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5月31日,，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2022年5月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù),、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù),、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)。其中,，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6%,，比上月上升2.2個百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn),；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為47.8%,，比上月上升5.9個百分點(diǎn),，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為48.4%,，比上月上升5.7個百分點(diǎn),，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)。整體來看,，5月制造業(yè),、非制造業(yè),，以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平均有所改善。

PMI作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo),，反映出近期疫情形勢和國際局勢變化等因素對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成較大沖擊,，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力持續(xù)加大,，市場主體生產(chǎn)經(jīng)營困難,。雖然，隨著高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展成效顯現(xiàn),，5月經(jīng)濟(jì)景氣水平較4月份有所改善,，但市場主體，尤其是中小企業(yè)復(fù)蘇動能依舊不足,，關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題仍未緩解,。我們認(rèn)為，政策仍需加大實(shí)施力度,，不可掉以輕心,。

首先，從構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)來看,，雖全面回升，但仍均低于臨界點(diǎn),。具體來看,，生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，比上月上升5.3個百分點(diǎn),；新訂單指數(shù)為48.2%，比上月上升5.6個百分點(diǎn),；原材料庫存指數(shù)為47.9%,，比上月上升1.4個百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為47.6%,，比上月上升0.4個百分點(diǎn),；供應(yīng)商配送時間指數(shù)為44.1%,，比上月上升6.9個百分點(diǎn)。

表明整體制造業(yè)在高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展,，以及受疫情影響較大的地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)下,，生產(chǎn)端、市場需求端,、用工等方面的景氣度均有所回升。其中,，供應(yīng)商配送時間指數(shù)比上月大幅上升6.9個百分點(diǎn),，表明近期出臺的一系列打通物流和產(chǎn)業(yè)上下游銜接堵點(diǎn)政策成效有所顯現(xiàn),。但因供應(yīng)商配送時間指數(shù)仍大幅低于臨界點(diǎn)，后續(xù)仍需繼續(xù)做好物流保通保暢工作,，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

其次,，從價格指數(shù)來看,，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為55.8%和49.5%，雖低于上月8.4和4.9個百分點(diǎn),，但依舊維持在高水平。從具體行業(yè)來看,，石油煤炭及其他燃料加工,、化學(xué)原料及化學(xué)制品、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)繼續(xù)位于60.0%以上高位,，表明中下游中小企業(yè)依然受到較大的上游原材料采購成本壓力。

最后,，從大,、中、小型企業(yè)PMI來看,，大型企業(yè)重回擴(kuò)張區(qū)間,，中,、小型企業(yè)均處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為51.0%,，高于上月2.9個百分點(diǎn),，重回擴(kuò)張區(qū)間；中,、小型企業(yè)PMI分別為49.4%和46.7%,，高于上月1.9和1.1個百分點(diǎn),，景氣水平雖有所改善，但仍低于臨界點(diǎn),。其中,，中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大，發(fā)展預(yù)期在持續(xù)走弱,，這也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題,。

因市場主體中，中小企業(yè)占較大比例,，且貢獻(xiàn)了近80%的就業(yè),，中小企業(yè)發(fā)展好，就業(yè)才能好,，居民收入水平才能有所提升，內(nèi)需中消費(fèi)才能實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇,。5月23日，國務(wù)院常務(wù)會議指出,，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大,，許多市場主體十分困難。發(fā)展是解決我國一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵”,。會議決定，實(shí)施6方面33項措施,，其中很多是圍繞市場主體開展,。如“著力穩(wěn)市場主體穩(wěn)就業(yè)。在更多行業(yè)實(shí)施存量和增量全額留抵退稅,，增加退稅1400多億元,，全年退減稅總量2.64萬億元”““將今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍,。對中小微企業(yè)和個體工商戶貸款、貨車車貸,、暫時遇困個人房貸消費(fèi)貸,，支持銀行年內(nèi)延期還本付息”等。所以,，保中小企業(yè),，就是保市場主體保就業(yè)保民生,。

從另一項經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)社融數(shù)據(jù)來看，4月新增社融9102億元,，同比大幅少增9468億元,，其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3616億元,，同比少增9224億元,，為近十年單月新低。另外,，在存量社融同比增速下降0.4個點(diǎn)至10.2%的同時,，M2（廣義貨幣供應(yīng)量）同比增速上升0.8個點(diǎn)至10.5%，社融-M2的剪刀差為-0.3%,，近五年首次轉(zhuǎn)負(fù)，這代表了寬貨幣（增加基礎(chǔ)貨幣）到寬信用（實(shí)體使用貨幣）的嚴(yán)重不暢,。本質(zhì)原因是,，寬貨幣到寬信用中間隔著一層關(guān)鍵的“寬信心”。

此外,，社融數(shù)據(jù)中嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題已存在較長時間。即政策驅(qū)動相關(guān)科目強(qiáng)于市場自主融資意愿相關(guān)科目（代表市場主體沒有融資發(fā)展信心）,；短期貸款強(qiáng)于長期貸款（代表企業(yè)更需要短期生存經(jīng)營資金,，沒有長期項目可投資）的特征?？傮w而言，當(dāng)前因信心不足,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙,。

在5月25日召開的全國穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會上提出,，“為加大實(shí)施力度，國務(wù)院常務(wù)會議確定6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施5月底前要出臺可操作的實(shí)施細(xì)則,、應(yīng)出盡出”,，“這些年我們堅持不搞大水漫灌，宏觀政策仍有空間,，要繼續(xù)做好政策儲備”。

一方面,，明確了要繼續(xù)加大宏觀政策的調(diào)節(jié)力度,，通過逆周期調(diào)節(jié)，努力推動經(jīng)濟(jì)重回正常軌道,，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。另一方面，因疫情以來,，我國的宏觀政策,，尤其是貨幣政策并沒有搞大水漫灌,，對比西方發(fā)達(dá)國家，我國的宏觀政策相對審慎克制,，2020年疫情后率先實(shí)現(xiàn)了“政策正常化”,。也正因此，我國的宏觀政策仍有發(fā)力空間,，為可能出現(xiàn)的更困難時刻繼續(xù)做好政策儲備,。

當(dāng)前,，正處于決定全年經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。5月PMI雖實(shí)現(xiàn)回升,，但復(fù)蘇動能仍顯不足，中小企業(yè)發(fā)展信心較為疲弱,。我們認(rèn)為,，當(dāng)前貨幣政策邊際寬松立場明確,，將繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，助力市場主體實(shí)現(xiàn)“寬信心”,。此外,，積極的財政政策也在持續(xù)加大實(shí)施力度,，發(fā)行特別國債的預(yù)期增強(qiáng),。后續(xù)更多增量政策工具也正在路上,。

可預(yù)計,，在未來一段時間內(nèi),，宏觀,、微觀、產(chǎn)業(yè)等政策將會密集落地與發(fā)力,，中國經(jīng)濟(jì)也有望在二季度末進(jìn)入新一輪復(fù)蘇期,，市場主體,、企業(yè)家及投資者應(yīng)重拾信心,，走在經(jīng)濟(jì)周期曲線之前,，抓住行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整后的確定性機(jī)遇,，為長期發(fā)展注入新動能,。（財富中文網(wǎng)）

作者張奧平為財富中文網(wǎng)專欄作家,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家,，增量研究院院長

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編輯：劉蘭香