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2022年一季度，中國經濟在國內外不確定性加劇的環(huán)境下,，依舊體現(xiàn)出“穩(wěn)字當頭,、迎難而上”之勢。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù),，初步核算,，一季度國內生產總值270178億元，按不變價格計算,，同比增長4.8%,，比2021年四季度環(huán)比增長1.3%。

在IMF（國際貨幣基金組織）最新預測中,，2022年全球經濟增速將達到4.4%,，其中新興市場和發(fā)達經濟體實際GDP增速分別為4.8%和3.9%。2022年一季度中國經濟實現(xiàn)4.8%的增速,，依舊處于全球經濟較高水平,。

在實現(xiàn)4.8%增速的背后，我們更需關注的是,，從短期來看,，疫情與中小企業(yè)經營依舊是當前經濟穩(wěn)增長核心“痛點”。經濟正處于國內外環(huán)境復雜性不確定性加劇,，國內疫情近期多發(fā),，新的下行壓力進一步加大的階段。市場主體,，尤其是中小企業(yè)依舊受去年以來的上游供給沖擊,；下游需求收縮；疊加疫情多發(fā)且防控措施升級,，生產經營活動受阻,，從而造成預期及信心持續(xù)轉弱的三重壓力。

近期,，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點,，并表示“在當前流動性已處于合理充裕水平”下，降準的主要目的之一是“引導金融機構積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)”,。

我們認為,，此輪降準作為總量型貨幣政策工具，相比支農支小再貸款、科技創(chuàng)新與普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款等結構型貨幣政策工具而言,，在整體流動性處于合理水平下,，降準將更多起到恢復市場主體信心的作用，避免“信心塌方”,。也可見,，今年國外地緣政治等因素，以及國內新一輪疫情對中小企業(yè)造成的影響,，已成為經濟穩(wěn)增長的核心“痛點”,。

從長期來看，中國經濟正處于跨越“中等收入陷阱”的關鍵時期,。2021年中國人均GDP為1.25萬美元,，已接近世界銀行最新設定的高收入國家標準人均GNI1.2695萬美元。此外,，到2035年中國要基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化,，人均國內生產總值要達到中等發(fā)達國家水平（中等發(fā)達國家水平人均GDP約2.2萬美元），實現(xiàn)科技實力,、綜合國力大幅躍升,，這則需要在保持在一定經濟增速的前提下（2035年之前保持平均經濟增速4.7%以上），繼續(xù)深化創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略,，持續(xù)強化國家戰(zhàn)略科技力量,。

一、短期經濟增長的核心“痛點”：企業(yè)生產經營遇困境,，信心持續(xù)轉弱

當前,，經濟下行壓力進一步加大，市場主體困難明顯增加,。在4800萬企業(yè)市場主體中,，中小企業(yè)占較大比例，且貢獻了近80%的就業(yè),，中小企業(yè)發(fā)展好,，就業(yè)才能好，居民收入水平才能有所提升,，內需中消費才能實現(xiàn)復蘇,，消費復蘇后中小企業(yè)所生產的終端產品與服務才能實現(xiàn)價值轉化，形成經濟發(fā)展的良性正向循環(huán),。所以,，保中小企業(yè)就是保市場主體，保就業(yè)保民生,。

但是,，廣大的中小企業(yè)自疫情以來,，生產經營活動斷斷續(xù)續(xù)，今年又受新一輪多點散發(fā)疫情影響,，生存愈發(fā)艱難,，處于瀕臨“信心塌方”的邊緣。此外,，中小微企業(yè)往往是順周期發(fā)展的,，經濟處在新的下行壓力進一步加大的衰退期中，增長動能邊際下滑時,，往往最先受到影響的市場主體是相對脆弱的中小企業(yè),。

從數(shù)據(jù)來看,，首先看經濟運行的先行指標PMI（制造業(yè)采購經理指數(shù)）,，顯示出企業(yè)生產經營活動受到較大的影響，經濟下行壓力進一步加大,。3月PMI為49.5%,，比2月下降了0.7個百分點，低于臨界點,；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為48.4%,，比上月下降3.2個百分點；綜合PMI產出指數(shù)為48.8%,，比上月下降2.4個百分點,。

從大、中,、小型企業(yè)PMI來看,，僅大型企業(yè)運行相對穩(wěn)定，中,、小型企業(yè)均處于收縮區(qū)間,。大型企業(yè)PMI為51.3%，低于上月0.5個百分點,；中型企業(yè)PMI為48.5%,，低于上月2.9個百分點，大幅降至收縮區(qū)間,；小型企業(yè)PMI為46.6%,，繼續(xù)位于臨界點以下。表明中小型企業(yè)生產經營壓力依舊較大,，發(fā)展預期正在持續(xù)走弱,。

此外，3月BCI（長江商學院中國企業(yè)經營狀況指數(shù)）企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)從2月的51.4下降為3月的46.2,，出現(xiàn)了較大幅度的回落,。同時,，企業(yè)投資前瞻指數(shù)為62.6，環(huán)比大幅回落11.9個點,。因BCI相比PMI更偏向民營中小型企業(yè),，企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)與企業(yè)投資前瞻指數(shù)的大幅回落，充分反映出當前民營中小企業(yè)在供給沖擊與需求收縮下,，投資發(fā)展的信心大幅減弱,。

從另一項重要的經濟先行指標，代表著“實體經濟吸收了多少貨幣”的社融數(shù)據(jù)來看,，雖然3月社融數(shù)據(jù)在2月同比大幅少增后顯著高于市場預期,，新增社融4.65萬億元，同比多增1.28萬億元,。但依舊存在結構性問題,，即政策驅動相關科目強于市場自主融資意愿相關科目（代表市場主體沒有融資發(fā)展信心）；短期貸款強于長期貸款（代表需要短期生存經營資金,，沒有長期項目可投資）的特征,。

當前，宏觀政策已持續(xù)發(fā)力避免中小企業(yè)“信心塌方”,。建議各部門及地方政府盡快打響中小企業(yè)“信心保衛(wèi)戰(zhàn)”,，站在微觀市場主體的角度，給予多方位的政策扶持,。

例如,，給到企業(yè)面臨上游原材料成本供給沖擊，以及疫情沖擊所造成的人力,、生產等剛性成本難以負擔的專項補貼,；或政府部門組織采購一些項目，將訂單給到有能力高效完成的中小企業(yè),；或通過政府產業(yè)引導基金,，重點投資能為地方經濟帶來長期發(fā)展增量的中小企業(yè)等。

只有中小企業(yè)重塑發(fā)展信心,，才能頂住經濟新的下行壓力,，穩(wěn)住經濟基本盤，從而實現(xiàn)保障改善民生,。

二,、長期經濟發(fā)展的重要“亮點”：創(chuàng)新與資本的高效結合

目前中國穩(wěn)居世界第二大經濟體，人均GDP在2021年已達到1.25萬美元,，接近世界銀行所設定的高收入國家的門檻人均GNI12695美元,。中國經濟正處在跨越“中等收入陷阱”的關鍵階段，而經濟能否成功跨越“中等收入陷阱”,，主要看驅動經濟增長的底層動能能否實現(xiàn)由要素投入驅動（依靠資源或者廉價勞動力）,，向技術創(chuàng)新驅動（激發(fā)市場微觀主體創(chuàng)新發(fā)展活力）的跨越,。

目前，創(chuàng)新不是中國經濟實現(xiàn)長期高質量發(fā)展的一道選擇題,，而是一道該如何答好的必答題,。

首先，在近三年的中國經濟發(fā)展中,，科技創(chuàng)新擺在了前所未有的戰(zhàn)略高度,。在2021年底的中央經濟工作會議的七大政策部署中，提出“科技政策要扎實落地,。要實施科技體制改革三年行動方案,，制定實施基礎研究十年規(guī)劃”；2022年《政府工作報告》中指出“深入實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略,，鞏固壯大實體經濟根基,。推進科技創(chuàng)新，促進產業(yè)優(yōu)化升級,，突破供給約束堵點,，依靠創(chuàng)新提高發(fā)展質量”,。

其次,，從今年《政府工作報告》中具體內容來看，創(chuàng)新驅動將重點從四方面入手：

1）政策方面：持續(xù)強化,、發(fā)力,，營造良好的創(chuàng)新生態(tài)

報告中指出，“實施基礎研究十年規(guī)劃,，加強長期穩(wěn)定支持,，提高基礎研究經費占全社會研發(fā)經費比重。實施科技體制改革三年攻堅方案,，強化國家戰(zhàn)略科技力量,，加強國家實驗室和全國重點實驗室建設，發(fā)揮好高校和科研院所作用,，改進重大科技項目立項和管理方式,，深化科技評價激勵制度改革”。為創(chuàng)新發(fā)展制定了具體的“時間表,、路線圖”,，營造良好的創(chuàng)新生態(tài)。

2）企業(yè)方面：加強對企業(yè)創(chuàng)新的激勵,，培育“專精特新”企業(yè)

報告中指出,，“加大企業(yè)創(chuàng)新激勵力度。強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”“加大研發(fā)費用加計扣除政策實施力度,，將科技型中小企業(yè)加計扣除比例從75%提高到100%”“對企業(yè)投入基礎研究實行稅收優(yōu)惠”“著力培育‘專精特新’企業(yè),，在資金,、人才、孵化平臺搭建等方面給予大力支持”等,。

3）人才方面：弘揚科學家精神,，加大對青年科研人員的支持

報告中指出，“加快建設世界重要人才中心和創(chuàng)新高地,，完善人才發(fā)展體制機制,，弘揚科學家精神，加大對青年科研人員支持力度,，讓各類人才潛心鉆研,、盡展其能”等。

4）數(shù)字經濟方面：加快實現(xiàn)產業(yè)數(shù)字化與數(shù)字產業(yè)化

報告中指出,，“促進數(shù)字經濟發(fā)展,。加強數(shù)字中國建設整體布局。建設數(shù)字信息基礎設施,，逐步構建全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系,，推進5G規(guī)模化應用,，促進產業(yè)數(shù)字化轉型,，發(fā)展智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村,。加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網,，培育壯大集成電路、人工智能等數(shù)字產業(yè),，提升關鍵軟硬件技術創(chuàng)新和供給能力”等,。

從2022年一季度經濟數(shù)據(jù)來看，代表科技創(chuàng)新的高技術產業(yè)投資,，尤其是其中的高技術制造業(yè)投資是疫情以來經濟發(fā)展中持續(xù)性的“亮點”,。2022年一季度高技術產業(yè)投資增長27.0%，其中高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)投資分別增長32.7%,、14.5%,。高技術制造業(yè)中，電子及通信設備制造業(yè),、醫(yī)療儀器設備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長37.5%,、35.4%；高技術服務業(yè)中,，信息服務業(yè),、科技成果轉化服務業(yè)投資分別增長21.3%、19.0%,。

此外,，在一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%下,，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別增長14.2%,、8.1%,，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快7.7、1.6個百分點,。分產品看,，新能源汽車、太陽能電池,、工業(yè)機器人產量分別增長140.8%,、24.3%、10.2%,。

從PMI數(shù)據(jù)也可以看出,，雖然3月制造業(yè)PMI顯示出企業(yè)生產經營活動整體受到較大的影響，但是高技術制造業(yè)PMI為50.4%,，保持擴張,。從企業(yè)用工和市場預期看，高技術制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)和業(yè)務活動預期指數(shù)分別為52.0%和57.8%,，高于制造業(yè)總體3.4和2.1個百分點,。表明高技術制造業(yè)具有較強的發(fā)展韌性，在創(chuàng)新驅動的經濟環(huán)境下,，創(chuàng)新型企業(yè)對未來市場發(fā)展預期較強,。

雖然，伴隨著政策面的調整與經濟結構的轉型,，科技創(chuàng)新對經濟的貢獻度在逐步提升，但是,，貢獻70%左右技術創(chuàng)新的中小企業(yè),，依舊長期面臨著“融資難、融資貴”的難題,。從世界各國實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的成功經驗來看,，只有創(chuàng)新型企業(yè)與資金資本更緊密有效的結合，經濟才能實現(xiàn)高效的創(chuàng)新發(fā)展,。

從整個金融體系來看,，在債權融資體系中，即便貨幣政策層面多次強調支持科技創(chuàng)新,，但創(chuàng)新型中小企業(yè)往往缺乏大量的固定資產作為抵押,，難以實現(xiàn)融資，這便擠壓了企業(yè)的生存與創(chuàng)新發(fā)展空間,。

在直接融資體系中,，注冊制改革以及北交所設立前,，資本市場沒有創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)上市融資的通路，VC,、PE等股權型資本因投資退出渠道不暢通,，更是難以普適性地支持創(chuàng)新型中小企業(yè)。

2021年底中央經濟工作會議,，以及2022年《政府工作報告》提出“全面實行股票發(fā)行注冊制”,。從資本市場近三年的注冊制改革，以及2021年打造“服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的北交所設立,，資本市場正在快速補足其幫助創(chuàng)新型企業(yè)實現(xiàn)融資發(fā)展的功能,。

注冊制下已有近30家未實現(xiàn)盈利的創(chuàng)新型企業(yè)實現(xiàn)上市融資發(fā)展，北交所更是徹底打開了創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)上市融資發(fā)展的大門,。2022年將是北交所資產端的快速擴容期,，預計全年將有近300家創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)北交所上市。

這將促進資本更好發(fā)揮作為生產要素的積極作用,；強化資本市場在促進科技,、資本和產業(yè)循環(huán)方面的重要功能；使得更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)直接融資發(fā)展,，從而持續(xù)深化中國經濟的創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略,。

此外，從一級股權融資市場來看,，募資及投資金額均創(chuàng)了十年來的新高,，募資總規(guī)模達到了2.2萬億元人民幣左右，投資總規(guī)模也是達到了1.4萬億元人民幣左右,，投資案例數(shù)及投資金額排名靠前的便是IT,、生物技術、半導體及電子設備等技術創(chuàng)新型行業(yè),。

2022年,，資本正在加速流入創(chuàng)新型企業(yè)，這也是長期經濟發(fā)展的重要“亮點”,。經濟雖仍在冬季,，但資本早已使得創(chuàng)新型中小企業(yè)春意盎然。對于大量具備創(chuàng)新能力的中小企業(yè)而言,，應在盡力實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的同時,，抓住當前的危中之機（難得的企業(yè)資本化機遇期），走在經濟周期曲線之前,，提早制定清晰的企業(yè)IPO及融資路徑規(guī)劃,，實現(xiàn)長期價值化發(fā)展。（財富中文網）

作者張奧平為財富中文網專欄作家，經濟學家,，增量研究院院長

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編輯：劉蘭香