央行兩大政策利率齊“降息”,，助力私人部門有效需求恢復(fù)
8月15日,，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕,，人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場逆回購操作,，充分滿足了金融機構(gòu)需求。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點,。由于LPR是在MLF操作基礎(chǔ)上形成,，由于政策利率降息，接下來8月20日的新一輪貸款市場報價利率（LPR）報價也料將下調(diào),。專家認為,，8月20日的5年期以上LPR下調(diào)概率或大于1年期LPR，房貸利率也因此存在進一步調(diào)整空間,。
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8月15日,，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕,，2022年8月15日人民銀行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場逆回購操作,，充分滿足了金融機構(gòu)需求。中期借貸便利(MLF)操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點,。
在本次MLF利率調(diào)降后,，筆者預(yù)計8月20日的LPR（貸款市場報價利率）大概率也將隨之調(diào)降，2022年將迎來第三次LPR降息（第一次：2022年1月20日調(diào)降1Y,、5Y期LPR各10bp,，第二次：2022年5月20日調(diào)降5YLPR15bp）。
自今年1月17日以來,，時隔7個月后央行再次下調(diào)兩大政策利率,，其主要原因是當前私人部門難以接力政府部門實現(xiàn)發(fā)力,，經(jīng)濟難以實現(xiàn)內(nèi)生性的穩(wěn)增長（即企業(yè)貸款投資與居民貸款消費）。從具體數(shù)據(jù)來看,，7月新增社融7561億元,，創(chuàng)2017年以來同期新低，其中代表市場自主融資意愿的相關(guān)科目,，居民中長期貸款同比少增額擴大至2488億元,，企業(yè)中長貸由同比多增轉(zhuǎn)為少增1478億元，呈現(xiàn)出總量與結(jié)構(gòu)雙弱態(tài)勢,。
其次,，從經(jīng)濟先行指標PMI數(shù)據(jù)來看，7月PMI錄得49.0%,，再次降至收縮區(qū)間（3月49.5%,、4月47.4%、5月49.6%,、6月50.2%,、7月49.0%），體現(xiàn)出我國經(jīng)濟景氣水平有所回落,，恢復(fù)基礎(chǔ)仍需穩(wěn)固,。
從大、中,、小型企業(yè)PMI來看,，其中大、中型企業(yè)再次降至收縮區(qū)間,，而小型企業(yè)長期處于收縮區(qū)間,。大型企業(yè)PMI為49.8%，比上月下降0.4個百分點,；中型企業(yè)PMI為48.5%,，比上月下降2.8個百分點；小型企業(yè)PMI為47.9%,，比上月下降0.7個百分點，今年以來持續(xù)處于收縮區(qū)間,。中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大,，發(fā)展預(yù)期持續(xù)較弱，這是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”,，經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性穩(wěn)增長的關(guān)鍵“痛點”問題,。
此外，從當前的通脹水平來看,，7月CPI雖同比上漲達2.7%,，創(chuàng)近兩年新高,，但相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限還有較大空間。更能真實地反映宏觀經(jīng)濟運行情況的扣除食品和能源價格的核心CPI,，7月僅同比上漲0.8%,，漲幅比上月回落0.2個百分點，并長期處于低位,，這反應(yīng)出內(nèi)需中有效需求不足,，私人部門難以支撐經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性穩(wěn)增長（企業(yè)貸款投資與居民貸款消費）。
筆者認為,，經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性增長的“鑰匙”是市場主體的發(fā)展信心,，尤其是中小企業(yè)的發(fā)展信心。私人部門中居民消費是隨著收入預(yù)期改變的,，只有居民收入預(yù)期向好,，居民才會增加消費。收入預(yù)期向好則需要企業(yè)實現(xiàn)投資發(fā)展,，尤其是貢獻80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)的中小企業(yè)實現(xiàn)投資發(fā)展,，而企業(yè)實現(xiàn)投資發(fā)展的前提是具備發(fā)展的信心。所以,，私人部門發(fā)力的大前提是企業(yè)具備發(fā)展的信心,，信心越大，發(fā)力則越大,，反之則反,。
2022年7月29日，政治局會議在宏觀政策部分明確要求,，“宏觀政策要在擴大需求上積極作為,。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”；財政方面要求,，“用好地方政府專項債券資金,，支持地方政府用足用好專項債務(wù)限額”；貨幣方面要求,，“貨幣政策要保持流動性合理充裕,，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”,。
此次兩大政策利率齊降10bp,，以及后續(xù)大概率將實現(xiàn)的LPR降息，體現(xiàn)出宏觀政策在兼顧短期和長期,、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定,、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下，堅定“以我為主”積極作為,，助力私人部門有效需求恢復(fù),。
當前,，宏觀政策已持續(xù)發(fā)力提振中小企業(yè)信心。筆者建議各部門,、各地方盡快打響中小企業(yè)“信心恢復(fù)戰(zhàn)”,。首先，要堅決防止疫情防控簡單化,、一刀切,，根據(jù)各地方實際情況建立疫情防控長效機制，更加科學(xué)精準化,；其次,，要繼續(xù)深化“放管服”改革，優(yōu)化營商環(huán)境,，激發(fā)市場主體活力,，弘揚企業(yè)家精神；最后,，要站在微觀市場主體需求的角度,，落實好已出臺的助企紓困存量政策，同時,，以企業(yè)信心為政策著力點,，研究出臺超常規(guī)的增量政策，給予企業(yè)多方位的政策扶持,，助力市場主體,，尤其是中小企業(yè)恢復(fù)對未來發(fā)展的信心。
只要打贏中小企業(yè)“信心恢復(fù)戰(zhàn)”這最關(guān)鍵的一戰(zhàn),，中小企業(yè)信心實現(xiàn)“V型”反彈,，中國經(jīng)濟當前環(huán)比修復(fù)的動能就會轉(zhuǎn)化為更為強大復(fù)蘇勢能。（財富中文網(wǎng)）
本文作者張奧平系知名經(jīng)濟學(xué)家,、創(chuàng)投專家,，增量研究院院長，同時兼任人民網(wǎng)人民創(chuàng)投專家咨詢委員會特聘專家,、共青團山東省委山東省青企協(xié)特聘經(jīng)濟顧問,、廣州市天河區(qū)促進民營經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)中心顧問、中關(guān)村數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)智庫專家委員,、越南建設(shè)證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家,、長江商學(xué)院金融學(xué)會特邀講師、正和島資本服務(wù)顧問等,，2021年獲南開金融首席經(jīng)濟學(xué)家論壇青年經(jīng)濟學(xué)者,。
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編輯：徐曉彤
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