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專欄 - Allan Sloan

美國國庫券不會永持升勢

Allan Sloan 2010年07月08日

艾倫·斯?。ˋllan Sloan)為《財富》雜志高級編輯,。出生于紐約布魯克林,,1966年畢業(yè)于布魯克林學(xué)院,,次年畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)新聞學(xué)院研究生院,。他是金融領(lǐng)域的資深記者,2008年以“"House of Junk”一文第七次獲得財經(jīng)新聞界最高榮譽杰洛德-羅布獎(Gerald Loeb Award),。
今天的這一幕似曾相識,,但是背后原因不盡相同。

????即使你曾經(jīng)、而且仍然覺得自己的分析是正確的,,金融市場的變幻莫測卻能使你看起來像個徹頭徹尾的傻瓜,。今天我要說一個令人羞辱的例子:到目前為止,今年上半年的最佳投資,,非美國長期國庫券莫屬,,而像我這樣的人卻一直告誡大家要慎購長期國庫券。

????我還曾經(jīng)一再強調(diào)說,,必須防范美元貶值的風(fēng)險,。因為為了填補貿(mào)易和預(yù)算赤字,美國政府需要大舉借貸,,而這正在削弱美元作為世界儲備貨幣的地位,。

????不過你猜怎么著,?雖然今年的美國股市一直走弱,,但外國股市相比之下表現(xiàn)更差。

????現(xiàn)在,,讓我們看看數(shù)字吧,。費城理財公司Aronson + Johnson + Ortiz對48個資產(chǎn)類別的投資回報率進(jìn)行了跟蹤。

????今年上半年,,唯一達(dá)到兩位數(shù)收益率的投資是——長期國庫券,。它的總回報率,也就是價格收益加上利息,,為13.2%,。

????與此同時,上半年非美國股票虧損12.2%(價格下跌加上再投資股息),,而美國股票虧損5.6%,。

????今天的這一幕似曾相識,但是背后原因不盡相同。2007-2008年,,因為擔(dān)心爆發(fā)全球金融危機,,驚慌失措的投資者們紛紛把美國國庫券作為資金的避難所。

????今年,,問題則出在歐洲,。希臘、西班牙,、意大利以及其它歐元區(qū)國家面臨著巨大的財政困境,,促使投資者在國庫券中尋求安心。

????AJO公司的負(fù)責(zé)人布萊恩?溫辛格(Brian Wenzinger)指出:“當(dāng)全球經(jīng)濟看上去搖搖欲墜之時,,要想保持現(xiàn)金流動性,,唯一可行的投資就是美元和美國國庫券?!?/p>

暴漲過后必將暴跌

????大量資金涌入國庫券市場,,壓低了長期國庫券的利率。AJO公司稱,,截止6月30日,,該公司用來衡量國庫券表現(xiàn)的指數(shù)利率從2009年底的4.45%,下跌到了3.68%,。利率下跌推高了國庫券價格,,因為當(dāng)新的國庫券利率只有3.68%時,利率為4.45%的國庫券價格自然沖破其面值,。

????這意味著每1,000美元面值的國庫券每年收益相差7.7美元,,考慮到長期國庫券的周期較長,這將是一筆可觀的差異,。因此,,美國長期國庫券在上半年表現(xiàn)強勁,美國政府也就能以非常低的利率出售國庫券,,來填補巨大的財政赤字,。

????然而,利率上調(diào)是遲早的事,。當(dāng)利率上調(diào)時,,現(xiàn)有的國庫券價格會下跌。去年就發(fā)生過這種情況,,當(dāng)時國庫券的利率飆升了近50%,,從2008年底的2.97%漲至前面提到的4.45%。去年,,長期債券的總回報是-12.9%,,成為AJO公司48個投資類別中的最大輸家,。而在2008年,長期國庫券還是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別之一,。

????我對過去6個月的預(yù)測大錯特錯,,對此我打算怎么解釋?簡而言之,,市場從長期來看是理智的,;而短期內(nèi),則什么事都可能發(fā)生,。技術(shù)股和房價泡沫的延續(xù)時間遠(yuǎn)比理性投資者的預(yù)期要長,,但它們最終還是破滅了。國庫券的泡沫也將如此,。

????譯者:陳寶

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