去的二十年歷歷在目,，最重要的形成因素之一就是社會的老齡化,，那么中國呢？其三,，中國實體經(jīng)濟的負債率在過去十年里幾乎呈現(xiàn)單邊上升,，債務壓力正在逐步累積，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和勞動力人口下降的經(jīng)濟環(huán)境下,，大多數(shù)企業(yè)在經(jīng)營上將面臨艱巨的挑戰(zhàn),。

????所以，在財富管理的市場中,，作為專業(yè)人士,，我們對于未來思考更多的是：如何規(guī)避風險，如何守住財富,?；卮疬@個問題，我們能看到的最現(xiàn)實的路徑就是：資產(chǎn)的海外配置,！

????我們?yōu)槭裁匆M行海外配置,？海外市場我又不熟悉，海外市場能掙錢嗎,？就是能掙錢,，掙得多嗎？要是人民幣繼續(xù)升值呢,？這些幾乎是我們在面對高凈值客戶時從不會躲過去的幾個問題,。所以，一如既往,，讓我們從頭說起,。

????先別說掙錢的事兒了，這事兒讓我們放在后面說,，我們先說說對于風險的規(guī)避,。從全世界范圍來看，世界高凈值人群擁有54萬億元美元的財富總量,，這其中的24%投向了海外資產(chǎn),。中國目前的情況是，中國高凈值人群的財富總量是4.4萬億美元,，但是其中只有5%的財富投向了海外,。（參見圖2）如果我們相信錢的本性都是一樣的,，都是在追求風險調(diào)整后的最大收益，那么我們相信中國的私人財富在海外資產(chǎn)的配置比例總有一天要走到20%多的水平上來,。從中國目前的配置比例來看,，中國有錢人在海外配置上剛剛起步，其空間巨大,，只是早晚問題,。那么世界有錢人為什么要進行廣泛的海外配置，其中最重要的理論原因是分散風險,，追求收益還在其次,。從理論上講，在資產(chǎn)類型的相關(guān)性很小的情況下,，通過分散投資能夠在同等收益的情況下降低風險,，也可以說是獲得更高的風險調(diào)整后的收益。那么理論和實際的差別是什么,，“實際”是個案的呈現(xiàn),，而“理論”是當個案積累到一定多的情況下顯示出的普遍情況。所以,，我們不能說在個案情況下,，海外配置就能提高風險調(diào)整后的收益。但是我們說,，如果我們把財富管理看成是一個長期持續(xù)的投資過程的話,，我們要相信理論所體現(xiàn)出的普遍性。在中國目前的經(jīng)濟情況所呈現(xiàn)出的系統(tǒng)性風險之下,，中國的有錢人要想守住財富的話,，就需要考慮合理的海外配置，通過減少和國內(nèi)資產(chǎn)的相關(guān)性,，來獲得更為穩(wěn)健的投資收益,，這也許是未來十年或者幾十年財富管理致勝的關(guān)鍵。