????2004年,，耶魯?赫希（Yale Hirsch）在《股票交易者年鑒》（The Stock Trader’s Almanac）發(fā)表了他的研究成果,。他提出：“四年一次的總統(tǒng)大選經(jīng)常重創(chuàng)經(jīng)濟和股市。戰(zhàn)爭,、衰退和熊市都傾向于發(fā)生在任期的前半部分,，而牛市則常常出現(xiàn)在后半部分?！?/p>

????為什么會出現(xiàn)這種情況呢,？一般來說每屆政府為了連任或者給本黨候選人鋪路，都傾向于在大選前采取經(jīng)濟刺激措施,，特別是刺激性貨幣政策,，來制造繁榮以拉攏選民。由于貨幣政策和其他經(jīng)濟刺激政策的效果并非立竿見影,，所以通常都要提前一年來實施,。一年后，正是大選年,，經(jīng)濟刺激措施的效果逐漸顯現(xiàn)出來,，選民們會對執(zhí)政黨好感增加。大選后,，這些經(jīng)濟強心劑的效果逐漸過去了,，一般都會演化成通貨膨脹。而當選總統(tǒng)在大選時的很多許諾不能馬上兌現(xiàn)或者根本沒法兌現(xiàn),，市場會充滿失望情緒,。于是股市便一路下跌。這一漲一跌,，就形成了四年的股市周期,。當然這個周期沒有那么固定，有時候牛市長些,，有時候熊市長些,。但根據(jù)美國長期股市數(shù)據(jù)來測算，這種理論基本上成立,。

????既然有這樣的規(guī)律,，有些分析師就提出一種操作策略：在當選總統(tǒng)任期的第二年10月1日買入，然后在第四年12月31日賣出,，共持倉27個月,。這種策略收益率如何呢？馬歇爾?尼古拉斯（Marshall Nickles）對1952年到2000年的數(shù)據(jù)進行測試,，發(fā)現(xiàn)按此策略操作,，如果在1952年投入1,000美元,，到2000年賬戶資金將達到72，701美元,。很不錯的收益,，而且非常穩(wěn)健，風險小,。

????這種政治周期在很多國家股市都存在,。那么中國怎么樣呢？中國沒有大選,，政府不會為了選戰(zhàn)的需要而采取經(jīng)濟刺激措施,。但中國政府也有任期，也要換屆,。通過對市場的研究,，筆者發(fā)現(xiàn)，中國股市居然也有跟美國股市類似的現(xiàn)象,。當然中國政府是五年一屆,，股市的周期似乎也因此比美國的周期長一些。中國是總理負責經(jīng)濟事務,，因此中國類似美國總統(tǒng)周期的現(xiàn)象似乎可以稱為“總理周期”,。

????1991年股市剛剛開張，只有深圳幾只股票上市,，代表意義比較小,。1993年3月起，朱镕基雖然是副總理,，但全權(quán)負責經(jīng)濟工作。就股市來說,，從1993年到3月到2003年3月,，都可以看做朱镕基時代。2003年3月至今,，為溫家寶時代,。

????從上圖可以看出從1993年朱镕基開始掌管經(jīng)濟，股市下跌,。一年多之后,，股市見底。1998年3月朱镕基就任總理,，之后還是以下跌為主,，直到1999年的5.19。2003年3月,，溫家寶就任總理,，股市突破盤整下跌,，之后雖然有短暫的上漲，但基本上以下跌為主,。到2005年6月股市見底,，開始一波大牛市。2008年3月,，溫連任,，股市繼續(xù)下跌。2008年11月股市開始上漲,，比以前的周期提前了很多,，但那是因為當時龐大的經(jīng)濟刺激計劃刺激股市上漲，不可以常理推論,。我們可以看出,，每屆政府開始一兩年，股市基本都下跌,，然后才開始上漲,。這跟美國大致相同，但不同的是,，每屆政府快結(jié)束的時候,，股市也會下跌。

????兩個政體完全不同的國家,，股市居然有類似的政治周期,，看上去有點不可思議。不過雖然中國沒有大選,，但也會有別的政治原因影響股市,。根據(jù)筆者的淺見，大致可以這樣解釋：中國有句老話,，“新官上任三把火”,。新一屆政府不管是否連任，都會在初期監(jiān)管比較嚴格,，人事上也會有相應的調(diào)整,。這種情況下，財政和銀行系統(tǒng)也會小心翼翼,，對財政支出和貸款都比較嚴格,。股市是非常敏感的地方，證券監(jiān)管機構(gòu)對市場管理也會寧緊勿松,。這樣就容易導致股市下跌,。

????然而，不管哪個領導人都希望在任期內(nèi)有所作為,，都會追求政績。嚴格監(jiān)管之后的工作主調(diào)就是發(fā)展，股市的發(fā)展比較直接,，是大家都看得見的,。所以在一屆政府任期的后幾年，股市多半都會上漲。但到了任期快結(jié)束的時候，政府都會進行總結(jié)，著重處理發(fā)展中出現(xiàn)的問題,。政府工作的主調(diào)又開始以收緊為主。中國股市并不完善,，在牛市中經(jīng)常會出現(xiàn)黑莊之類的情況,。這都是要處理的問題。隨著經(jīng)濟政策的收緊,，股市也開始失血下跌,。

????當然由于中國股市時間太短，研究這樣大周期的樣本范圍太小,，也許很多讀者會覺得筆者的結(jié)論太牽強,。不過美國股市總統(tǒng)周期的理論，應該對我們研究股市有一定的借鑒作用,。畢竟中國股市有“政策市”之稱,，中國政府的換屆對股市周期也會有重大的影響。