????即使你曾經(jīng)、而且仍然覺得自己的分析是正確的,，金融市場的變幻莫測卻能使你看起來像個徹頭徹尾的傻瓜,。今天我要說一個令人羞辱的例子：到目前為止，今年上半年的最佳投資,，非美國長期國庫券莫屬,，而像我這樣的人卻一直告誡大家要慎購長期國庫券。
????我還曾經(jīng)一再強調(diào)說,，必須防范美元貶值的風(fēng)險,。因為為了填補貿(mào)易和預(yù)算赤字，美國政府需要大舉借貸,，而這正在削弱美元作為世界儲備貨幣的地位,。
????不過你猜怎么著,？雖然今年的美國股市一直走弱,，但外國股市相比之下表現(xiàn)更差。
????現(xiàn)在,，讓我們看看數(shù)字吧,。費城理財公司Aronson + Johnson + Ortiz對48個資產(chǎn)類別的投資回報率進(jìn)行了跟蹤。
????今年上半年,，唯一達(dá)到兩位數(shù)收益率的投資是——長期國庫券,。它的總回報率，也就是價格收益加上利息,，為13.2%,。
????與此同時，上半年非美國股票虧損12.2%（價格下跌加上再投資股息）,，而美國股票虧損5.6%,。
????今天的這一幕似曾相識，但是背后原因不盡相同。2007-2008年,，因為擔(dān)心爆發(fā)全球金融危機,，驚慌失措的投資者們紛紛把美國國庫券作為資金的避難所。
????今年,，問題則出在歐洲,。希臘、西班牙,、意大利以及其它歐元區(qū)國家面臨著巨大的財政困境,，促使投資者在國庫券中尋求安心。
????AJO公司的負(fù)責(zé)人布萊恩?溫辛格（Brian Wenzinger）指出：“當(dāng)全球經(jīng)濟看上去搖搖欲墜之時,，要想保持現(xiàn)金流動性,，唯一可行的投資就是美元和美國國庫券?！?/p>
暴漲過后必將暴跌
????大量資金涌入國庫券市場,，壓低了長期國庫券的利率。AJO公司稱,，截止6月30日,，該公司用來衡量國庫券表現(xiàn)的指數(shù)利率從2009年底的4.45%，下跌到了3.68%,。利率下跌推高了國庫券價格,，因為當(dāng)新的國庫券利率只有3.68%時，利率為4.45%的國庫券價格自然沖破其面值,。
????這意味著每1,000美元面值的國庫券每年收益相差7.7美元,，考慮到長期國庫券的周期較長，這將是一筆可觀的差異,。因此,，美國長期國庫券在上半年表現(xiàn)強勁，美國政府也就能以非常低的利率出售國庫券,，來填補巨大的財政赤字,。
????然而，利率上調(diào)是遲早的事,。當(dāng)利率上調(diào)時,，現(xiàn)有的國庫券價格會下跌。去年就發(fā)生過這種情況,，當(dāng)時國庫券的利率飆升了近50%,，從2008年底的2.97%漲至前面提到的4.45%。去年,，長期債券的總回報是-12.9%,，成為AJO公司48個投資類別中的最大輸家,。而在2008年，長期國庫券還是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別之一,。
????我對過去6個月的預(yù)測大錯特錯,，對此我打算怎么解釋？簡而言之,，市場從長期來看是理智的,；而短期內(nèi)，則什么事都可能發(fā)生,。技術(shù)股和房價泡沫的延續(xù)時間遠(yuǎn)比理性投資者的預(yù)期要長,，但它們最終還是破滅了。國庫券的泡沫也將如此,。
????譯者：陳寶
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