三位中國CEO談挑戰(zhàn)

泡沫并非到了不可容忍的地步

劉曉光
首創(chuàng)集團總經理

????2012的挑戰(zhàn)，第一是世界經濟的不確定性,，第二是中國經濟的不確定性,。世界經濟對中國經濟究竟有多大的影響？這個目前不清楚,，中國經濟在拉內需,、調結構，也有很多問題,。

????我們涉及三個行業(yè)——金融,、地產和基建，其中兩個（金融和地產）受到重大影響,。2012年的策略是：快速周轉,，快速套現(xiàn)，轉型,。轉型做一些產業(yè)地產,，比如商業(yè)地產、物流地產,、教育地產,、文化地產，住宅地產也做,。鞏固存量,，開發(fā)增量，轉變方式,。

????關于房地產,，有沒有泡沫？

????有,，但沒有媒體說的那么大,。從中國越來越富裕的十幾億人口、剛剛50%的城市化率這些大的方面來看，并不是說泡沫很嚴重,，到了不可容忍的地步,。目前，主要是房價,、地價和稅這三者的關系沒有理清楚,。像北京，地價,、稅費可能要占到房價的70%,，比如兩萬一平米的房子，地價就要1萬塊,，占到50%,；外地好一點，二三線城市地價可能占到30%,，稅也要占到20%,，半壁江山是地價和稅。解決途徑無非是土地制度的改革,、稅收制度的改革以及開發(fā)商自身的自我約束,。作為企業(yè)，我們能做的無非是精細化管理,、轉變企業(yè)發(fā)展方式,。

????總之，大家都面臨一樣的現(xiàn)實環(huán)境,、一樣的陽光,、一樣的雨露和一樣的政策。我不好過,，競爭對手日子也不好過,，關鍵是拼企業(yè)自身的本事：你怎么調結構、轉變發(fā)展方式,，怎么控制成本,，怎么把產品做得更好，怎么周轉得更快,，等等,。也就是說，競爭對手有的,，我得有,；競爭對手沒有的，我也得有,。

????我們現(xiàn)在的策略是壓縮傳統(tǒng)的住宅地產,，多做一些產業(yè)地產,。另外,，融資結構上,，我們國內國外兩條腿走路。同時,，審慎拿地,。今年以來，我們只拿了兩塊地,，價格比原來要好一點,。怕就怕我們150萬拿的，突然它變成120萬了,。

????關于今年,，我只能反過來說，即資金形勢可能不壞于去年,，資本市場可能不壞于去年,。 ——采訪：周展宏

?

沒有風浪很無趣

汪潮涌
信中利國際控股有限公司董事長及創(chuàng)始人

????做投資或者PE，是做長線的,，就像巴菲特說的,，是滾雪球，滾的時間越長,，地上的雪越多,，雪球就可能滾得越大。因此,，短期的挑戰(zhàn),，對我們而言不是非常關鍵性的東西。我們可以通過長期地持有所投資公司的股權來應對挑戰(zhàn),。從目前來講,，做PE（私募股權投資）的挑戰(zhàn)，一個是融資方面,，現(xiàn)在民間的資金也比較緊張,，傳統(tǒng)人民幣LP（有限合伙）資金也比較緊張，因此融資比較困難,。第二個是法律環(huán)境方面的挑戰(zhàn),，比如最近發(fā)生的吳英案，法律最終如何定論,？將來民間融資渠道是否能夠保持暢通,，這也是一個挑戰(zhàn)。從退出的角度看,，資本市場（比如A股）如果長期如此低迷,，海外中概股長期被打壓,，那么退出也是很大的一個挑戰(zhàn)。對于我們投資的公司來說,，它們面臨的挑戰(zhàn)與眾多中國公司面臨的一樣,。比如，我們投資的消費品行業(yè)的公司,，它們面臨的是勞動力成本的上升和更嚴格的監(jiān)管,。

????而被投資公司的管理者的能力是否能夠隨著公司規(guī)模的擴大提升自己的管理水平，還有除了從VC,、PE融資之外,，這些中小企業(yè)能否從銀行獲得資金的支持，都是被投資企業(yè)面臨的挑戰(zhàn),。

????不過,，我認為，目前資本市場的低迷是暫時的,。我們會看中長期,，即三、五年后的情況,。因此,，目前的低迷并不影響我們投資的節(jié)奏，好項目我們還是會投,，只要是好企業(yè),，遲早還是能上市，只是早一年晚一年的事,，有時候晚一點還是好事,。

????吳英案對我們影響也不大，因為我們這個團隊與他們那種民間融資完全不在一個層面上,。我們面對的LP也是有經驗,、有資質的，將來我們更多的會向機構LP轉型,。海外融資仍一直比較暢通,，只是前一陣子VIE（可變利益實體）事件形成了一定的法律上的障礙。另外,，國內人民幣基金的競爭,，原來是拿到海外去上市，現(xiàn)在都放到國內上市,。應對的策略就是,，海外募集的資金，我們去投澳洲,、非洲,、蒙古等地的資源類企業(yè),，資源類企業(yè)的產品還是賣給中國，因此,，還是與中國的經濟密切相關,。VIE主要影響的是在中國還上不了的高科技企業(yè)，比如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在沒有盈利的情況下或者盈利不到三年,，就必須通過VIE到海外上市,，這樣估值也會高一些,。

????另外一個挑戰(zhàn)在于,，過去兩年，VC,、PE領域的投資估值被炒高了,，我們投資的主要是新興的產業(yè)和高成長的企業(yè)，通過這個,，我們規(guī)避估值高的風險,。因為估值高是相對的，對高成長的企業(yè),，我們估值也愿意給得高一點,。

????市場低迷是否對你們投資更有利一些？

????從估值的傳導來說是這樣的,，現(xiàn)在企業(yè)對于估值的期望會有所下降,。

????是否會加快投資節(jié)奏？

????我們還是保持正常的節(jié)奏,，不會太關注二級市場短期的反應,。畢竟，我們退出的時間都是兩三年,，甚至三,、五年以后。

????二級市場估值低,，是否會考慮投資二級市場,？

????PIPE（Private Investment in Public Equity，私募股權投資已上市公司）是一種選擇,，但也有問題,，比如流通量不夠，做成一筆成規(guī)模的PIPE交易還是有困難,。如果從其他機構投資者或者企業(yè)所有者那里接盤的話,，價格又會漲上去。中概股回歸,，目前路也不是很順暢,?；貋碇竺媾R著A股上市很多的不確定性。

????宏觀環(huán)境對你們影響是否大,？

????總的來說,，每一年都會有一些不確定性或者新的風險因素出現(xiàn)，做企業(yè),、做投資就是時時刻刻去應對不確定性和挑戰(zhàn),，并且從中去尋找機會。這就像航海一樣,，沒有風浪的時候是很無趣的一件事情,。

????——采訪：周展宏