【專題】2014投資指南

· 2014年：中國A股市場回顧
· 2015年：改革與轉(zhuǎn)型中的投資機(jī)會
· 最值得關(guān)注的50只公募基金
· 最值得關(guān)注的30只私募基金
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《財富》（中文版）-- 今年，我們采訪了兩位基金經(jīng)理,，他們是摩根士丹利華鑫基金投資部基金經(jīng)理周志超,、華商基金投資管理部總經(jīng)理劉宏。在過去的一年中,，周志超領(lǐng)導(dǎo)的大摩主題優(yōu)選基金的總回報率為31.34%,，在355只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第12位。根據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)顯示,，截止到2014年10月31日,，劉宏管理的華商價值精選今年以來的收益率達(dá)到了37.89%，在355只標(biāo)準(zhǔn)股票型可比基金中排名第13位,；他管理的華商盛世成長的同期收益率也達(dá)到了16.53%,。

????2015年，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定的壓力,，但是新興產(chǎn)業(yè)的繁榮,，以及市場的轉(zhuǎn)型與改革都將會帶來新的投資機(jī)會。

????《財富》中文版：2014年中國經(jīng)濟(jì)總體趨于平緩，在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,，2015年的A股將呈現(xiàn)怎樣的走勢,？會有哪些亮點？

????周志超：中國的經(jīng)濟(jì)增長趨于平穩(wěn)是未來的大趨勢,，上市公司也將面臨著整體業(yè)績增速放緩的壓力,，基本面一般會壓制整個A股的上行空間。然而,，縱觀近幾年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn),，無論是投資增速、工業(yè)增加值,，還是GDP數(shù)據(jù),，從2012年開始就一直處于下行通道，但2012年以來的A股卻出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會,。特別是今年7月以來,，盡管7月和8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更加疲軟，但是代表大盤藍(lán)籌的上證綜指卻最高反彈了20%,。

????之所以出現(xiàn)這種情況,，我們認(rèn)為，主要有三大原因：首先,，宏觀經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)主要影響到的是與投資相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈,，對于很多新興產(chǎn)業(yè)的公司而言，當(dāng)下卻面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇,；其次,，無風(fēng)險利率的下行、房地產(chǎn)市場見頂（樓市資金流出）,，帶來了股市流動性的改善,；最后，產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的企業(yè)并購,，使得很多公司的盈利在短短幾年出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長,，市值迅速膨脹。

????對于2015年的A股市場而言,，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)并不樂觀，但是以上三點推動股市上行的因素并沒有發(fā)生根本性的改變,。因此,，我們對于A股整體持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是我們認(rèn)為通過精選個股,，獲得較好的正收益是大概率事件,。

????劉宏：從當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看，可以判斷,，2015年的股票市場將會延續(xù)結(jié)構(gòu)性的格局,，其關(guān)鍵點在于符合改革和轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域,，無論是上市公司還是相關(guān)板塊的股票，都會有逐漸向好的發(fā)展趨勢,；而代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的行業(yè)或企業(yè),，將會持續(xù)面臨壓力。

????2015年經(jīng)濟(jì)的亮點還在于改革措施的不斷落地,。十八屆三中全會以來,，大家對于改革有了較高的預(yù)期，隨著改革進(jìn)程的逐步推進(jìn),，各項改革措施進(jìn)一步落實,，A股市場也將迎來越來越多的投資性機(jī)會。

????從您的角度來看,，明年的通脹或通縮情況將如何,？您預(yù)計今年的GDP增速是多少？

????周志超：今年以來,，CPI處于低位運行的狀態(tài),，尤其是9月的CPI僅為1.6%，引發(fā)了市場對通縮的擔(dān)心,。不過我注意到最近政府已經(jīng)采取了一些刺激經(jīng)濟(jì)的具體措施,，今年以來很多原本限購的城市在逐步放松限購，近期發(fā)改委批復(fù)鐵路項目的速度明顯加快,，因此,，我相信政府有能力把CPI控制在合理的范圍內(nèi)，明年的CPI將繼續(xù)保持平穩(wěn)的態(tài)勢,。

????剛剛公布的3季度GDP增速為7.3%,，雖然略高于此前市場預(yù)期的7.2%，但是1~3季度的GDP增速僅為7.4%,，按照目前的態(tài)勢,，全年GDP增長7.5%的目標(biāo)大概率完成不了。不過我并不覺得全年的GDP增速達(dá)不到7.5%就意味著中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了很大問題,，目前就業(yè)市場還很健康,，只要GDP增速在7.5%附近，就都是合理的,。

????劉宏：通貨膨脹不是目前最值得擔(dān)憂的事情,，實際上，自從2014年9月的數(shù)據(jù)公布以來,，市場上已經(jīng)有了一部分擔(dān)憂通貨緊縮的聲音,。倘若到2015年仍然沒有好轉(zhuǎn)的話，我認(rèn)為CPI的上漲空間不會太大。至于今年的GDP,，經(jīng)濟(jì)下行顯然已經(jīng)成為了共識,，我認(rèn)為保7的概率比較大。

????對于2015年的投資,，您最關(guān)心哪些議題,？

????周志超：對于2015年的投資，我比較關(guān)心的議題包括：首先,，哪些行業(yè)和公司能夠在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下,，繼續(xù)保持較高的景氣程度，獲得確定性的增長,。我們都知道,，大消費、科技類公司相對來說,，受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較小,，但是考慮到相關(guān)公司的估值都比較貴，優(yōu)中選優(yōu)也是必須的,。

????其次,，從2012年以來，由產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的企業(yè)并購愈演愈烈,，我們會重點關(guān)注那些有業(yè)績,、估值合理、存在并購可能的企業(yè),；最后,，政府推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的決心很大。李克強總理在多個場合強調(diào)過國企改革對于盤活存量資產(chǎn)的重要性,，今年國企改革處于主題性投資的階段,，但是我認(rèn)為明年國企改革將逐漸進(jìn)入預(yù)期兌現(xiàn)階段，我們會重點關(guān)注這個主題,。

????劉宏：2015年投資,，我關(guān)注的重點是改革和轉(zhuǎn)型。改革措施的落地,，順著轉(zhuǎn)型方向?qū)ふ沂袌錾系耐顿Y機(jī)會,，諸如大家前期所關(guān)注的文化傳媒、旅游,、體育,、新能源等，都是代表轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域,，都值得我們重點研究。近年來，這些領(lǐng)域發(fā)展很快,，政策支持力度也很大,，企業(yè)迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇。

????轉(zhuǎn)型的另一個方向是代表中國先進(jìn)制造能力和制造水平的行業(yè),，包括以光伏,、LED、高鐵等為代表的高端制造業(yè),。它們符合轉(zhuǎn)型的邏輯,，能夠給我們帶來很多的投資機(jī)會。

????2014年中國反腐力度逐漸加強,，這將會對股市投資產(chǎn)生哪些影響,？

????周志超：我認(rèn)為反腐在短期內(nèi)對有一些板塊造成了一定的影響，例如高檔白酒的銷量下滑,，金銀珠寶等奢侈品的銷售也受到了一定影響,，甚至餐飲業(yè)以及商場的客流量也因為反腐而減少。但我認(rèn)為反腐對股市的長期影響是積極的,，10月召開的十八屆四中全會以依法治國為主題,，意味著未來的反腐將會制度化。反腐不僅提高了行政效率,，而且減少了經(jīng)濟(jì)活動的扭曲,，未來A股將長期受益于反腐帶來的政策紅利。